□知錢(qián)理財(cái)俱樂(lè)部 向貴成 馬堅(jiān)

　　從6124點(diǎn)到2695點(diǎn)，滬綜指8個(gè)月的跌幅已經(jīng)達(dá)到了55%。甚至與通脹率高達(dá)25%的越南市場(chǎng)跌幅接近，中國(guó)股市的調(diào)整幅度非常巨大。我們認(rèn)為，A股最壞的時(shí)候已經(jīng)過(guò)去，在下面這五大理由的支撐下，我們迎來(lái)了戰(zhàn)略性看多A股市場(chǎng)的時(shí)候。

　　中國(guó)經(jīng)濟(jì)軟著陸可期

　　當(dāng)前中國(guó)的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)正隨全球經(jīng)濟(jì)放緩而有所減速，但從投資、進(jìn)出口和消費(fèi)的實(shí)際變化來(lái)看，這種減速尚屬溫和，宏觀經(jīng)濟(jì)軟著陸可期。雖然投資出現(xiàn)降溫，出口增速放緩，但消費(fèi)增長(zhǎng)強(qiáng)勁。據(jù)統(tǒng)計(jì)，2003年-2007年，社會(huì)消費(fèi)品零售總額增速穩(wěn)步加快，實(shí)際增速?gòu)?.2%提高到12.5%，2007年消費(fèi)拉動(dòng)GDP4.4個(gè)百分點(diǎn)。2008年，消費(fèi)對(duì)GDP的貢獻(xiàn)有望超過(guò)50%，擴(kuò)大內(nèi)需的政策效應(yīng)正在逐步顯現(xiàn)。貨幣政策和財(cái)政政策的綜合運(yùn)用最終將會(huì)實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)的軟著陸，而經(jīng)濟(jì)的長(zhǎng)期健康發(fā)展將為證券市場(chǎng)提供堅(jiān)實(shí)的后盾。

　　市場(chǎng)整體已低估

　　3年前998點(diǎn)的時(shí)候，A股市盈率約為16倍，而當(dāng)時(shí)的市場(chǎng)環(huán)境與目前有著明顯的區(qū)別，更何況這里面還有投資資金兩年的機(jī)會(huì)成本。上市公司由于諸多原因，2008年業(yè)績(jī)?cè)鏊偻�比放緩可能是事�?shí)，但根據(jù)我們的計(jì)算，目前A股市場(chǎng)的整體市盈率已接近兩年前的歷史低點(diǎn)，與成熟市場(chǎng)基本接軌。以國(guó)際化估值的眼光來(lái)看，中國(guó)這一新興市場(chǎng)的股價(jià)似乎已不貴。

　　大非“自救”

　　作為股改后的首只全流通股，三一重工的大非承諾“2年內(nèi)不減持，股價(jià)不漲至2倍不減持”(2+2)，這是對(duì)中小股東、也是對(duì)自己負(fù)責(zé)任的表現(xiàn)。緊接著黃山旅游、鼎立股份等公司也作出了類(lèi)似承諾，多家公司表態(tài)不排除有回購(gòu)股份的可能。

　　擺在大非面前的只有兩條路，一是就此拋售，股價(jià)可能雪崩；二是繼續(xù)保留股份，等待市場(chǎng)回暖，獲取合理的估值，利用所持股份做抵押融資，或擇機(jī)增發(fā)配股，為企業(yè)營(yíng)造良性發(fā)展空間。我們相信，對(duì)于大多數(shù)優(yōu)質(zhì)藍(lán)籌公司來(lái)說(shuō)，后一條路才是理性的選擇。

　　油電提價(jià)有積極影響

　　成品油價(jià)格管制的放開(kāi)是大勢(shì)所趨，油價(jià)的提升主要會(huì)擠壓中下游行業(yè)的利潤(rùn)，而上游的能源(主要是石化行業(yè))以及新能源板塊將大幅受益。這些受益股票占市值比重大，長(zhǎng)期來(lái)看對(duì)市場(chǎng)有偏正面的影響。油價(jià)上調(diào)有望抑制需求，國(guó)際油價(jià)或逐步回落，這有助于國(guó)內(nèi)企業(yè)降低成本。同時(shí)，油價(jià)回歸市場(chǎng)真實(shí)價(jià)格，將刺激產(chǎn)業(yè)升級(jí)和企業(yè)創(chuàng)新，市場(chǎng)上將出現(xiàn)新的投資機(jī)會(huì)。

　　持續(xù)大跌加快制度完善

　　制度建設(shè)大多是發(fā)生在危機(jī)之后，而8個(gè)月跌去3500點(diǎn)，95%的投資者虧損可以稱(chēng)為A股市場(chǎng)的股災(zāi)。我們認(rèn)為A股市場(chǎng)必將會(huì)在嚴(yán)格、規(guī)范的環(huán)境下健康發(fā)展。

　　目前的市場(chǎng)持續(xù)非理性下跌后也難以展開(kāi)持續(xù)反彈，但如果還有黑暗，那也應(yīng)是黎明前的黑暗。投資是一種“預(yù)期的博弈”，等到天亮后，也許不是進(jìn)來(lái)，而是該考慮出去的時(shí)候了。