2008A股投資國(guó)際論壇于6月28-29日在深圳舉行。本次論壇由某網(wǎng)站和深圳市金融顧問(wèn)協(xié)會(huì)主辦，對(duì)于今年A股暴跌重要原因之一的通脹問(wèn)題，論壇嘉賓做了集中探討。

　　中歐基金投資總監(jiān)劉杰文表示，從歷史上來(lái)看，通脹對(duì)股市確實(shí)有影響，但是并沒(méi)有想象的那么可怕。股市本身是會(huì)適應(yīng)通脹并具備免疫力的。

　　劉杰文表示，對(duì)高通脹、高油價(jià)影響的無(wú)限放大，導(dǎo)致了A股市場(chǎng)快速下跌�！疤貏e是在3000點(diǎn)以下還未止跌，實(shí)際上是不具備基本面支持的。”上世紀(jì)七十年代世界發(fā)生了石油危機(jī)，石油的價(jià)格暴漲十二三倍，帶來(lái)了全球的通脹，當(dāng)時(shí)美元也是暴跌，但是牛市還是出現(xiàn)了。

　　劉杰文回顧，在1972年，美國(guó)的股市非常瘋狂，平均市盈率炒到40多倍。在1973年石油危機(jī)的沖擊下，美國(guó)的股市開始掉頭，從1000點(diǎn)跌到570多點(diǎn)，跌了40%多。當(dāng)時(shí)美國(guó)CPI飆升到了12%，美國(guó)的利率也加到了百分之十幾，GDP降為負(fù)3.8的增長(zhǎng)，后來(lái)CPI在1979年-80年又創(chuàng)了14%高位。但是美國(guó)的股市在1976年反彈到高點(diǎn)，在1979、1980年CPI創(chuàng)新高的情況下，股市并沒(méi)有創(chuàng)新低，而是做了七八百點(diǎn)的調(diào)整，然后開始了一波歷史上最大的牛市。劉杰文說(shuō)，日本的情況也非常類似，整個(gè)70年代有五年的時(shí)間CPI在8%以上，但股市就是從1975年開始走強(qiáng)，連續(xù)漲了15年，一直漲到1989年。

　　劉杰文表示，因?yàn)橥顿Y者的恐懼心理影響，在第一次CPI飆升的時(shí)候影響會(huì)比較大。他認(rèn)為，真正應(yīng)該擔(dān)憂通脹的影響是在去年第四季度，現(xiàn)在市場(chǎng)已經(jīng)跌到2700點(diǎn)，通脹的影響充分包含在股票價(jià)格里面、甚至已經(jīng)過(guò)了頭。所以，“不要老拿通脹來(lái)說(shuō)事兒”。

　　華爾街投資大師胡立陽(yáng)在演講中也證明，當(dāng)年美國(guó)通貨膨脹達(dá)到世界記錄的15%時(shí)，股市不但沒(méi)有跌，還緩緩的上升。所以通脹并不可怕，要看它發(fā)生在什么地方。假設(shè)通脹發(fā)生在股市低點(diǎn)，它不但不會(huì)傷害股市，有時(shí)候?qū)�股市還有幫助。

　　胡立陽(yáng)認(rèn)為，這次世界性通脹是假性需求造成的通貨膨脹，他稱為“泡沫通貨膨脹”，是主要由熱錢炒作形成的。這種泡沫通脹有三個(gè)現(xiàn)象：第一，不會(huì)維持很久，只會(huì)虛驚一場(chǎng)；第二，當(dāng)石油價(jià)格不久出現(xiàn)拉回修正的時(shí)候，所有商品期貨都會(huì)一個(gè)個(gè)的開始價(jià)格松動(dòng)；第三，泡沫通脹通常對(duì)應(yīng)著一些股市、房市虛漲，這次是美國(guó)、歐洲的股市、房市呈現(xiàn)泡沫化狀況。

　　胡立陽(yáng)說(shuō)，中國(guó)的GDP增長(zhǎng)率連續(xù)4年半超過(guò)10%，創(chuàng)下了世界記錄，但是滬深股市卻創(chuàng)下了很遺憾的四項(xiàng)記錄：

　　第一，中國(guó)創(chuàng)下了全世界最短的超級(jí)牛市。牛市的平均長(zhǎng)度根據(jù)過(guò)去的統(tǒng)計(jì)是3年6個(gè)月。美國(guó)GDP3%的增長(zhǎng)率玩了5年，越南GDP只有8%，而且還是這么小的市場(chǎng)，也玩了4年多，亞洲最短的一個(gè)牛市是發(fā)生在韓國(guó)，也玩了3年多。我們的滬深股市牛市只有兩年多一點(diǎn)，但是我們有10%的GDP，這簡(jiǎn)直不可思議，簡(jiǎn)直讓我們搞不懂。

　　第二，A股市盈率只維持在20倍左右，這都是世界記錄。過(guò)去50年來(lái)全世界任何一個(gè)國(guó)家的GDP能夠超過(guò)7%、8%以上幾乎都沒(méi)有，不要講四年，只要連續(xù)二、三年，市盈率可以達(dá)到40、50倍。A股現(xiàn)在市盈率連20倍都不到，這也是一項(xiàng)紀(jì)錄。

　　第三，這次熊市是非經(jīng)濟(jì)因素造成的，也就是心理因素造成的。所以我稱為迷你熊市。通常迷你熊市很少超過(guò)6、7個(gè)月，拉丁美洲有超過(guò)13個(gè)月，最短的迷你熊市只有2個(gè)月，但是中國(guó)維持了7、8個(gè)月之久，這也是一項(xiàng)紀(jì)錄。

　　第四，本幣升值是一個(gè)非常重要影響股市的因素，人民幣未來(lái)還有5%?10%的升值空間，這是一個(gè)很龐大的升值空間。在這個(gè)龐大的潛力之下，中國(guó)的股市居然跌了50%，這是非�；闹嚨�。(屠海燕)