今年以來，中國股市在運行中出現(xiàn)了一系列難以把握的重大變數(shù)和撲朔迷離的發(fā)展前景，使得本來就危機重重的市場面臨著巨大的不確定性，也使市場的預(yù)期更加紊亂。就目前的市場狀況來說，中國股市面臨著來自三個方面的重大壓力：

　　第一重壓力來自能量巨大的大小非。大小非之所以能量巨大，一方面是因為在有大量的已經(jīng)解禁的大小非還沒有拋售的情況下，市場上的大小非在每個月都有巨額的增加，使得本來就失血嚴重的市場不堪重負，市場的供求狀況嚴重失衡；另一方面是因為大小非的持倉成本極低，估值的基準與合理性在大小非面前通通失效，整個市場面臨估值體系重建的艱難過程。正因為如此，一有適當時機，大小非就瘋狂拋售，使得市場面臨一輪又一輪下跌的惡性循環(huán)當中。從6124.64點下跌以來，市場已累計下跌58.1%，調(diào)整幅度已達到這輪牛市漲幅的69.41%，20多萬億的國民財富已經(jīng)灰飛煙滅，但市場卻很難見到真正的和像模像樣的反彈，這在中國股市的發(fā)展史上甚至在世界股市的發(fā)展史上都極為罕見。在滬深300的市盈率已經(jīng)達到15.8倍的情況下大盤仍跌勢不止，其中的原因，就是大小非徹底摧毀了中國股市的估值體系，徹底逆轉(zhuǎn)了中國股市的供求關(guān)系，徹底紊亂了中國股市的發(fā)展預(yù)期，使得市場出現(xiàn)了明顯的信心危機�？梢哉f，目前市場的主動權(quán)已經(jīng)完全掌握在大小非手中，如果沒有強力的政策來改變市場預(yù)期，那么在未來的一個長時期內(nèi)，中國股市就很難出現(xiàn)好轉(zhuǎn)。

　　第二重壓力來自不斷攀升的高通脹。今年以來，輸入型的通貨膨脹逐漸成為困擾中國經(jīng)濟的最主要因素。在美元持續(xù)走弱的過程中，世界經(jīng)濟都面臨著通貨膨脹的嚴重威脅。國際油價在昨天已經(jīng)達到了每桶150美元，美國玉米和大豆價格已迭創(chuàng)新高，倫敦銅價格已接近新高，輸入型的通貨膨脹呈現(xiàn)出愈演愈烈的走勢。由于物價的持續(xù)走高，中國的貨幣政策一緊再緊，滯脹的危險正在日益臨近。如果說，在今年年初，中國股市的最主要威脅是大小非的話，那么經(jīng)過半年多來的演進，通貨膨脹和全球金融危機又雪上加霜，使得中國股市徹底喪失了牛市的運行環(huán)境與發(fā)展機遇�？梢哉f，現(xiàn)在的中國股市已經(jīng)不是牛市還是熊市的問題，而是熊市的過程有多長，熊市的程度有多深的問題。認識不到中國股市運行基礎(chǔ)的這個重大變化，就很難把握市場的發(fā)展脈絡(luò)與運行趨勢，就很難在市場投資中做出趨利避害的正確選擇。

　　第三重壓力來自持續(xù)惡化的國際環(huán)境。最近一個時期，歐美股市持續(xù)暴跌，已經(jīng)創(chuàng)下近20個月以來的新低，美國經(jīng)濟出現(xiàn)衰退的危險正越來越大。國際股市暴跌的最主要后果是大大降低了整個市場的估值水平并且會對實體經(jīng)濟產(chǎn)生鉗制作用。在國際化趨勢越來越強并且由香港H股作為媒介的情況下，國際經(jīng)濟的衰退和國際股市的暴跌就不可能不對中國股市發(fā)生影響，也不可能不給中國股市增添重大變數(shù)。

　　在上述三重壓力的作用下，中國股市已經(jīng)很難出現(xiàn)反轉(zhuǎn)行情，即使人們普遍認為現(xiàn)階段中國股市的估值水平已經(jīng)比較合理的情況下，反轉(zhuǎn)行情也不可能出現(xiàn)。無論是以時間換空間還是以空間換時間，在現(xiàn)階段的中國股市中都很難做到，只要大小非政策沒有實質(zhì)性的改變，市場就只能在熊市的道路上繼續(xù)忍受下去。

　　那么，市場與投資者翹首以盼的奧運行情還會不會有呢？我認為會有。由于5.12大地震震斷了中國股市的反彈通道，擠縮了中國股市奧運周期的時間和空間，因而市場原來期待的那種中級反彈行情已經(jīng)不會再有，但由于奧運因素的存在，由于市場的跌幅已深，因此市場的短期下跌空間會受到抑制，市場運行的趨勢很可能是：短期跌不深，中期漲不高，長期不看好。如果6月份的PPI不出現(xiàn)暴漲而CPI繼續(xù)回落，如果國際商品價格的上漲與國際股市的下跌不出現(xiàn)重大意外因素，那么在7月中下旬以后，中國股市有可能會出現(xiàn)一波反彈，但這種反彈行情也很可能是小行情而很難有大行情，很可能是短期行情而很難有長期行情，很可能是結(jié)構(gòu)性行情而很難有全局性行情。1000點就很可能是反彈的極限，投資者需要把握出貨的機會，防止市場在奧運會后再現(xiàn)跌勢。 (韓志國)