曾經(jīng)炙手可熱的券商股，遭遇了市場(chǎng)態(tài)度的180度轉(zhuǎn)彎：無(wú)論在證券市場(chǎng)，還是場(chǎng)外市場(chǎng)，似乎都不再被投資者看好——

　　光大證券IPO(新股首次公開發(fā)行)的過(guò)會(huì)，并沒有提振市場(chǎng)對(duì)券商股的信心。

　　中國(guó)人壽日前就通過(guò)二級(jí)市場(chǎng)陸續(xù)減持了券商股“龍頭”中信證券股份2000多萬(wàn)股，套現(xiàn)5.6億元。而不止是遭中國(guó)人壽減持，伴隨今年來(lái)股價(jià)的不斷下跌，中信證券更是已悄然退出了10多只基金的十大重倉(cāng)股行列。

　　遭遇冷暖兩重天

　　對(duì)比一年之前被市場(chǎng)熱捧的情形，而今的券商股似乎已是落寞不堪。

　　各類投資者紛紛減持拋售，使得券商股成為今年以來(lái)滬深股市跌幅最深的板塊之一。有關(guān)統(tǒng)計(jì)顯示，滬綜指從今年年初的5500多點(diǎn)一路下跌至目前的2800多點(diǎn)，指數(shù)累計(jì)跌幅達(dá)到47%。而以中信證券為例，其股價(jià)從年初的每股近100元開始下跌，目前股價(jià)僅為25元左右，扣除其間分紅除權(quán)，股價(jià)跌幅早已超過(guò)50%，甚于大盤的整體跌幅。

　　不止是減持拋售，上市公司對(duì)券商增資擴(kuò)股的態(tài)度也是大不相同了。自2006年滬深股市掀起一輪大牛市行情以來(lái)，遇有券商增資擴(kuò)股，幾乎所有上市公司都趨之若鶩，如擬參與東方證券增資擴(kuò)股的上海九百、浦東金橋，擬參與國(guó)泰君安增資擴(kuò)股的大眾交通、華茂股份，擬參與國(guó)信證券增資擴(kuò)股的北京城建，擬參與國(guó)海證券增資擴(kuò)股的桂東電力，等等。而現(xiàn)在,券商增資擴(kuò)股卻是頻頻遭棄。去年下半年以來(lái)，國(guó)都證券的增資擴(kuò)股就遭到了寶新能源、浙江龍盛以及美欣達(dá)三家上市公司的遺棄。此前，泰達(dá)股份也曾公告，公司暫停對(duì)渤海證券增資。

　　證券市場(chǎng)如此，場(chǎng)外市場(chǎng)券商股的命運(yùn)同樣如此。前不久，民生銀行持有的2.688億股海通證券股權(quán)在北京產(chǎn)權(quán)交易所拍賣，以流拍告終。短短一個(gè)多月來(lái)，同樣的情景已重復(fù)了三回。盡管起拍價(jià)一降再降，11.68元價(jià)格僅為目前海通證券二級(jí)市場(chǎng)股價(jià)的46.8%，但拍賣仍未能成功。無(wú)獨(dú)有偶，申銀萬(wàn)國(guó)7721萬(wàn)股股權(quán)從2月4日起在產(chǎn)權(quán)交易所掛牌轉(zhuǎn)讓，至今乏人問(wèn)津。這與去年9月申銀萬(wàn)國(guó)4000萬(wàn)股股權(quán)拍賣交易價(jià)較掛牌價(jià)溢價(jià)約3倍形成巨大反差。去年曾創(chuàng)下券商股場(chǎng)外交易每股成交價(jià)的最高紀(jì)錄的華西證券，今年再度掛牌轉(zhuǎn)讓，也遭市場(chǎng)冷遇。盡管這部分股權(quán)掛牌的到期日為下周一，但截至目前，仍沒有實(shí)質(zhì)性買家出現(xiàn)。基于此，業(yè)內(nèi)人士判斷，這部分股權(quán)也難逃流拍的命運(yùn)。

　　“破冰之年”的尷尬

　　券商股這一昔日的“香餑餑”轉(zhuǎn)眼就淪為了“燙手山芋”。這讓券商上市進(jìn)入“破冰之年”這一說(shuō)法很尷尬。

　　2006年的牛市，讓很多券商走出了虧損的陰影，接下來(lái)的2007年，借著牛市延續(xù)的春風(fēng)，不少券商開始謀求上市。自去年以來(lái)，海通證券、東北證券等成功借殼上市，上市券商從僅有的中信證券一家擴(kuò)大到了目前的8家，券商板塊初具規(guī)模。但即便如此，券商IPO仍停留在5年之前的中信證券。

　　直到前不久，光大證券的首發(fā)申請(qǐng)正式獲中國(guó)證監(jiān)會(huì)審核通過(guò)，等待了5年之久的券商直接IPO重新啟動(dòng)。緊隨光大證券的步伐，招商證券、東方證券、西部證券、國(guó)泰君安等多家券商，也都為實(shí)現(xiàn)IPO上市積極備戰(zhàn)。因此，不少業(yè)內(nèi)人士將今年稱之為券商上市的“破冰之年”。

　　但就在券商上市演繹得如火如荼時(shí)，行情的遇挫，股價(jià)的下跌，市場(chǎng)熱情的降溫，無(wú)疑給券商們潑了一盆冷水，也讓市場(chǎng)更加清晰地認(rèn)識(shí)到：雖然券商上市，可以募集到大量資金，增強(qiáng)自身實(shí)力，并提高對(duì)市場(chǎng)的影響力，但上市券商和未上市券商并無(wú)太大的區(qū)別，“靠天吃飯”的盈利模式完全沒有改變，券商們?nèi)灾荒馨缪荨敖鹑谵r(nóng)民”的角色。當(dāng)市場(chǎng)行情向好，各類投資者爭(zhēng)奪券商股權(quán)，主要的目的就是為了分享牛市的收益。相反，一旦遭遇熊市，券商股權(quán)自然成了“燙手山芋”。

　　在這種情況下，上市券商更為尷尬。畢竟，作為上市公司，券商必須告訴投資者自身的成長(zhǎng)性預(yù)期，從而讓投資者做出投資決策。但在目前，大部分券商經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入占總收入比例遠(yuǎn)遠(yuǎn)過(guò)半的情況下，市場(chǎng)行情對(duì)券商的盈利情況起決定性作用。而市場(chǎng)未來(lái)將呈現(xiàn)怎樣的走向，又恰恰是上市券商難以預(yù)測(cè)的。券商自身都無(wú)法判斷未來(lái)公司將會(huì)如何成長(zhǎng)，又怎樣來(lái)對(duì)廣大股東負(fù)責(zé)？這將是上市券商不能回避的難題。

　　因此，券商上市“破冰之年”，仍只是一種形式上的跨越，并非真正的“破冰”。

　　如何真正“破冰”

　　“靠天吃飯”讓券商缺乏想象空間，券商股從“香餑餑”到“燙手山芋”只是轉(zhuǎn)眼之間。但這背后，券商也有頗多無(wú)奈。

　　業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，要改變盈利模式單一的現(xiàn)狀，必須依靠創(chuàng)新業(yè)務(wù)。但目前，國(guó)內(nèi)券商所有的經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)范圍，必須經(jīng)過(guò)管理層的多層審批，即便是券商有心開展創(chuàng)新業(yè)務(wù)，仍要看管理層是否能批準(zhǔn)以及何時(shí)批準(zhǔn)。券商開展創(chuàng)新業(yè)務(wù)的靈活度較小，在很大程度上約束了其創(chuàng)新的能力。

　　另一方面，券商創(chuàng)新業(yè)務(wù)的開展，也要基于一個(gè)有足夠創(chuàng)新空間的資本市場(chǎng)。從目前來(lái)看，滬深股市自身制度仍不完善，單邊機(jī)制嚴(yán)重扭曲了市場(chǎng)的價(jià)值體系。在這樣一個(gè)市場(chǎng)中，正如前幾年，券商集合理財(cái)作為一項(xiàng)創(chuàng)新業(yè)務(wù)重新開閘，不少券商也都及時(shí)向市場(chǎng)推出了其集合理財(cái)產(chǎn)品，但仍然是“靠天吃飯”，沒有真正改變其盈利模式。另外，在目前國(guó)內(nèi)證券業(yè)仍沒有全面開放以及金融分業(yè)經(jīng)營(yíng)的前提下，券商跨行業(yè)、跨國(guó)界發(fā)展限制較多，也是券商發(fā)展過(guò)程中的軟肋。

　　因此，對(duì)于上市券商以及更多的券商而言，要改變單一盈利模式，真正實(shí)現(xiàn)“破冰”，光靠券商自身的努力并不現(xiàn)實(shí)。證券市場(chǎng)的業(yè)務(wù)創(chuàng)新和產(chǎn)品創(chuàng)新還需要多方合力。

　　值得一提的是，目前，融資融券、股指期貨等金融衍生品領(lǐng)域的創(chuàng)新，從產(chǎn)品到制度的設(shè)計(jì)都已基本完成。這些創(chuàng)新將徹底改變滬深股市的“單邊市”格局，為市場(chǎng)提供更多的操作空間，也是券商擺脫業(yè)務(wù)模式單一最有效的“突破口”。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，隨著金融衍生品的推出，真正多元化、個(gè)性化的金融產(chǎn)品的設(shè)計(jì)，也能得以順利完成。而從投資者的產(chǎn)品需求和券商的產(chǎn)品供給能力兩方面來(lái)看，未來(lái)市場(chǎng)，券商資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)增長(zhǎng)的空間將十分巨大。

　　盡管融資融券、股指期貨等創(chuàng)新業(yè)務(wù)呼之欲出，但仍沒有確切“時(shí)間表”。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，金融創(chuàng)新要謹(jǐn)慎，管理層一直強(qiáng)調(diào)擇機(jī)推出沒有錯(cuò)。但創(chuàng)新更要及時(shí)，只有這樣，市場(chǎng)才會(huì)獲得更大的發(fā)展。(記者 蔣婭婭)