近期反彈停頓的起因還是未來(lái)趨勢(shì)的演變動(dòng)力主要取決于三方面因素的影響：一是宏觀經(jīng)濟(jì)及政策的變數(shù)，二是業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的持續(xù)性，三是動(dòng)蕩格局的維穩(wěn)效用。從目前來(lái)看，上述因素仍處于不明朗階段，市場(chǎng)平盤(pán)整理無(wú)疑是等待明朗后尋蹤投資機(jī)遇。

　　等待數(shù)據(jù)應(yīng)對(duì)調(diào)控預(yù)期

　　本周市場(chǎng)又將迎來(lái)新一輪經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的發(fā)布密集期，6月份PPI、CPI、固定資產(chǎn)投資等重要數(shù)據(jù)將陸續(xù)公布。從市場(chǎng)預(yù)測(cè)看CPI普遍走低，顯示國(guó)內(nèi)的通脹預(yù)期開(kāi)始出現(xiàn)回落，但因上月調(diào)整成品油和電價(jià)使得投資者對(duì)PPI數(shù)據(jù)普遍不樂(lè)觀。依據(jù)PPI推動(dòng)CPI上漲的分析邏輯，預(yù)計(jì)CPI仍將維持在較高的水平，因此投資者對(duì)緊縮政策不敢掉以輕心。

　　與此同時(shí)，本周一并公布的國(guó)房景氣指數(shù)、城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資以及美國(guó)6月CPI數(shù)據(jù)同樣會(huì)成為關(guān)注焦點(diǎn)：一方面是國(guó)內(nèi)房地產(chǎn)行業(yè)會(huì)否成為拖累經(jīng)濟(jì)下行的風(fēng)險(xiǎn)因素以及是否會(huì)成為貨幣松動(dòng)的理由，另一方面美國(guó)通脹壓力是否會(huì)改變美聯(lián)儲(chǔ)的貨幣政策并導(dǎo)致美元匯率走勢(shì)的改變等等。

　　種種紛亂復(fù)雜的數(shù)據(jù)均涉及投資風(fēng)險(xiǎn)收益預(yù)期的改變，因此短期市場(chǎng)持續(xù)反彈動(dòng)力受到遲疑情緒的削弱，但將在本周后半部分開(kāi)始逐步明朗。筆者預(yù)計(jì)國(guó)內(nèi)CPI等經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)對(duì)A股的沖擊影響會(huì)降低，出現(xiàn)大起大落的情緒化走勢(shì)可能性不大；但國(guó)內(nèi)固定資產(chǎn)投資以及國(guó)房景氣指數(shù)對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)動(dòng)力的預(yù)期影響，以及美國(guó)CPI數(shù)據(jù)對(duì)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的影響會(huì)相對(duì)顯著，屆時(shí)對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的整體判斷以及全球通脹趨勢(shì)的判斷會(huì)左右A股的整體運(yùn)行趨勢(shì)，應(yīng)引起足夠的關(guān)注。

　　業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)尚需持續(xù)觀測(cè)

　　從已經(jīng)公布的上市公司2008年上半年業(yè)績(jī)預(yù)告數(shù)據(jù)來(lái)看，270家上市公司預(yù)增公告讓前期的悲觀情緒有所緩和。其實(shí)從今年年初以來(lái)市場(chǎng)對(duì)上市公司的業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)經(jīng)歷了從樂(lè)觀到悲觀再到理性的演變。但我們必須看到根據(jù)歷史慣例，公布初期的上市公司業(yè)績(jī)普遍好于后期，受成本壓力、人民幣升值以及價(jià)格管制引起的虧損情況還沒(méi)有完全顯現(xiàn)。其中盡管價(jià)格管制有所松動(dòng)，但今年上半年電力、煉油等相關(guān)行業(yè)的經(jīng)營(yíng)狀況依然不樂(lè)觀。這些行業(yè)又聚集較多的權(quán)重股，這使得A股市場(chǎng)的整體估值動(dòng)力依然不足。因此，筆者認(rèn)為近期業(yè)績(jī)喜訊給市場(chǎng)帶來(lái)的信心還具有不穩(wěn)定性，還需要對(duì)未來(lái)公布的信息進(jìn)行持續(xù)跟蹤，不排除后期越來(lái)越多的業(yè)績(jī)預(yù)警和預(yù)虧公告的公布帶來(lái)負(fù)面影響。從業(yè)績(jī)的結(jié)構(gòu)性特征來(lái)看，銀行、化肥及化工材料等行業(yè)的預(yù)喜特征比較顯著。上半年受稅收改革、產(chǎn)品價(jià)格上漲以及需求旺盛等因素影響，這些行業(yè)的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)持續(xù)性仍值得期待，也給未來(lái)市場(chǎng)的結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)創(chuàng)造條件。

　　維穩(wěn)治市難解外圍動(dòng)蕩

　　就如前面所分析的，針對(duì)A股市場(chǎng)劇烈動(dòng)蕩的維穩(wěn)政策近期占據(jù)主導(dǎo)地位，在跌至20倍市盈率后關(guān)于A股的整體投資吸引力的議論明顯升溫。而且值得慶幸的是此次政策出發(fā)點(diǎn)更多的是在立足規(guī)范市場(chǎng)行為，治理市場(chǎng)、規(guī)范市場(chǎng)的政策傾向壓倒短期救市的傾向。筆者認(rèn)為維護(hù)市場(chǎng)健康穩(wěn)定的發(fā)展、讓市場(chǎng)調(diào)整回歸市場(chǎng)化本身是一個(gè)顯著的進(jìn)步。但這也同時(shí)給出了一個(gè)不可回避的問(wèn)題，在維護(hù)A股市場(chǎng)化程度的同時(shí)，我們也就不得不同時(shí)面對(duì)A股市場(chǎng)與國(guó)際資本市場(chǎng)同呼吸共命運(yùn)的關(guān)聯(lián)。近期國(guó)際石油價(jià)格的大舉創(chuàng)出新高，以及即將公布的美國(guó)CPI數(shù)據(jù)都將引起新的通脹擔(dān)憂，這對(duì)國(guó)內(nèi)的經(jīng)濟(jì)壓力以及調(diào)控壓力又將會(huì)帶來(lái)新的不確定因素。因此筆者在充分認(rèn)同維穩(wěn)對(duì)A股市場(chǎng)的積極作用的同時(shí)，仍對(duì)外圍動(dòng)蕩持謹(jǐn)慎態(tài)度，并建議投資者關(guān)注對(duì)中國(guó)通脹帶來(lái)的負(fù)面影響，預(yù)計(jì)本周周中會(huì)存在因外圍因素引起的市場(chǎng)波動(dòng)可能性。

　　綜上分析，筆者認(rèn)為市場(chǎng)短期處于反彈中的靜默階段，而本周后半周會(huì)隨著形勢(shì)的明朗，市場(chǎng)運(yùn)行趨勢(shì)也會(huì)日益明朗，在此之前，投資者可以靜靜等候。而尋求市場(chǎng)機(jī)遇的思路則更多地傾向于結(jié)構(gòu)性的投資機(jī)會(huì)。出于對(duì)整體經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的謹(jǐn)慎預(yù)期，A股短期整體上漲的動(dòng)力不足，但從即將公布的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的預(yù)測(cè)中，建筑建材、化肥、造紙等行業(yè)的增長(zhǎng)前景依然值得看好。(上海證券研究所 郭燕玲)