國(guó)際熱錢(qián)正在加速涌入中國(guó)，在分享息差及人民幣升值所帶來(lái)的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益的同時(shí)，大跌后的A股市場(chǎng)也為其提供了千載難逢的抄底機(jī)會(huì)。對(duì)于熱錢(qián)的這種套利行為，需要引起足夠重視。

　　在美國(guó)等西方國(guó)家深陷次貸泥潭，而越南等新興經(jīng)濟(jì)體又發(fā)生經(jīng)濟(jì)動(dòng)蕩之際，中國(guó)被國(guó)際熱錢(qián)視為理想的避風(fēng)港。今年以來(lái)，流入中國(guó)的國(guó)際熱錢(qián)猛增。截至5月底，中國(guó)外匯儲(chǔ)備已飆升至1.8萬(wàn)億美元，平均每個(gè)月增加外儲(chǔ)537億美元，遠(yuǎn)高于去年的每月380億美元的增長(zhǎng)速度，而這與熱錢(qián)大量涌入不無(wú)關(guān)系。

　　在目前我國(guó)仍實(shí)行嚴(yán)格外匯管制、資本項(xiàng)目下未開(kāi)放的情況下，國(guó)際熱錢(qián)主要是通過(guò)虛假外貿(mào)、FDI及地下錢(qián)莊三種途徑流入中國(guó)。據(jù)社科院日前發(fā)布的一份研究報(bào)告測(cè)算，5年來(lái)流入中國(guó)的熱錢(qián)規(guī)模達(dá)1.75萬(wàn)億美元，數(shù)量相當(dāng)驚人。

　　熱錢(qián)大量涌入中國(guó)的目的顯然是為了套利。在前兩年中國(guó)股市與樓市火暴的時(shí)候，大量熱錢(qián)流進(jìn)了這兩個(gè)市場(chǎng)。熱錢(qián)一方面獲得了中國(guó)資產(chǎn)價(jià)格暴漲所帶來(lái)的豐厚收益；另一方面，又可以坐享人民幣升值帶來(lái)的額外收益。熱錢(qián)的持續(xù)進(jìn)入，對(duì)中國(guó)股市與樓市價(jià)格近兩年的飆升起到了推波助瀾的作用。

　　但是去年下半年后風(fēng)云突變，中國(guó)股市樓市出現(xiàn)調(diào)整。與此同時(shí)，美國(guó)次貸危機(jī)愈演愈烈，部分國(guó)際熱錢(qián)匆匆從中國(guó)撤回救急。不過(guò)，在美聯(lián)儲(chǔ)為應(yīng)對(duì)次貸危機(jī)而頻頻降息的同時(shí)，中國(guó)為了防止經(jīng)濟(jì)過(guò)熱及抑制通脹而多次加息，中美息差開(kāi)始倒掛，并不斷拉大差距。尤其是2008年以來(lái)，人民幣加速升值。在不斷擴(kuò)大的息差與人民幣升值預(yù)期吸引下，國(guó)際熱錢(qián)開(kāi)始加速回流中國(guó)。此時(shí)，由于股市樓市持續(xù)調(diào)整，這次國(guó)際熱錢(qián)選擇了銀行存款。

　　這邊廂國(guó)際熱錢(qián)躺在銀行里穩(wěn)穩(wěn)地收獲著息差與匯率升值，那邊廂A股市場(chǎng)在恐慌盤(pán)、割肉盤(pán)及基金不計(jì)成本拋盤(pán)的打壓下持續(xù)大跌。自去年高點(diǎn)算起，上證綜指本輪跌幅近60%。經(jīng)過(guò)這輪罕見(jiàn)的大跌后，滬深300市盈率一度低于被視為成熟市場(chǎng)標(biāo)志的美國(guó)標(biāo)普500。盡管中國(guó)股市仍將面臨來(lái)自國(guó)內(nèi)、國(guó)際經(jīng)濟(jì)的眾多不確定性因素的困擾，但是無(wú)論是縱向或是橫向比，A股市場(chǎng)投資價(jià)值已經(jīng)顯現(xiàn)，估值水平已趨合理甚至在一定程度上被低估。以追求套利最大化為目標(biāo)的國(guó)際熱錢(qián)，絕不會(huì)放過(guò)這一絕佳的抄底機(jī)會(huì)。

　　可以說(shuō)，熱錢(qián)已經(jīng)站在抄底A股市場(chǎng)的門(mén)口。只不過(guò)，它們?cè)诘却�合適的時(shí)機(jī)。一旦經(jīng)濟(jì)環(huán)境轉(zhuǎn)好、貨幣政策出現(xiàn)松動(dòng)跡象，熱錢(qián)有可能會(huì)先知先覺(jué)地抄底A股市場(chǎng)。在前兩年的熊市中，QFII的精確抄底行為就是一個(gè)先例。 (趙彤剛)