近期，國際油價逐漸回落、國內(nèi)通脹趨穩(wěn)、宏觀政策轉(zhuǎn)暖、上市公司中期業(yè)績預(yù)期提升等“好消息”不斷涌現(xiàn)，而維護市場穩(wěn)定的輿論也在不時傳出。但與此同時，整個市場依然面對著大小非解禁、經(jīng)濟減速以及奧運后市場不確定性，這對持續(xù)做多熱情形成不小的壓力。

　　正是在這樣一個多空因素如此密集出現(xiàn)的時間點上，A股始終無法做出向上還是向下的選擇，而“等待”卻成為了第三種可能。

　　現(xiàn)狀：“維穩(wěn)”之下，謹慎依舊

　　經(jīng)歷了股指從6000點高處的一路下挫，市場下跌的慣性趨勢似乎很難在一時之間得到扭轉(zhuǎn)。雖然手握“維穩(wěn)”口號當信心盾牌，但無論是機構(gòu)還是普通投資者，對“奧運行情”卻始終保持著謹慎態(tài)度，不少人表示“近期股市大漲可能性較小”。

　　日前，證監(jiān)會召開全國證券期貨監(jiān)管年中工作會議，全力維護資本市場平穩(wěn)運行成為下半年的政策主導(dǎo)思想。會議傳遞的信息是，“維穩(wěn)”并不是奧運前和奧運期間監(jiān)管部門短期的政策導(dǎo)向，而是一個中期的戰(zhàn)略考慮。隨著奧運會的開幕，維護市場穩(wěn)定的輿論不斷傳出，但暫時還沒有出臺更為實質(zhì)性的舉措。

　　就是在這樣一個“維穩(wěn)”的大背景下，數(shù)據(jù)顯示，在剛剛過去的7月行情中，以券商自營盤和QFII資金為主的機構(gòu)在金融股中建倉，而以基金和保險資金為首的資金則大量減倉，對市場的反彈造成了壓制。在市場暫時止跌的情況下，市場中私募為主的游資極度活躍，市場中個股機會不斷。

　　主流資金的對沖操作造成了目前市場“不上不下”的等待格局。對此，中金公司指出，制約股市反彈空間有多重因素，上市公司中報進入密集披露期，中報結(jié)果與市場預(yù)期的比較直接影響到個股表現(xiàn)，部分存在業(yè)績高增長預(yù)期的公司中報結(jié)果達不到投資者預(yù)期；新股發(fā)行步伐加快，新增資金入市趨于謹慎，提高存款類金融機構(gòu)存款準備金率使得市場資金面驅(qū)動效應(yīng)明顯減弱；上半年較高的宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)，加劇了市場對于未來政府采取進一步宏觀調(diào)控措施的擔憂。

　　分析人士也表示，北京奧運會的舉辦，并不意味著A股就一定會上漲。從各國舉辦奧運會前后股票市場的表現(xiàn)來看，巴塞羅那奧運會和雅典奧運會期間，西班牙IBEX Index、希臘ASE Index指數(shù)均出現(xiàn)了一定程度的下跌，而韓國股票市場卻出現(xiàn)了明顯的奧運行情。因此，股市的漲跌，依然與不同國家的經(jīng)濟基本面直接掛鉤。

　　宏觀：難言更緊，等待放松

　　那么，目前國內(nèi)的宏觀基本面究竟如何呢？整體看來，由于通貨膨脹風險的存在，防止通貨膨脹仍然是國內(nèi)宏觀調(diào)控的首要任務(wù)，這決定了宏觀調(diào)控的總體基調(diào)不會改變。不過，為了防止經(jīng)濟過冷，在政策基調(diào)穩(wěn)定的情況下，保持經(jīng)濟平穩(wěn)較快增長有望主要通過政策的適時微調(diào)來實現(xiàn)。有專家指出，“從緊”政策最嚴厲的時間可能已經(jīng)過去，但放松貨幣卻尚需時間觀察。

　　從國內(nèi)的通脹形勢看，目前CPI增速雖然仍將表現(xiàn)出向下趨勢，但PPI可能會再創(chuàng)新高。多家研究機構(gòu)預(yù)計，7月CPI漲幅將回落到6.4%，但PPI漲幅可能將達到10%。而CPI回落主要跟食品價格同比漲幅的回落有關(guān)。

　　針對宏觀政策，申銀萬國認為，出于穩(wěn)定經(jīng)濟增長的考慮，下半年出臺新的總量型緊縮政策的必要性和可能性進一步降低。央行在錯過7月份這個最后的加息契機后，下半年央行將不會再采取加息舉措。但在準備金率方面，雖然上調(diào)已經(jīng)接近尾聲，但未來可能還要再上調(diào)2至3次，其目的主要不是緊縮，而是代替央票等常規(guī)工具回籠被動投放的流動性。

　　而中金公司的策略報告也表示，今年下半年貨幣政策走勢的判斷是在三季度不會如上半年那樣緊縮，應(yīng)該等待，而在四季度貨幣政策放松的可能性很大。至于四季度貨幣政策會以怎樣的方式放松，放松的幅度有多大，還需要觀察貨幣政策在等待的這段時期內(nèi)，國際國內(nèi)經(jīng)濟形勢的變化。

　　市場：估值凸顯，壓制依舊

　　從股指近期的走勢看，雖然宏觀政策出現(xiàn)松動跡象，但市場的反應(yīng)卻顯得較為麻木。一個明顯的例子就是，商業(yè)銀行信貸規(guī)模調(diào)整的利好消息，對銀行股的提振作用僅限于一個交易日內(nèi)的高開低走。對此業(yè)內(nèi)人士認為，市場多空雙方的爭奪正處于一種膠著狀態(tài)，估值正逐漸成為支撐市場穩(wěn)定的重要因素，但還是存在著不少制約反彈的壓力。

　　從日前公布的上市公司中報業(yè)績來看，大部分中期預(yù)計表現(xiàn)良好，這成為市場穩(wěn)定的重要支撐。數(shù)據(jù)顯示，由于1至5月份工業(yè)企業(yè)利潤增長20.9%，較1至2月份的16.5%提高4.4個百分點，市場預(yù)計二季度上市公司利潤也將較一季度有所上升。到目前為止，共有660家上市公司披露了業(yè)績預(yù)告，凈利潤同比增長30.89%；208家公司披露了半年報，凈利潤同比增長31.84%。上市公司業(yè)績的出色表現(xiàn)將成為短期市場穩(wěn)定的重要支撐。

　　同時，大小非解禁等壓力也成為壓制市場的主要因素。據(jù)統(tǒng)計，8月份全部A股限售股份(包括股改、首發(fā)及增發(fā)中形成的限售股份)中新上市流通的共有234.13億股，按7月30日的收盤價計共有2439.36億元。其中，本期開始流通的股權(quán)分置限售股份為217.88億股，市值為2192.56億元，分別占新上市流通限售股份總量和新增流通市值的93.06%和89.88%。銀河證券的分析師指出，雖然大小非實際減持量不會太大，但對其減持的擔憂將壓制市場的做多熱情。

　　后市：跌幅有限，大漲也難

　　種種利好和利空因素對比之后，不少機構(gòu)都對后市做出了類似的判斷：奧運股市的漲跌幅度都較為有限，維持震蕩調(diào)整的可能性更大。

　　國泰君安指出，奧運維穩(wěn)行情維持震蕩的可能性較大，目前股市面臨著四大挑戰(zhàn)。首先，8月份宏觀經(jīng)濟仍面臨重大不確定性，突出體現(xiàn)在房價，尤其是奧運會結(jié)束之后的北京房價。緊縮政策已現(xiàn)松動跡象，特別是財政政策，但國泰君安不認為政府會就此放松貨幣，宏調(diào)基調(diào)重大變動大約在冬季，因此，市場主要是在炒作政策預(yù)期。第二，雖然油價中期見頂，這有利于減輕國內(nèi)成本壓力，利好石化行業(yè)和其他相關(guān)制造業(yè)，但目前石化板塊已經(jīng)歷大幅反彈，且中報業(yè)績不會好看，繼續(xù)有下行風險。第三，奧運“維穩(wěn)”將貫穿整個8月份，雖然相信政府不會在奧運后放棄對市場穩(wěn)定的多重努力，不過，投資者對政府托市應(yīng)保留應(yīng)有的謹慎。第四，市場流動性依舊趨緊，大小非減持壓力有所增加，雖然對股市的影響不宜過分夸大，但受制于流動性和大小非減持壓力，市場反彈的高度仍然保持謹慎。

　　中金公司表示，根據(jù)對宏觀經(jīng)濟和上市公司中報業(yè)績的預(yù)測，預(yù)計宏觀環(huán)境將保持穩(wěn)定，調(diào)控政策無礙經(jīng)濟強勁增長；預(yù)計中金重點研究的169家A股公司上半年總體盈利同比增長為2.2%，遠遠好于一季度的增速；資金面充裕的局面很難逆轉(zhuǎn)，但是新股密集發(fā)行、穩(wěn)定的IPO投資收益率、新增入市資金趨緩、政府調(diào)控收縮流動性等因素，都會使股市受流動性驅(qū)動的上漲效應(yīng)將會減弱。因此，維持“股市有望保持穩(wěn)定發(fā)展”的判斷，股市既不具備暴漲的條件，也不可能大幅度下調(diào)。(唐瑋婕)