很多上市公司都會(huì)逐漸意識(shí)到，合理分紅對(duì)自己公司發(fā)展、對(duì)投資者是雙贏，特別是在全流通環(huán)境下，獲得投資者認(rèn)可，將大大增長(zhǎng)大股東的財(cái)富，中小股東也一起受益。

　　隨著22日《修改上市公司現(xiàn)金分紅若干規(guī)定的決定(征求意見稿)》的面市，中國(guó)證監(jiān)會(huì)向制度化建設(shè)的方向邁出越來(lái)越多實(shí)質(zhì)性的腳步。該文件面向社會(huì)征求意見，正引發(fā)投資者的濃厚興趣。美國(guó)等發(fā)展歷史較長(zhǎng)的股市以及我國(guó)A股市場(chǎng)走過的歷程說明，把錢放在股市的個(gè)人和法人，如果長(zhǎng)期不能指望股息收益，而主要靠股票價(jià)差獲利，那么不管持有時(shí)間的長(zhǎng)短，真正的價(jià)值投資者和長(zhǎng)線投資者就難以培育，特別是A股帶有明顯周期性起伏的色彩，人們多少都必須面對(duì)價(jià)格投機(jī)的現(xiàn)實(shí)。

　　長(zhǎng)期持有股票，表面上看能超越市場(chǎng)中短期的波動(dòng)，獲得市場(chǎng)的平均收益，但是因?yàn)閮r(jià)格時(shí)起時(shí)落，股價(jià)走勢(shì)高峰和低谷互成抵消，常年平均收益率不高，此外還要面臨通貨膨脹率不斷累積、資金常年沉淀周轉(zhuǎn)效率低下的既定風(fēng)險(xiǎn)，公司基本面變化的或然風(fēng)險(xiǎn)。如果長(zhǎng)線投資者真是以理性為主，那么他必然要求與風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)應(yīng)的回報(bào)，那就是短線投資者難以獲得的長(zhǎng)期分紅收益，不然長(zhǎng)線投資者無(wú)法在股市生存。顯然管理層已經(jīng)看到了這一點(diǎn)。

　　近期的一系列行動(dòng)中，監(jiān)管層鼓勵(lì)、引導(dǎo)上市公司合理回報(bào)投資者的趨向比較明顯。實(shí)際上，相關(guān)方面也是投資者將來(lái)選取投資標(biāo)的的標(biāo)尺之一。以蘇寧電器為例，在上輪熊市中尚能出現(xiàn)50元以上價(jià)格，本輪牛市也是率先啟動(dòng)，與其成長(zhǎng)性有關(guān)，也與其高分紅有關(guān)。能多年堅(jiān)持高比例分紅的公司，往往被投資者看好，原因一是顯示該公司業(yè)績(jī)穩(wěn)定增長(zhǎng)；二是顯示制度規(guī)范，經(jīng)常被大股東挪用資金、通過關(guān)聯(lián)交易等搞利益輸送的公司，即使能出現(xiàn)高分紅率，也難持久，因?yàn)槔�益被私下分享了，股市投資者連“湯”都喝不到；三是投資者直接得到分紅收益刺激包括機(jī)構(gòu)在內(nèi)的部分投資者繼續(xù)持有。

　　而另一個(gè)方面，也將對(duì)之前上市公司無(wú)限制的再融資需求予以規(guī)范。雖然要真正讓企業(yè)的再融資成本與投資者能獲得回報(bào)很大程度掛鉤，還需要進(jìn)一步的制度建設(shè)，但22日的“近三年分紅率30%”的政策傾向已經(jīng)是良好開端。這方面將部分削減投資者的“再融資恐慌癥”，有助于恢復(fù)市場(chǎng)信心。以今年初引發(fā)市場(chǎng)大波動(dòng)的中國(guó)平安為例，當(dāng)時(shí)的背景是這樣的：該公司自2004年6月在香港交易所掛牌交易以來(lái)，沒有進(jìn)行過任何再融資，分紅卻一直比較積極，分別是2005年6月每股分紅0.14元人民幣；2006年5月，每股分紅0.20元人民幣；而當(dāng)時(shí)股價(jià)僅20港元左右，公司的股價(jià)從10港元的發(fā)行價(jià)暴漲到2007年的120多港元，H股股東收益良多；在A股上市僅一年，中國(guó)平安就擬公開增發(fā)不超過12億股，同時(shí)擬發(fā)行分離交易可轉(zhuǎn)債不超過412億元，按時(shí)價(jià)計(jì)算其再融資規(guī)模約1300億元。而該公司之前在A股共實(shí)現(xiàn)了每股派0.2元的分紅，其股價(jià)在一百元以上。也就是說，投資者拿一百元買它的股票，僅僅分到紅利2角，先不說股息只有同期銀行利息的十分之一，H股的年均分紅收益是A股的4倍以上，卻不在H股再融資，只找A股。為什么？主要原因就是A股的價(jià)值被扭曲，投資與回報(bào)不對(duì)稱，監(jiān)管不夠嚴(yán)格，上市公司在A股融資成本低、門檻低、風(fēng)險(xiǎn)小、財(cái)務(wù)收益高，而投資者相應(yīng)地就承擔(dān)了回報(bào)低、風(fēng)險(xiǎn)高的麻煩。

　　A股成立以來(lái)至2008年7月底，剔除上市不足1年的新股、次新股，有62家公司上市以來(lái)現(xiàn)金分紅為零；18年間上市公司拿走1元，投資者獲得的總回報(bào)只有0.35元，除去通貨膨脹因素，年均回報(bào)實(shí)際為負(fù)數(shù)。情況正在好轉(zhuǎn)，近幾年隨著制度的逐漸建立、市場(chǎng)的壓力和公司出于形象建設(shè)等原因，分紅率逐步提高。實(shí)際上，這對(duì)諸多上市公司將來(lái)的市值管理也有好處。中信證券8月中旬的一份報(bào)告認(rèn)為，根據(jù)標(biāo)普500指數(shù)的投資收益分解，在下跌階段中，股票的年平均收益大約為5.9%，其中90%來(lái)自于分紅；而在牛市階段，股票年平均收益大約為22.6%，其中有19%來(lái)自于分紅。這也給投資者在熊市中投資提供了一個(gè)決策時(shí)的思考項(xiàng)。很多上市公司都會(huì)逐漸意識(shí)到，合理分紅對(duì)自己公司發(fā)展、對(duì)投資者是雙贏，特別是在全流通環(huán)境下，獲得投資者認(rèn)可，將大大增長(zhǎng)大股東的財(cái)富，中小股東也一起受益。(記者 羅 峰)