股市是宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)的晴雨表，把握宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)走向?qū)τ谂袛喙墒械拇筅厔?shì)甚為重要。

　　宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)走向包括兩大方面，一是經(jīng)濟(jì)本身的運(yùn)行趨勢(shì)，二是政府可能采取的宏觀(guān)調(diào)控措施及其對(duì)經(jīng)濟(jì)走勢(shì)的影響。

　　從投資的角度出發(fā)，記者認(rèn)為股民近期可以關(guān)注下面幾個(gè)問(wèn)題：

　　全球經(jīng)濟(jì)衰退不得不防

　　過(guò)去11次奧運(yùn)會(huì)，有八次主辦國(guó)在辦完奧運(yùn)后經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)大幅衰退，比較顯著的有1988年漢城奧運(yùn)會(huì)、1992年西班牙巴塞羅那奧運(yùn)會(huì)和2004年雅典奧運(yùn)會(huì)。不過(guò)也有奧運(yùn)之后經(jīng)濟(jì)繼續(xù)增長(zhǎng)的，比如1996年亞特蘭大奧運(yùn)會(huì)。一般而言，國(guó)家越小、主辦城市經(jīng)濟(jì)占全國(guó)經(jīng)濟(jì)總量的比重越大，奧運(yùn)會(huì)后的“低谷效應(yīng)”越明顯，反之則越輕。從這個(gè)角度看，北京奧運(yùn)會(huì)后不會(huì)因此出現(xiàn)“后奧運(yùn)經(jīng)濟(jì)蕭條”。

　　但是在經(jīng)濟(jì)全球化的今天，外貿(mào)依存度較高的中國(guó)經(jīng)濟(jì)難免受到全球經(jīng)濟(jì)的影響。

　　去年以來(lái)，歐美日發(fā)達(dá)國(guó)家的經(jīng)濟(jì)增速逐漸回落，到今年二季度，已經(jīng)有多個(gè)國(guó)家出現(xiàn)環(huán)比負(fù)增長(zhǎng)的情況。歐元區(qū)15國(guó)GDP今年第二季度環(huán)比下滑0.2%，為歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)近十年來(lái)首次出現(xiàn)萎縮。英國(guó)GDP增長(zhǎng)率環(huán)比持平，是1992年第二季度以來(lái)英國(guó)經(jīng)濟(jì)最低的環(huán)比增幅。

　　美國(guó)國(guó)家經(jīng)濟(jì)研究局委員、哈佛大學(xué)知名經(jīng)濟(jì)學(xué)家費(fèi)爾德斯坦表示，美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退可能有加深的危險(xiǎn)。盡管美聯(lián)儲(chǔ)持續(xù)降息且美國(guó)推出經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃，但美國(guó)經(jīng)濟(jì)仍會(huì)持續(xù)走下坡路。瑞銀集團(tuán)經(jīng)濟(jì)專(zhuān)家已將2009年的全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)測(cè)從3.1%下調(diào)到2.9%，接近被認(rèn)為是全球性經(jīng)濟(jì)衰退的2.5%的目標(biāo)線(xiàn)。

　　7月中旬以來(lái)，市場(chǎng)出現(xiàn)了美元匯率反彈，油價(jià)及其他大宗商品價(jià)格摸高回落的情況。這是暫時(shí)性的變化還是趨勢(shì)的逆轉(zhuǎn)？

　　全球性經(jīng)濟(jì)衰退真的會(huì)出現(xiàn)？誰(shuí)也不能斷言。在經(jīng)濟(jì)全球化的今天，全球性經(jīng)濟(jì)衰退出現(xiàn)后哪個(gè)國(guó)家都不可能幸免，外貿(mào)依存度高達(dá)30%以上的中國(guó)經(jīng)濟(jì)更是會(huì)遭受沉重打擊，任何宏觀(guān)調(diào)控都沒(méi)有用。

　　宏觀(guān)調(diào)控松動(dòng)不可樂(lè)觀(guān)

　　去年下半年以來(lái)，通貨膨脹成為中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展過(guò)程中面臨的最大障礙。今年2月，CPI一度高達(dá)8.7%，政府不得不將抑制通貨膨脹作為宏觀(guān)調(diào)控的最主要目標(biāo)，采取了緊縮的貨幣政策。央行的緊縮政策實(shí)施了半年后，通貨膨脹一定程度上得到了控制，7月份CPI已回落到6.3%。

　　但與上一次通貨膨脹高峰期不同的是，這次通貨膨脹恰恰遇上了美國(guó)次貸危機(jī)導(dǎo)致的全球經(jīng)濟(jì)衰退。歐美的經(jīng)濟(jì)衰退導(dǎo)致外貿(mào)需求萎縮，而通脹帶來(lái)的成本上升進(jìn)一步壓縮了出口企業(yè)的利潤(rùn)空間。出口增速大幅下滑與緊縮的貨幣政策使得國(guó)內(nèi)的經(jīng)濟(jì)遭到了前所未有的嚴(yán)峻考驗(yàn)。

　　CPI的回落和實(shí)體經(jīng)濟(jì)的困境使得市場(chǎng)上呼吁放松貨幣政策刺激經(jīng)濟(jì)發(fā)展的呼聲逐漸提高，政府的口風(fēng)似乎也有所松動(dòng)，尤其是央行在奧運(yùn)會(huì)召開(kāi)之前專(zhuān)門(mén)增加銀行的信貸額度用于扶持中小企業(yè)和支農(nóng)的政策調(diào)整，更使市場(chǎng)對(duì)宏觀(guān)調(diào)控的松動(dòng)充滿(mǎn)了預(yù)期。但記者對(duì)此仍不太樂(lè)觀(guān)。

　　首先，溫家寶總理在政府工作報(bào)告中提出的調(diào)控目標(biāo)為GDP增速8%左右，CPI4.8%左右。而目前的實(shí)際運(yùn)行情況是，上半年GDP增速為10.4%，CPI7.9%，CPI仍然過(guò)高。

　　其次，CPI連續(xù)三個(gè)月回落還只是階段性的。在國(guó)家嚴(yán)格控制油、電等戰(zhàn)略物資價(jià)格的情況下，7月份PPI同比上漲10.0%，創(chuàng)下1996年以來(lái)最高。價(jià)格管制不可能長(zhǎng)期持續(xù)，PPI推動(dòng)CPI上揚(yáng)的可能性越來(lái)越大。

　　記者認(rèn)為，未來(lái)的宏觀(guān)調(diào)控政策可能會(huì)針對(duì)出口企業(yè)和轉(zhuǎn)型企業(yè)在財(cái)政政策上有所微調(diào)，但貨幣政策明顯放松的可能性不大。

　　內(nèi)需補(bǔ)出口窟窿不太易

　　投資、出口和內(nèi)需是中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的三駕馬車(chē)。中國(guó)的投資已長(zhǎng)期保持20%以上的增速，進(jìn)一步提高的可能性不大。在出口增速大幅下滑的情況下，想要刺激經(jīng)濟(jì)繼續(xù)高速增長(zhǎng)，只能走刺激內(nèi)需的道路。

　　一些數(shù)據(jù)似乎表明中國(guó)刺激內(nèi)需已取得一定成效：7月社會(huì)消費(fèi)品零售總額同比增長(zhǎng)23.3%，創(chuàng)1996年以來(lái)新高。

　　但是刺激內(nèi)需面臨兩大難題：一是，刺激內(nèi)需可能使得通貨膨脹問(wèn)題更為突出；二是，占中國(guó)人口多數(shù)的農(nóng)民和城鎮(zhèn)中低收入人群的收入增長(zhǎng)較慢，內(nèi)需很難得到有效刺激。 （武斌）