一邊是股市持續(xù)大跌,一邊是國(guó)際“大鱷”們重金以待。這是當(dāng)下中國(guó)資本市場(chǎng)的一個(gè)寫照。

　　今年以來(lái)滬綜指下跌了58.14%；從最高位計(jì)算,滬綜指已經(jīng)大跌64%,為世界股市有史以來(lái)第七大跌幅。而也就在本周,可口可樂宣布179億港元收購(gòu)匯源果汁,收購(gòu)價(jià)格約為該公司在香港市場(chǎng)股票價(jià)格的3倍(停牌前)。從目前的情況來(lái)看,A股市場(chǎng)的估值水平已經(jīng)基本和港股接軌,而外資在這樣一個(gè)低迷的市場(chǎng)開始進(jìn)行大規(guī)模的收購(gòu)行為,表明外資已經(jīng)開始實(shí)實(shí)在在地抄底中國(guó)公司。

　　從目前市面普遍的觀點(diǎn)來(lái)看,接近8成的網(wǎng)民不支持可口可樂收購(gòu)匯源。其中部分網(wǎng)民的眼光確實(shí)沒有擺脫民族主義的束縛。而包括并購(gòu)在內(nèi)的一個(gè)企業(yè)價(jià)值最大化的過(guò)程,對(duì)于世界經(jīng)濟(jì)體的健康運(yùn)行是有利的。假設(shè)各國(guó)都高舉保護(hù)主義大旗,世界經(jīng)濟(jì)的發(fā)展所受的壓力是明顯的。

　　但是,匯源并購(gòu)案依然在另一方面給出了我們多重啟示:

　　其一,資本市場(chǎng)被擊猛掌。可口可樂并購(gòu)匯源案,給低迷的中國(guó)資本市場(chǎng)擊了一猛掌———我們拿著燙手的中國(guó)優(yōu)質(zhì)公司股份,在如狼似虎的外資眼中,那都是寶貝。就等你進(jìn)一步的下跌,湊集足夠的談判籌碼。最終優(yōu)質(zhì)股權(quán)易手。

　　其二,低估的資本市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)形成傷害。過(guò)度低迷的市場(chǎng),給外資并購(gòu)中國(guó)優(yōu)勢(shì)企業(yè)提供了契機(jī)；相反,這也揭示了過(guò)度低估的資本市場(chǎng)價(jià)格,已經(jīng)開始對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)形成傷害。我們可以允許市場(chǎng)存在一定程度的高估、一定程度的低估,但過(guò)度的高估和過(guò)度的低估,都將對(duì)整體經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生破發(fā)。匯源收購(gòu)案事實(shí)上已經(jīng)給出了這樣的啟示。以2007年收益的市盈率計(jì)算,匯源果汁的出售市盈率僅為28倍。如果在一個(gè)估值相對(duì)合理的市場(chǎng)中,匯源的合理市盈率會(huì)在35倍左右,也就是15港元左右；在這一背景下,可口可樂要收購(gòu),至少要付出每股30港元以上的代價(jià)。外資低價(jià)購(gòu)進(jìn)中國(guó)優(yōu)勢(shì)企業(yè),對(duì)本土經(jīng)濟(jì)的負(fù)面影響顯而易見。

　　其三,就我們中國(guó)本土投資者而言,我們希望這個(gè)并購(gòu)案能夠拖更長(zhǎng)的時(shí)間,其所產(chǎn)生的化學(xué)反應(yīng)、心理反應(yīng)能夠充分地被中國(guó)本土投資者所吸收,進(jìn)而能夠提升本土股權(quán)價(jià)格,為下一個(gè)“匯源并購(gòu)案”的中方,爭(zhēng)取更好的價(jià)格。

　　盡管A股市場(chǎng)中短期的運(yùn)行充滿了變數(shù),但目前市場(chǎng)的低估值使得投資的風(fēng)險(xiǎn)顯著下降。而且,中國(guó)短期通脹并不值得過(guò)度關(guān)注,這一論斷來(lái)自于巴菲特。我們大家都很擔(dān)心中國(guó)的通貨膨脹問(wèn)題、整個(gè)世界經(jīng)濟(jì)下滑導(dǎo)致中國(guó)經(jīng)濟(jì)可能跟隨回落的問(wèn)題,但這在巴菲特看來(lái)都并不重要。巴菲特認(rèn)為,中國(guó)在未來(lái)十年、二十年將繼續(xù)取得長(zhǎng)足的發(fā)展；加上股票估值已經(jīng)進(jìn)入具有吸引力的水平,這些因素促使他打算購(gòu)買中國(guó)股票。

　　總體來(lái)看,經(jīng)濟(jì)運(yùn)行正在逐步解釋股市下行的原因,但市場(chǎng)的快速回落已經(jīng)較為充分地反映了目前中國(guó)經(jīng)濟(jì)的困境,而且也在相當(dāng)程度上反映了未來(lái)中國(guó)經(jīng)濟(jì)可能遭遇的困難。(徐輝 中證投資公司的首席分析師)