1802點“政策底”的失守，對投資者所造成的心理沖擊很大。盡管周二午后大盤在金融等權(quán)重股強勁反彈推動下再度逼近1800點，但客觀來說，自1802點開始的反彈已經(jīng)徹底失敗，“政策底”的支撐作用也失效了。

　　“政策底”并不可靠

　　今年以來，管理層曾兩次密集出臺了一些政策來穩(wěn)定市場：一是今年的4月份，當(dāng)時通過規(guī)范限售股流通以及調(diào)低印花稅2%。等措施，推動股指從2990點反彈到3768點，幅度為26.02%；二是在5個月后的9月份，當(dāng)時出臺的政策較多，其中影響最大的是松綁大股東增持和中央?yún)R金公司高調(diào)宣布將入市，股指從1802點反彈到2333點，幅度為29.46%。

　　但是，這兩次明顯的政策干預(yù)，現(xiàn)在看來其作用還只是短期地刺激了一下市場，沒有改變行情的運行趨勢。隨即大盤又開始下跌，并迭創(chuàng)調(diào)整新低。換個角度看，如果把有穩(wěn)定市場的政策出臺認為是有關(guān)方面試圖在構(gòu)筑“政策底”的話，那么現(xiàn)在只能說“政策底”并不可靠。

　　也許，面對市場上所出現(xiàn)的非理性殺跌，管理層還會進一步采取穩(wěn)定市場的措施，而且這方面的政策空間也是存在的。但是，當(dāng)前投資者應(yīng)當(dāng)明白，市場不會因為有了什么政策而就此馬上改變運行趨勢。對股指來說，最有效的應(yīng)該是“市場底”而非“政策底”。當(dāng)然，合適的政策，對于“市場底”的形成，能夠起到相應(yīng)的推動作用。

　　“市場底”還需哪些條件？

　　那么，怎樣才能構(gòu)筑有效的“市場底”呢？我們認為，在當(dāng)前的條件下，“市場底”的形成至少要具備這樣一些條件：

　　首先是海外市場能夠逐步平穩(wěn)下來。最近，歐美股市持續(xù)下跌，亞太股市的跌勢甚至還在加大，次債危機未了，又出現(xiàn)信用危機，現(xiàn)在貨幣危機也很嚴(yán)重，中國顯然也不可能在這些危機中獨善其身。無疑，在海外市場沒有真正企穩(wěn)的情況下，境內(nèi)股市要尋找到可靠的“市場底”，可能性并不大。當(dāng)然，海內(nèi)外市場的情況并不完全相同，全球主要國家及地區(qū)股市的走勢也不會完全一致，但是在歐美、亞太一些主要市場的劇烈波動仍然在延續(xù)的情況下，的確不能指望滬深股市會脫穎而出，“市場底”也不可能在這種情況下真正形成。

　　其次，要形成“市場底”，還需要國內(nèi)宏觀經(jīng)濟條件的配合，貨幣政策的進一步放松、財政政策的有效啟動、國民經(jīng)濟增長速度開始回升、企業(yè)效益止住下滑的態(tài)勢，這些都是股市止跌的必要條件。從目前來看，以上這些方面已經(jīng)出現(xiàn)了一些積極的變化，但總體來說還不夠。現(xiàn)在，宏觀數(shù)據(jù)不能讓人們放心投資，微觀數(shù)據(jù)更是使人感到擔(dān)憂，大家都相信經(jīng)濟現(xiàn)在還沒有到最壞的時期。只要這種狀況存在，也就不可能有真正的“市場底”。當(dāng)然，股市會對未來的經(jīng)濟形勢作出提前反映，但這里的前提是先要顯現(xiàn)出有拐點的跡象。所以我們認為，只有人們普遍都觀察到了拐點，才會有構(gòu)筑“市場底”的條件。

　　最后，考慮到市場在運行時往往會表現(xiàn)出非理性的因素，使得無論是上漲還是下跌都可能會過頭。而要讓“市場底”不至于因為這些因素的存在而過于偏離理性的預(yù)期，的確還需管理層出臺進一步維護市場穩(wěn)定的政策，對已經(jīng)推出的措施要抓緊落實，尚在研究中的要加快推出，形成組合拳的態(tài)勢，持續(xù)地幫助投資者恢復(fù)信心。應(yīng)該說，在“市場底”的形成過程中，也需要“政策底”來助力，人們不能因為今年“政策底”的兩次失效而否定政策的作用，要沒有前幾次的支持干預(yù)，股市很可能跌得還要慘。

　　根據(jù)以上分析可以看出，現(xiàn)在大盤要形成“市場底”，條件并不很充分。不過，股市畢竟已經(jīng)跌了很多，并且出現(xiàn)了反復(fù)探底的行情，后市一般來說再要下跌10%以上也不太容易。綜合考量，在1500點左右形成“市場底”的可能是存在的，而要真正確認這個底部，恐怕會需要很長的時間。 (申銀萬國 桂浩明)