在全球經(jīng)濟(jì)面臨金融海嘯沖擊的大環(huán)境下，中國經(jīng)濟(jì)難言獨(dú)善其身，四季度A股是否還有機(jī)會(huì)？機(jī)會(huì)又在哪里？近日，銀華基金發(fā)布四季度投資策略報(bào)告認(rèn)為，盡管宏觀基本面和企業(yè)盈利預(yù)測均有下行壓力，但市場和經(jīng)濟(jì)政策仍將不時(shí)為市場注入強(qiáng)心針，政策與經(jīng)濟(jì)基本面博弈之下，市場波動(dòng)性加劇將為投資者提供波段操作的機(jī)會(huì)。估值收縮趨于緩和也使投資者能夠逐步買入優(yōu)勢企業(yè)股票并持有。

　　農(nóng)村消費(fèi)看點(diǎn)多

　　銀華基金在報(bào)告中指出，受外需縮減的影響，出口將出現(xiàn)下滑；投資方面，無論是房地產(chǎn)行業(yè)還是工業(yè)企業(yè)均將受到貸款緊縮和利潤下滑影響，投資規(guī)�？s減；只有消費(fèi)總體上將保持平穩(wěn)增長，雖然政府消費(fèi)由于財(cái)政收入在下半年開始的下降和預(yù)期中的寬松財(cái)政政策而下滑；城鎮(zhèn)居民的消費(fèi)也將由于經(jīng)濟(jì)衰退帶來的收入下滑和股市樓市下跌帶來財(cái)富效應(yīng)的縮水而下滑。但是，農(nóng)村市場消費(fèi)的增長將在一定程度上對沖二者的下降，短期來看，農(nóng)村消費(fèi)增長的推動(dòng)力主要來自農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格的上漲，而從長期來說，農(nóng)村承包經(jīng)營權(quán)土地流轉(zhuǎn)推進(jìn)，農(nóng)村金融的興起，這將鼓勵(lì)農(nóng)業(yè)投資，提高生產(chǎn)效率，提高農(nóng)民的整體收入。這些都將對農(nóng)村消費(fèi)增長提供支持。

　　盈利調(diào)整未充分

　　銀華基金對工業(yè)企業(yè)層面利潤增速和A股EPS增速的周期性研究都顯示目前市場的一致預(yù)期預(yù)測還是顯得樂觀了。工業(yè)企業(yè)利潤從1976年開始有7個(gè)明顯的周期，平均長度約是5年，其中衰退期的平均持續(xù)時(shí)間是2年多。若預(yù)計(jì)2008年工業(yè)企業(yè)利潤增速為10%，按衰退期中的利潤平均增幅計(jì)算，若2009年是中國經(jīng)濟(jì)最差的時(shí)候，工業(yè)企業(yè)利潤相對2008年很可能出現(xiàn)負(fù)增長。再考察A股半年度的EPS周期，在每個(gè)周期中其平均增速從高點(diǎn)下跌了-40%。而2008年上半年的EPS相對最高峰的2006年下半年還有近80%的增長，未來仍然可能面臨EPS下滑。

　　八類行業(yè)優(yōu)勢現(xiàn)

　　銀華基金公司認(rèn)為，在宏觀基本面和企業(yè)盈利預(yù)測均有下行壓力的情況下，市場反彈的動(dòng)力主要來自政府相關(guān)政策的驅(qū)動(dòng)。市場在政策取向支持下的波動(dòng)性加劇一定程度上提供了跟蹤政策與基本面博弈方向，進(jìn)行波段操作的機(jī)會(huì)。從政策取向出發(fā)，銀華基金建議重點(diǎn)關(guān)注以下主題和行業(yè)。首先是國企回購主題。比如可關(guān)注低PB、高分紅收益率和具有資金或融資優(yōu)勢的國企；其次是降息主題，比如房地產(chǎn)、電力、建筑建材、工程機(jī)械、石油化工等。行業(yè)方面，銀華基金建議超配盈利確定性相對較好的防御性行業(yè)和政策取向支持的重點(diǎn)行業(yè)。(記者 曹國慶)