開征燃油稅不會(huì)影響高速公路通行費(fèi)征收，但有利于鐵路運(yùn)輸，對(duì)交通運(yùn)輸業(yè)其他細(xì)分行業(yè)基本沒有影響。不過，航油下調(diào)有利于緩解航空公司因需求萎縮帶來的經(jīng)營壓力，屬于利好

　　近日媒體紛紛展開關(guān)于燃油附加稅的討論，國家發(fā)改委官員及其能源研究所人士等也不斷向外放出風(fēng)聲，均指國家很快就要開始征收燃油附加稅。分析人士普遍預(yù)期，在征收燃油稅的同時(shí)，國內(nèi)成品油價(jià)格將下調(diào)，其中，汽柴油價(jià)格下調(diào)幅度有望在1000-1500元/噸左右(一說為20%)，燃油稅征收比率為30%左右。事實(shí)上，國內(nèi)對(duì)開征燃油稅的討論由來已久，由于國際油價(jià)的持續(xù)上升以及相關(guān)部門利益協(xié)調(diào)等原因遲遲未能出臺(tái)。但隨著國際原油價(jià)格由7月份最高點(diǎn)時(shí)的超過145美元/桶暴跌至目前的52美元/桶，業(yè)內(nèi)普遍預(yù)期，開征燃油稅和國內(nèi)成品油定價(jià)機(jī)制改革良機(jī)已現(xiàn)。

　　高速公路：開征燃油稅不會(huì)影響高速公路通行費(fèi)征收。據(jù)了解，“燃油稅”取代的主要是養(yǎng)路費(fèi)、客運(yùn)附加費(fèi)、運(yùn)管費(fèi)等14項(xiàng)行政規(guī)費(fèi)，并不包括高速公路在內(nèi)的通行費(fèi)。盡管如此，由于高速公路收費(fèi)問題一直飽受社會(huì)各界詬病，從過去幾年國家的政策導(dǎo)向看，國家一直在嚴(yán)控通行費(fèi)征收范圍(規(guī)定收費(fèi)條件、限制收費(fèi)年限、要求政策還貸公路還貸結(jié)束后必須停止收費(fèi)等)，鼓勵(lì)各地降低車主尤其是貨車的通行費(fèi)負(fù)擔(dān)。我們預(yù)計(jì)，開征燃油稅后，對(duì)高速公路收費(fèi)條件和標(biāo)準(zhǔn)的控制將更加嚴(yán)格。

　　此次開征燃油稅可能伴隨成品油價(jià)下降，對(duì)高速公路車流量影響應(yīng)不大。對(duì)于開征燃油稅對(duì)高速公路車流量的影響，歷來就有兩種爭論：一種看法是認(rèn)為，高速公路較普通公路省油，因此開征燃油稅后將促進(jìn)車輛使用更加節(jié)能的高速公路，因此對(duì)高速公路車流量是正面影響；另一種看法是開征燃油稅后將提高部分車輛的使用成本，從而抑制車輛出行，對(duì)高速公路車流量是負(fù)面影響。對(duì)此，我們的看法是，在其他條件不變的前提下，開征燃油稅能否促使車輛由普通公路轉(zhuǎn)向更省油的高速公路，關(guān)鍵在于這種轉(zhuǎn)換帶來的油價(jià)“節(jié)省”能否抵銷掉車輛通行費(fèi)的上漲，油價(jià)越高，這種轉(zhuǎn)換越是“值得“的。

　　事實(shí)上，如果按照“成品油價(jià)下調(diào)，然后在此基礎(chǔ)上開征30%燃油稅”的說法，車主的實(shí)際油價(jià)負(fù)擔(dān)變動(dòng)可能較小，從而不會(huì)對(duì)高速公路車流量造成明顯影響。另外，2005年以來國內(nèi)油價(jià)經(jīng)過了連續(xù)數(shù)次上調(diào)，上調(diào)總幅度超過100%，在高油價(jià)的背景下，高速公路的車型結(jié)構(gòu)已經(jīng)歷了明顯變化：部分對(duì)油價(jià)較敏感或油耗大的老舊車型逐漸退出高速，而代之以新型的客車、重卡、集卡等，以及對(duì)使用成本本來就相對(duì)不敏感的小轎車、商務(wù)車。考慮到高速公路車型結(jié)構(gòu)的這種適應(yīng)性調(diào)整，我們判斷，燃油價(jià)格變動(dòng)對(duì)高速公路車流量的“擾動(dòng)”將越來越小。

　　鐵路：開征燃油稅有利于鐵路運(yùn)輸，對(duì)交通運(yùn)輸業(yè)其他細(xì)分子行業(yè)基本沒有影響。由于燃油稅體現(xiàn)的是“多用多繳”的公平原則，有利于促進(jìn)車主、貨主改變行為模式，鼓勵(lì)其采用更加節(jié)能集約的鐵路運(yùn)輸方式，從而有利于鐵路客貨運(yùn)發(fā)展。

　　航運(yùn)業(yè)：對(duì)航運(yùn)業(yè)而言影響基本可以忽略。船舶使用的成品油主要是船用燃料油和柴油，船用燃料油作為動(dòng)力油，而柴油主要用于船舶發(fā)電，兩者的比例約為9:1。根據(jù)目前了解到的情況，船用燃料油征收燃油稅的可能性不大，而柴油由于占比較低，其價(jià)格上漲對(duì)上市公司業(yè)績影響不大。以中海發(fā)展為例，公司柴油使用比例為10%，即使假設(shè)現(xiàn)有柴油價(jià)格不變，燃油稅征收比例為30%，公司50%柴油在國內(nèi)加油，則對(duì)公司業(yè)績影響為0.023元。如果考慮到成品油價(jià)的下調(diào)，影響基本可以忽略。

　　航空業(yè)：對(duì)航空業(yè)而言，由于航油不屬于燃油稅征收范圍，開征燃油稅對(duì)航空機(jī)場業(yè)沒有影響。不過考慮到航油占航空公司總成本的比例已高達(dá)40%，國內(nèi)下調(diào)航油價(jià)格有利于緩解航空公司經(jīng)營壓力，從而對(duì)航空公司形成明顯利好。(安信證券 鄧紅梅 儲(chǔ)海)