中國證券報：A股整體市盈率目前顯著高于外圍股市，那么在一季度業(yè)績不佳的預期下，股價繼續(xù)上升的動力會不會受到抑制？

　　張嵐：不同市場之間的市盈率很難機械地比較，一個市場的市盈率高低與市場本身的情緒和資金狀況有關。一季度業(yè)績不理想其實大家早已預料，但人們現(xiàn)在更看重的是一季度業(yè)績是否處于一個低點，或者相對于去年四季度是否有所好轉。如果是，則有理由給予一個相對較高的市盈率。未來股價上升的動力，將來自于實體經(jīng)濟逐漸改善的預期和現(xiàn)實，不過這種預期將不斷受到外圍經(jīng)濟的擾動，進而影響市場情緒，使得股價上升進程受到影響。

　　中國證券報：權重藍籌股是目前市場中估值最低的品種，他們的上升空間有多大？

　　張嵐：今年市場受多項政策影響，局部性的機會較多，投資者傾向于選擇貝塔值較高或者與這些政策關聯(lián)度較大的品種，權重藍籌股由于業(yè)績相對穩(wěn)定，雖然是機構的基礎配置品種，但可能不是市場近期關注的重點。根據(jù)我們對其他市場過往歷史的觀察，在經(jīng)濟反彈期間，具有防御功能的品種表現(xiàn)并不理想，而今年權重藍籌股的表現(xiàn)恰恰也為這一觀察提供了新的例證。

　　中國證券報：投資者可以關注那些投資主題？

　　陳曉升：第二季度市場將震蕩向上，我們看好未來中部地區(qū)在吸納投資、承接產(chǎn)業(yè)轉移方面的潛力。因為2009年中國經(jīng)濟將在政府主導的基建投資拉動下逐步復蘇，因此，基建拉動的強周期投資品行業(yè)，包括鋼鐵、水泥、工程機械、煤炭，輸變電設備、通訊設備等行業(yè)值得看好，此外，受益于經(jīng)濟復蘇的強周期消費品例如房地產(chǎn)、汽車、銀行、家電等行業(yè)也值得關注。而由于中西部地區(qū)是未來中國經(jīng)濟增長的亮點，具有超越東部的增速，中部地區(qū)的投資增速已經(jīng)連續(xù)4、5年高于東部，只不過大家沒有太多關注。中西部地區(qū)在吸納基建投資、房產(chǎn)投資和產(chǎn)業(yè)轉移方面潛力巨大。在經(jīng)濟增速較高的地區(qū)，其上市公司的估值水平一般也較高。對比東中西部后，我們認為中部地區(qū)的部分投資品公司存在低估現(xiàn)象，值得加大配置；我們也看好正在向中(西)部地區(qū)遷移產(chǎn)能的公司。我們把這些有市場前景但被低估的挑選出來給大家。

　　區(qū)域經(jīng)濟的提振可能才是一個開始，上海兩個中心確立后，接下來福建海峽西岸的經(jīng)濟區(qū)怎么振興？兩江地區(qū)、成渝地區(qū)，北部灣，黃三角，海南省……會有什么新的政策？市場上都有一些討論和預期，中國歷來是地方與中央財政體制互動發(fā)展，自上而下與自下而上結合，十大產(chǎn)業(yè)振興計劃是條線，而區(qū)域地方是塊。

　　張五常先生說過，分稅制可視為地方政府的承包責任制，地方政府相互競爭，發(fā)展經(jīng)濟的動力一直都很大。我們?yōu)橥顿Y者挑了一些中部地區(qū)因為投資品拉動的行業(yè)，包括鋼鐵，水泥，汽車，房地產(chǎn)等周期性比較強的行業(yè)，基于對投資的期望，我們最近在內(nèi)部把能夠見效的行業(yè)研究分成四大塊，按照行業(yè)驅動因素來劃分，一是靠投資品，靠投資驅動的行業(yè)，包括鋼鐵，石化、電力、煤炭；二是消費品，包括食品飲料、輕工、醫(yī)藥、商貿(mào)、旅游；三是服務業(yè)，大金融與地產(chǎn)，交通運輸，四是一般制造業(yè)，汽車、機械、IT 家電。這樣在驅動力上分析行業(yè)變化會看得比較清楚些。

　　聞岳春：從一季度業(yè)績來看，我們認為相對樂觀的行業(yè)有銀行業(yè)、證券業(yè)、保險業(yè)、石化子行業(yè)、電力行業(yè)中的火電行業(yè)和水電行業(yè)，醫(yī)藥行業(yè)等。同比仍舊下降，但是環(huán)比看出現(xiàn)上漲的行業(yè)有汽車行業(yè)、有色金屬行業(yè)、航運業(yè)，航空、機場板塊等。

　　從主題投資的角度來看，我們建議關注大上海概念。世博會將進入宣傳高潮期，“兩個中心”的建設上升到國家戰(zhàn)略、國家推動的層面，上海國資整合也在加速推進，多種題材匯合將使上海板塊成為持續(xù)熱點。從行業(yè)來看，我們建議：一是關注第1季度業(yè)績可能超預期的行業(yè)。這樣的行業(yè)有銀行業(yè)、證券業(yè)、保險業(yè)等。二是關注周期性行業(yè)轉暖的機會。從中國經(jīng)濟來看，由于4萬億投資計劃的快速推進，宏觀先行指標都紛紛轉暖：PMI持續(xù)回升； M1增速也扭轉了下降勢頭，上升到10%以上。與此同時，房地產(chǎn)、汽車市場銷量也開始回升。我們預計宏觀經(jīng)濟第1季度在去庫存見底后，第2季度將持續(xù)反彈。宏觀經(jīng)濟層面的積極信號，將繼續(xù)成為周期性行業(yè)階段性行情的催化劑。我們建議關注石油、石化、有色等行業(yè)。