上周在專欄里提醒,希望朋友們?cè)诳駸岬那榫w中多一分冷靜,而流動(dòng)性推動(dòng)的行情終于開(kāi)始出現(xiàn)疲態(tài),行情還有向上動(dòng)力,但現(xiàn)階段在2500點(diǎn)以上,并不是一個(gè)適合貪婪的位置。

　　滬指成功突破年線,本報(bào)也做了“牛市是否將重回”的專題。實(shí)際上,從深成指和滬深300等更均衡的指數(shù)來(lái)看,年線早已突破。如果從個(gè)股漲幅來(lái)說(shuō),統(tǒng)計(jì)現(xiàn)實(shí)有一成個(gè)股股價(jià)已經(jīng)回到6000點(diǎn)的水平,說(shuō)是牛市也不為過(guò),但筆者寧愿把這波上漲視為“山寨版牛市”。

　　股票的定價(jià)由企業(yè)贏利和估值兩個(gè)因素決定,2005年到2007年的大牛市,是企業(yè)贏利帶動(dòng)估值提升,以“戴維斯雙擊”的完美格局出現(xiàn)。而今年來(lái)的行情,基本面并無(wú)好轉(zhuǎn)跡象,流動(dòng)性充裕帶來(lái)的估值提升,是股價(jià)上漲的主因。流動(dòng)性推動(dòng)的行情小盤股漲得比大盤股好,就像海邊突然漲潮,小船也能隨波逐浪,大船卻依然推不動(dòng)。

　　相對(duì)于基本面而言,受流動(dòng)性影響,同時(shí)夾雜主觀判斷的估值因素更難預(yù)測(cè),正如牛頓所言,他可以計(jì)算天體的運(yùn)行,卻無(wú)法計(jì)算人性的貪婪。但歷史往往會(huì)出現(xiàn)重復(fù),經(jīng)驗(yàn)豐富的老股民應(yīng)該都能察覺(jué),個(gè)股瘋狂地加速拉升,往往是階段性見(jiàn)頂?shù)谋憩F(xiàn)。周五復(fù)牌的黑龍漲幅超10倍,這明顯已經(jīng)是投機(jī)過(guò)度的表現(xiàn)；ST重實(shí)股改承諾未達(dá)標(biāo),周五補(bǔ)送股上市,因未設(shè)漲跌幅,股價(jià)也是一度暴漲三成。

　　現(xiàn)在不少趨勢(shì)投資的依據(jù)是判斷未來(lái)企業(yè)業(yè)績(jī)會(huì)好轉(zhuǎn),但其中的悖論在于,如果企業(yè)業(yè)績(jī)真的開(kāi)始好轉(zhuǎn),二級(jí)市場(chǎng)的部分資金會(huì)向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)回流,而通脹的壓力也會(huì)導(dǎo)致貨幣政策的變化,流動(dòng)性趨于收緊反而導(dǎo)致行情結(jié)束。如果經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)前低后高,那股市前高后低的情況出現(xiàn)的可能性很大。

　　所以,行情轉(zhuǎn)換的節(jié)點(diǎn)在于流動(dòng)性的變化,要注意兩點(diǎn):一是貨幣政策轉(zhuǎn)向；二是針對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)政策繼續(xù)寬松,但對(duì)股市進(jìn)行切割。第一點(diǎn)目前不必?fù)?dān)憂,但是第二點(diǎn)的風(fēng)險(xiǎn)正在積累。對(duì)于政府而言,雖然股市的好轉(zhuǎn)有利于刺激內(nèi)需,但是銀行體系的資金流入股市,市場(chǎng)瘋狂炒作,威脅到金融市場(chǎng)穩(wěn)定,弊遠(yuǎn)大于利。目前已經(jīng)有跡象出現(xiàn):銀監(jiān)局對(duì)信貸資金流向的嚴(yán)查、交易所對(duì)概念炒作的警示,已經(jīng)有所端倪。市場(chǎng)的投機(jī)熱點(diǎn)開(kāi)始退去,一部分漲得過(guò)高的前期明星股股價(jià)開(kāi)始下跌。

　　在股指2500點(diǎn)以上,再去追熱點(diǎn)股票,顯然是不明智的,大幅度調(diào)整只是時(shí)間問(wèn)題；如果看好大市值股票的補(bǔ)漲機(jī)會(huì),那還不如買入指數(shù)基金省心；從投資機(jī)會(huì)來(lái)看,還沒(méi)怎么上漲的、業(yè)績(jī)預(yù)期明朗、機(jī)構(gòu)相對(duì)持股較少的中小盤個(gè)股反而更值得關(guān)注。但倉(cāng)位控制一定要好,止損的投資紀(jì)律也應(yīng)遵守。即使看好補(bǔ)漲股的機(jī)會(huì),從市場(chǎng)經(jīng)驗(yàn)來(lái)判斷,市場(chǎng)風(fēng)格的輪換不會(huì)是直接接力,而會(huì)是在調(diào)整中完成,先空出倉(cāng)位,在退潮中撿金方是上策。(賈肖明)