在博鰲亞洲論壇上，證監(jiān)會(huì)副主席姚剛再提融資功能，表示考慮用新的方式來(lái)重啟IPO。他還表示，中國(guó)經(jīng)濟(jì)基本面長(zhǎng)期向好的趨勢(shì)未變，資本市場(chǎng)作為晴雨表，穩(wěn)步上升的表現(xiàn)很正常

　　的確，中國(guó)股市目前有兩大重要任務(wù)，一是推出創(chuàng)業(yè)板，二是重啟IPO，這兩大任務(wù)的核心是改革新股發(fā)行體制。我們可以感受到監(jiān)管部門(mén)對(duì)這些工作順利推進(jìn)的決心和信心，但對(duì)投資者最關(guān)心的新股發(fā)行機(jī)制改革，卻語(yǔ)焉不詳。

　　無(wú)論是推出創(chuàng)業(yè)板，還是重啟IPO，前提都是改革新股發(fā)行體制。到現(xiàn)在為止，雖然創(chuàng)業(yè)板的新股發(fā)行機(jī)制有所披露，但重啟IPO的新股如何改革還在明晰。

　　從證監(jiān)會(huì)上周五晚上發(fā)布的征求意見(jiàn)稿來(lái)看，創(chuàng)業(yè)板發(fā)行將沿用行政管制的老辦法，采用嚴(yán)格的審核制度和風(fēng)險(xiǎn)控制機(jī)制，而與市場(chǎng)機(jī)制失之交臂。

　　即將推出的創(chuàng)業(yè)板延續(xù)的是以行政審批抓上市公司質(zhì)量的老路，而不是以民事賠償、高額罰款、永久禁入等辦法給市場(chǎng)造假者以沉重打擊，從而失去了一個(gè)試驗(yàn)機(jī)會(huì)，去嘗試降低運(yùn)作成本、真正地以市場(chǎng)為機(jī)制基礎(chǔ)來(lái)運(yùn)作上市事務(wù)。

　　例如，創(chuàng)業(yè)板中介機(jī)構(gòu)、上市公司的要求比起各成熟市場(chǎng)不遑多讓。為了防止爆炒損害中小投資者，創(chuàng)業(yè)板甚至準(zhǔn)備設(shè)立30萬(wàn)資金準(zhǔn)入門(mén)檻，以保證中小投資者不受創(chuàng)業(yè)板上市公司業(yè)績(jī)不穩(wěn)定、盈利不確定性大、退市可能性高等風(fēng)險(xiǎn)的威脅。

　　但是，雖然在細(xì)節(jié)上極盡嚴(yán)格，萬(wàn)眾關(guān)注的關(guān)鍵改革卻至今沒(méi)有出籠。比如創(chuàng)業(yè)板是否以提高門(mén)檻的方式進(jìn)行小幅試水，是否推出暢通無(wú)阻的退出機(jī)制，以提高創(chuàng)業(yè)板的資金配置效率。而這些問(wèn)題未明確，各方無(wú)法對(duì)創(chuàng)業(yè)板發(fā)展的大方向有穩(wěn)定預(yù)期，目前所做的只是堵住以往的漏洞，頭痛醫(yī)頭，腳痛醫(yī)腳。

　　如果這樣能夠止住頭痛倒也罷了，但以行政管制難治新股發(fā)行之病，恐怕止不了痛反而添了新癥。以在主板市場(chǎng)的創(chuàng)投概念股為例，股價(jià)炒高兩三倍的比比皆是，設(shè)立投資者門(mén)檻，無(wú)法止住中小企業(yè)板上市之初的炒作之風(fēng)，不過(guò)是把收益轉(zhuǎn)讓給了主板的創(chuàng)投概念股。

　　目前準(zhǔn)備在創(chuàng)業(yè)板上市的公司在所多有，而管理層則以發(fā)審委、督導(dǎo)制等辦法嚴(yán)陣以待，人為加劇了供求失衡，上市的公司越少，爆炒也就愈烈，最終成全了那些在創(chuàng)業(yè)板上市的百家“頭啖湯”。

　　而新股發(fā)行機(jī)制改革由于事涉中國(guó)主要大型企業(yè)的估值，牽涉到這些企業(yè)的融資大計(jì)，利益牽涉更廣，改革也就更加困難。戰(zhàn)略投資者與財(cái)務(wù)投資者的低價(jià)限售股如何解決？網(wǎng)下申購(gòu)和詢價(jià)制度的不公平如何解決？就算采用新股回?fù)軝C(jī)制，2008年發(fā)行的中國(guó)南車(chē)A股網(wǎng)上發(fā)行的中簽率僅為可憐的0.27%，新股發(fā)行流通股比例過(guò)低、人為抬高發(fā)行價(jià)的病癥遲遲未能解決。

　　與其用基本面長(zhǎng)期向好、金融危機(jī)對(duì)我國(guó)資本市場(chǎng)影響相對(duì)有限等泛泛之談為股市打氣，還不如由證監(jiān)會(huì)發(fā)布正式信息，老老實(shí)實(shí)告訴投資者，下一步準(zhǔn)備怎么改革，目前進(jìn)展到哪一步，難點(diǎn)何在。在目前這個(gè)時(shí)候，只有行動(dòng)才是真金白銀。(葉檀 作者系著名財(cái)經(jīng)評(píng)論員)