9月10日，8月份CPI、PPI等宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)相繼公布。其中，PPI繼續(xù)上升，高于市場預(yù)期，CPI則顯著回落；投資增長比較穩(wěn)健，略高于市場預(yù)期；出口增速較為平穩(wěn)，而進(jìn)口增速則出現(xiàn)大幅下滑，貿(mào)易順差創(chuàng)歷史新高。

　　受翹尾因素大幅下降的影響，8月份CPI回落至4.9%，低于市場預(yù)期的5.4%。近幾個(gè)月CPI的放緩來自于基數(shù)效應(yīng)(8月份翹尾因素大幅下降1.2個(gè)百分點(diǎn))和食品價(jià)格的季節(jié)性回落(8月份食品環(huán)比下降0.4%)，但非食品通脹依然環(huán)比上漲0.1%，反映了能源價(jià)格調(diào)整的間接傳導(dǎo)效應(yīng)逐漸顯現(xiàn)。此外，CPI中居住類房屋租金價(jià)格漲幅繼續(xù)回落至3.5%，反映了今年以來房地產(chǎn)市場的疲弱。

　　PPI繼續(xù)上升至10.1%。分項(xiàng)來看，8月份PPI再創(chuàng)新高，主要源于前期國內(nèi)能源價(jià)格調(diào)整的逐漸傳導(dǎo)以及煤價(jià)上漲，抵消了國際大宗商品價(jià)格下降的影響。成品油中的汽油、柴油和煤油出廠價(jià)格進(jìn)一步攀高，分別上漲33.7%、22.1%、36.1%；燃料動力類價(jià)格(包含電力)上漲30.9%；8月份原煤價(jià)格上漲38.3%。因此，盡管原油價(jià)格和鋼材價(jià)格漲幅回落，但8月份原材料及動力購進(jìn)價(jià)格繼續(xù)維持高位，達(dá)到15.3%。值得注意的是，CPI與PPI倒掛進(jìn)一步擴(kuò)大，這將進(jìn)一步擠壓中下游企業(yè)利潤。

　　政策方面，我們判斷短期內(nèi)不會出現(xiàn)任何超過市場預(yù)期的政策放松。目前，有傳聞?wù)�府近期推出大�?guī)模財(cái)政刺激方案以提振經(jīng)濟(jì)，或者立即下調(diào)存款準(zhǔn)備金率，放松貨幣政策。然而，8月份投資、出口、消費(fèi)等經(jīng)濟(jì)活動數(shù)據(jù)好于預(yù)期，進(jìn)一步表明目前仍處于“雙十經(jīng)濟(jì)”(經(jīng)濟(jì)增長10%，PPI上漲10%)，即便下半年GDP增速放緩，幅度也有限，不會跌至9%以下。政府沒有必要在此時(shí)就推出財(cái)政刺激。政府對PPI的進(jìn)一步攀升是否傳導(dǎo)至CPI仍有擔(dān)憂，貨幣政策短期內(nèi)難以放松，價(jià)格性工具預(yù)計(jì)仍將“維穩(wěn)”。

　　我們認(rèn)為，通脹的回落為理順能源價(jià)格提供了契機(jī)，中國切忌由于眼前大宗商品價(jià)格的周期性回落而推遲理順能源價(jià)格。首先，經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型亟須提高能源使用效率。上世紀(jì)60至70年代，經(jīng)濟(jì)增長迅速的日本、德國等國家采取了與墨西哥、阿根廷等國截然不同的發(fā)展路徑：日、德等如今的發(fā)達(dá)國家走上了低能耗經(jīng)濟(jì)發(fā)展道路，而墨西哥等國卻采取補(bǔ)貼、價(jià)格管制等方式刺激需求�？梢娔茉葱�率問題與國家經(jīng)濟(jì)增長關(guān)系之密切；其次，能源價(jià)格持續(xù)補(bǔ)貼未來難以為繼。過去數(shù)年，中國的強(qiáng)勁需求帶動了全球大宗商品以及石油價(jià)格高漲，盡管目前由于全球經(jīng)濟(jì)進(jìn)入下降周期而有所回落，但隨著更年輕的新興市場的崛起，大宗商品價(jià)格可能被推至更高水平，屆時(shí)中國將陷入更大的困境。因此中國應(yīng)當(dāng)不失時(shí)機(jī)地理順能源價(jià)格，水、電以及成品油價(jià)格方面加快市場化進(jìn)程，開征資源稅，并輔以嚴(yán)格環(huán)保節(jié)能的法律條例和財(cái)政手段，從而推動產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的升級。

　　中國還應(yīng)加強(qiáng)社保投入，健全社會保障體系以促進(jìn)國內(nèi)消費(fèi)。中國家庭儲蓄率高企、消費(fèi)不足的原因之一在于社會保障缺乏，國家對于社保的投入遠(yuǎn)遜于其他國家。中國政府目前社保開支占GDP比重僅有1.4%，孱弱的社保規(guī)模增強(qiáng)了民眾預(yù)防性儲蓄動機(jī)，降低了消費(fèi)信心。因此政府亟須加大對于社會保障和公共醫(yī)療、教育的財(cái)政支出，從中長期推動國內(nèi)消費(fèi)，改善經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)。

　　針對近期政府提出的“一保一控”，市場似乎將目光局限于財(cái)政與貨幣政策是放松還是收緊。然而，這類需求管理政策的放松或是收緊相當(dāng)于在供給曲線不變的情形下移動總需求曲線，難以取得增長與通脹的平衡：收緊———則通脹降低但經(jīng)濟(jì)下滑，放松———則經(jīng)濟(jì)提振而通脹上升，正如美國在上世紀(jì)70年代的經(jīng)歷。在這一局面下，供給經(jīng)濟(jì)學(xué)更為有效：將總供給曲線外移，既解決了通脹，也提振了經(jīng)濟(jì)。美國總統(tǒng)里根在上世紀(jì)80年代上臺后實(shí)施拉動供給的經(jīng)濟(jì)政策：放松行政管制，推行私有化，增加勞工市場靈活性，這使得美國工會成員大幅減少，單位勞動力成本增長從上世紀(jì)70年代的12%迅速下降至3%至4%并保持至今，靈活的勞動力市場有效防止工資與物價(jià)的螺旋式上升，降低了美國此后的滯脹風(fēng)險(xiǎn)。但中國目前的勞動力市場情況與當(dāng)時(shí)里根的政策形成鮮明對照，勞動力市場日趨剛性，單位勞動力成本已一改前幾年的下降趨勢，目前以每年5%的速度上升，這將使總供給曲線內(nèi)移，滯脹風(fēng)險(xiǎn)增大。

　　中國不必將目光聚焦短期政策，而應(yīng)當(dāng)積極推進(jìn)結(jié)構(gòu)性改革。目前中國經(jīng)濟(jì)伴隨全球周期進(jìn)入調(diào)整階段，政策難改周期，中國應(yīng)當(dāng)利用黨的十七屆三中全會的契機(jī)，推進(jìn)制度改革。除上述價(jià)格改革、加強(qiáng)社保建設(shè)和增強(qiáng)勞動力市場靈活性等政策外，還應(yīng)當(dāng)進(jìn)行土地制度和戶籍制度改革以加速城市化，加強(qiáng)知識產(chǎn)權(quán)的保護(hù)以促進(jìn)創(chuàng)新。 (哈繼銘 作者為本報(bào)專家組成員、中國國際金融有限公司首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家、博士)