“松貨幣”還是“緊貨幣”?正當(dāng)市場(chǎng)熱烈討論下一步貨幣政策取向時(shí),央行果斷地亮劍了:
下調(diào)一年期人民幣貸款基準(zhǔn)利率0.27個(gè)百分點(diǎn)——這是2004年10月29日以來(lái)的首次降息;
下調(diào)中小金融機(jī)構(gòu)人民幣存款準(zhǔn)備金率1個(gè)百分點(diǎn),汶川地震重災(zāi)區(qū)地方法人金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率2個(gè)百分點(diǎn)——這是2003年9月21日以來(lái)存款準(zhǔn)備金率的首次下調(diào)。
這些年,“上調(diào)”耳熟能詳,“下調(diào)”卻頗為罕見(jiàn)。“二率齊降”究竟意味著什么?到底會(huì)帶來(lái)什么?
貸款降息——
有利于減輕企業(yè)負(fù)擔(dān)、保持投資穩(wěn)定增長(zhǎng)
今年以來(lái),隨著原材料漲價(jià)、用工成本提高、人民幣升值、出口退稅調(diào)整,企業(yè)成本在上行;而隨著世界經(jīng)濟(jì)放緩,外部需求在下行。兩面夾擊之下,企業(yè)利潤(rùn)出現(xiàn)了快速下滑。資料顯示,規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)增加值增幅,已從6月份的16%降至7月份的14.7%,8月份更是僅為12.8%。
“貸款降息,從微觀(guān)上看,有利于降低企業(yè)的貸款成本,減輕其財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān),避免其利潤(rùn)進(jìn)一步惡化!惫獯笞C券首席宏觀(guān)分析師潘向東說(shuō)。
與工業(yè)企業(yè)不同,貸款降息一定程度上壓縮了銀行利潤(rùn)空間。而銀行的利潤(rùn)增速仍然較快,比如14家上市銀行上半年凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)73.14%,遠(yuǎn)高于上市公司的平均水平,因此,適度“削減”銀行的利潤(rùn)來(lái)改善工業(yè)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)也是合理的。
貸款降息,從宏觀(guān)上看,有利于保持投資穩(wěn)定增長(zhǎng)。今年1至8月,城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資同比增長(zhǎng)27.4%,扣除物價(jià)因素,實(shí)際增長(zhǎng)率僅為17%左右,低于近年20%以上的實(shí)際增速;與此同時(shí),新開(kāi)工項(xiàng)目計(jì)劃總投資同比僅增長(zhǎng)2.5%,表明將來(lái)的投資增速也不容樂(lè)觀(guān)!拔磥(lái),出口需求可能下行,消費(fèi)需求保持穩(wěn)定,經(jīng)濟(jì)要保持平穩(wěn)較快發(fā)展,投資需求十分重要。貸款降息有利于減少企業(yè)的投資成本,擴(kuò)大其投資需求!敝袊(guó)社科院金融研究所的彭興韻博士說(shuō)。
當(dāng)前,宏觀(guān)調(diào)控的首要任務(wù)已調(diào)整為“一保一控”,即“保持經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)較快發(fā)展,控制物價(jià)過(guò)快上漲”。貸款降息,是“保增長(zhǎng)”的需要。
下調(diào)存款準(zhǔn)備金率——
有利于調(diào)整信貸結(jié)構(gòu)、緩解中小銀行資金緊張
對(duì)中小金融機(jī)構(gòu)和災(zāi)區(qū)地方法人金融機(jī)構(gòu)下調(diào)存款準(zhǔn)備金率,則體現(xiàn)了央行著力優(yōu)化信貸結(jié)構(gòu),確保信貸向小企業(yè)、災(zāi)后重建等領(lǐng)域傾斜的思路。
在經(jīng)濟(jì)回落的過(guò)程中,最容易“受傷”的是中小企業(yè)。上半年,全國(guó)有6.7萬(wàn)家規(guī)模以上中小企業(yè)倒閉。由于向中小企業(yè)放貸的主要是中小銀行,因此下調(diào)其存款準(zhǔn)備金率,有利于加大對(duì)中小企業(yè)的融資支持。
另一方面,隨著貨幣調(diào)控的趨緊,中小銀行的資金面已十分緊張。存貸比是貸款總額與存款總額之比,中小銀行的存貸比較高,據(jù)本報(bào)調(diào)查,江浙地區(qū)國(guó)有銀行的存貸比一般為50%—60%,而中小銀行的存貸比大多高達(dá)70%,再加上17.5%的存款準(zhǔn)備金率,這樣一來(lái),剩余的可用資金很少。下調(diào)中小銀行的存款準(zhǔn)備金率,有利于緩解其資金壓力,防止出現(xiàn)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。
有專(zhuān)家認(rèn)為——
貨幣政策在實(shí)際操作上開(kāi)始轉(zhuǎn)向松動(dòng),不會(huì)削弱反通脹力度
“二率齊降”,是不是意味著貨幣政策調(diào)控到了“拐點(diǎn)”?
潘向東認(rèn)為,CPI(居民消費(fèi)價(jià)格)下行趨勢(shì)基本確立,而經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的形勢(shì)卻很?chē)?yán)峻,因此貨幣政策的重點(diǎn)有必要轉(zhuǎn)向“保增長(zhǎng)”!啊数R降’標(biāo)志著貨幣政策在實(shí)際操作上開(kāi)始告別‘從緊’,轉(zhuǎn)向松動(dòng)。”
“不過(guò),目前還只是結(jié)構(gòu)性松動(dòng),貨幣政策還沒(méi)有到全面放松的時(shí)候!迸砼d韻說(shuō),畢竟,PPI(工業(yè)品出廠(chǎng)價(jià)格)漲幅8月份高達(dá)10.1%,未來(lái)物價(jià)上漲壓力依然不輕。“再說(shuō),貨幣政策是逐漸變化的,不可能來(lái)個(gè)180度大轉(zhuǎn)彎!
此前,市場(chǎng)普遍預(yù)期央行會(huì)在經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)較快回落時(shí)下調(diào)“二率”,時(shí)間約在四季度左右。對(duì)于此次出乎意料的“閃電行動(dòng)”,專(zhuān)家們都給予高度評(píng)價(jià)。“果斷下調(diào)‘二率’,說(shuō)明貨幣政策的預(yù)見(jiàn)性、針對(duì)性和靈活性都非常強(qiáng)。”有專(zhuān)家如是說(shuō)。
貨幣政策轉(zhuǎn)向松動(dòng),會(huì)不會(huì)削弱反通脹的力度?
應(yīng)當(dāng)看到,本輪物價(jià)上漲的主要成因來(lái)自供給方面,包括食品供應(yīng)短缺導(dǎo)致物價(jià)結(jié)構(gòu)性上漲,此外,國(guó)際能源、農(nóng)產(chǎn)品等價(jià)格上漲也帶來(lái)了輸入型通脹壓力。貨幣政策對(duì)抑制需求因素引起的物價(jià)上漲比較有效,對(duì)供給方面的作用比較有限。
進(jìn)而言之,央行雖然下調(diào)“二率”,并沒(méi)有全面放松信貸規(guī)?刂疲赐浫匀挥衅o的總需求約束環(huán)境。
再深入分析,貨幣政策對(duì)中小企業(yè)、災(zāi)后重建的結(jié)構(gòu)性松動(dòng)不可能帶來(lái)流動(dòng)性的大量擴(kuò)張;由于企業(yè)利潤(rùn)下降較快,貸款降息在短期內(nèi)也不可能帶來(lái)投資的大幅反彈,因此,下調(diào)“二率”本身也不會(huì)帶來(lái)總需求的擴(kuò)張,從而不會(huì)增加通脹壓力。
股市影響——
對(duì)于緩解流動(dòng)性緊張、提振市場(chǎng)信心有積極意義
近幾個(gè)月以來(lái),股市連續(xù)不斷下跌,已經(jīng)讓投資者的心態(tài)有些麻木。中秋假期即將結(jié)束之時(shí)傳來(lái)的“二率齊降”消息,讓絕大多數(shù)人感到振奮。
“貨幣政策的松動(dòng),是股市的最大利好!”投資者陳先生說(shuō)。他還認(rèn)為,股市前期的非理性下跌有望告一段落。
光大保德信紅利基金經(jīng)理許春茂表示,今年上半年上市公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)明顯放緩,按照目前的趨勢(shì),明年業(yè)績(jī)很可能出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)。如果到那時(shí)再調(diào)整政策,可能就為時(shí)已晚。這次“二率齊降”有利于改善上市公司過(guò)于緊張的資金面,降低其財(cái)務(wù)成本。
英大證券研究所所長(zhǎng)李大霄則認(rèn)為,這次貨幣政策調(diào)整在時(shí)機(jī)的把握上非常及時(shí)。從國(guó)內(nèi)情況看,CPI等經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)正從高位回落,為政策提供了更多的回旋余地。就對(duì)股市的影響來(lái)看,此次“二率齊降”在緩解流動(dòng)性緊張、提振低迷的市場(chǎng)信心、對(duì)沖外來(lái)利空等方面都有積極意義。
也有投資者對(duì)后市仍持謹(jǐn)慎心態(tài)。他們認(rèn)為,股市在一年內(nèi)下跌六成,不是一兩個(gè)因素造成的。目前下跌趨勢(shì)明顯,也不太可能因?yàn)橐粌身?xiàng)政策就改變趨勢(shì)。市場(chǎng)仍需要較長(zhǎng)時(shí)間才能恢復(fù)元?dú),未?lái)走勢(shì)如何還有待觀(guān)察。 (記者 田俊榮 許志峰)
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