國(guó)家統(tǒng)計(jì)局10日公布，1月份我國(guó)居民消費(fèi)價(jià)格(CPI)同比上漲1%，漲幅比上月下降0.2個(gè)百分點(diǎn)，碰觸到通貨緊縮的預(yù)警線(xiàn)；工業(yè)品出廠(chǎng)價(jià)格(PPI)同比下降3.3%，降幅比上月擴(kuò)大2.2個(gè)百分點(diǎn)。數(shù)據(jù)顯示，當(dāng)前我國(guó)通貨緊縮的風(fēng)險(xiǎn)正在增大。與之對(duì)應(yīng)，市場(chǎng)預(yù)期央行未來(lái)將再次降息。

　　兩原因?qū)е翽PI速降

　　1月份PPI降幅比上月擴(kuò)大2.2個(gè)百分點(diǎn)，出乎絕大多數(shù)研究人員的預(yù)料。原因何在？國(guó)家統(tǒng)計(jì)局給出了兩點(diǎn)解釋?zhuān)?/p>

　　一是美國(guó)金融危機(jī)引起全球?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)快速下滑，國(guó)際市場(chǎng)原油、礦石、糧食等基礎(chǔ)性產(chǎn)品價(jià)格顯著下降，致使我國(guó)此類(lèi)大宗產(chǎn)品進(jìn)口價(jià)格明顯下降，進(jìn)而引起去年持續(xù)處于高位的生產(chǎn)資料價(jià)格下降較多，并通過(guò)產(chǎn)業(yè)鏈條逐漸往中下游傳導(dǎo)，導(dǎo)致主要類(lèi)別產(chǎn)品價(jià)格的全面走低。比如，1月份，國(guó)際市場(chǎng)上非能源價(jià)格同比下降25.5%，降幅比12月份擴(kuò)大1.2個(gè)百分點(diǎn)；金屬價(jià)格下降41.4%，擴(kuò)大5個(gè)百分點(diǎn)，其中鋁價(jià)下降42.2%，擴(kuò)大5.3個(gè)百分點(diǎn)。

　　二是去年價(jià)格高企的負(fù)滯后影響。2008年工業(yè)品出廠(chǎng)價(jià)格前8個(gè)月漲幅逐漸擴(kuò)大，形成了一個(gè)較高的基數(shù)平臺(tái)，9月份以后工業(yè)品出廠(chǎng)價(jià)格開(kāi)始環(huán)比下降，2008年12月份的平均價(jià)格水平已低于2008年1月份的水平，致使2008年的工業(yè)品價(jià)格變動(dòng)對(duì)2009年的滯后影響為負(fù)，全年大約為負(fù)4.3個(gè)百分點(diǎn)。其中，2008年對(duì)2009年1月份的滯后影響大約為負(fù)1.5個(gè)百分點(diǎn)，并且這種負(fù)的滯后影響在2009年8月份以前還將逐月擴(kuò)大。因此，即使2009年工業(yè)品價(jià)格不再下降，全年的工業(yè)品價(jià)格同比漲幅仍然為負(fù)，表現(xiàn)為2009年工業(yè)品價(jià)格同比指數(shù)的明顯下降。

　　另外，統(tǒng)計(jì)局強(qiáng)調(diào)，從分類(lèi)上看，PPI價(jià)格有漲有落。在工業(yè)品出廠(chǎng)價(jià)格中，盡管黑色金屬冶煉及壓延加工業(yè)出廠(chǎng)價(jià)格和有色金屬冶煉及壓延加工業(yè)出廠(chǎng)價(jià)格同比分別下降7.2%和24.6%，但煤炭開(kāi)采和洗選業(yè)出廠(chǎng)價(jià)格同比上漲22.7%，其中原煤出廠(chǎng)價(jià)格上漲12.3%；汽油、煤油出廠(chǎng)價(jià)格分別上漲2.1%和3.1%。

　　通縮風(fēng)險(xiǎn)在加大

　　1月份我國(guó)CPI觸到1%的通貨緊縮預(yù)警線(xiàn)，PPI降幅快速擴(kuò)大，核心消費(fèi)價(jià)格(扣除食品和能源)也出現(xiàn)了增幅的回落。國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，2008年前九個(gè)月，全國(guó)工業(yè)消費(fèi)品價(jià)格和核心消費(fèi)價(jià)格累計(jì)漲幅分別為1.9%和1.1%，與CPI的漲幅相比，分別低5.1和5.9個(gè)百分點(diǎn)。

　　據(jù)記者了解，在國(guó)家統(tǒng)計(jì)局內(nèi)部，現(xiàn)已著手研究如何預(yù)防通緊。在一份名為《未雨綢繆防通縮》的報(bào)告中，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局專(zhuān)家判斷，2009年年初消費(fèi)價(jià)格可能繼續(xù)下降，未來(lái)半年月環(huán)比指數(shù)也將穩(wěn)中有降。

　　報(bào)告通過(guò)“消除上年同月的‘翹尾’因素，增加本期的新漲價(jià)因素”的方法進(jìn)行預(yù)測(cè)，認(rèn)為2009年2月份CPI將會(huì)由上漲轉(zhuǎn)變?yōu)橄陆�，并將持續(xù)半年以上時(shí)間。報(bào)告表示：“由于全國(guó)價(jià)格指數(shù)匯總中存在一定的偶然因素，預(yù)測(cè)指數(shù)和實(shí)際指數(shù)可能存在一定的差異，但這種差異不會(huì)太大。”

　　報(bào)告表示，盡管通貨緊縮未必會(huì)真正發(fā)生，但是這種風(fēng)險(xiǎn)正在加大，應(yīng)當(dāng)未雨綢繆。報(bào)告建議：調(diào)整從緊的貨幣政策，實(shí)行積極的財(cái)政政策；采取積極措施，預(yù)防生豬價(jià)格過(guò)度回落；改革資源性產(chǎn)品價(jià)格，理順上下游價(jià)格關(guān)系；研究通貨膨脹指標(biāo)體系，科學(xué)制定宏觀調(diào)控政策。

　　CPI下行打開(kāi)降息空間

　　隨著通縮風(fēng)險(xiǎn)的加大，市場(chǎng)對(duì)降息的預(yù)期愈發(fā)強(qiáng)烈。中國(guó)銀行全球金融市場(chǎng)部分析師石磊表示，通縮是今年的主要風(fēng)險(xiǎn)，預(yù)計(jì)2月份的CPI水平將有較大下降，可能會(huì)出現(xiàn)通縮，當(dāng)月CPI區(qū)間在-0.3%至0.2%之間。這主要因?yàn)?008年2月份物價(jià)的基期水平較高，當(dāng)時(shí)南方受到冰凍災(zāi)害和春節(jié)因素影響。

　　“就宏觀經(jīng)濟(jì)而言，目前最擔(dān)心的是一方面GDP回暖，但企業(yè)利潤(rùn)水平和就業(yè)情況不見(jiàn)好轉(zhuǎn)。”石磊說(shuō)，預(yù)計(jì)央行的降息將會(huì)持續(xù)，3月份兩會(huì)后將是較好的降息窗口，預(yù)計(jì)到年底一年期存款利率將降到1.44%，在這輪降息中一年期存款率最低可能降到1.17%。

　　花旗集團(tuán)亞洲首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家黃益平也認(rèn)為，1月份CPI的下降幅度和PPI的負(fù)值均表明，目前通縮風(fēng)險(xiǎn)在加大。通貨緊縮風(fēng)險(xiǎn)顯然給貨幣擴(kuò)張政策帶來(lái)了巨大空間，如果政策制定者認(rèn)為有必要以此支持經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)同時(shí)防止通貨緊縮的進(jìn)一步加劇的話(huà)，未來(lái)數(shù)月內(nèi)，中國(guó)人民銀行或?qū)⒄{(diào)低基準(zhǔn)貸款利率逾一個(gè)百分點(diǎn)，令其在年中前由5.31%降至4%。

　　不過(guò)，也有機(jī)構(gòu)認(rèn)為，信貸的高增長(zhǎng)降低了降息預(yù)期。中金公司的報(bào)告將預(yù)期由此前的半年內(nèi)降息81個(gè)基點(diǎn)修改為全年降息54個(gè)基點(diǎn)。主要原因在于：其一，近期的信貸爆發(fā)性增長(zhǎng)部分降低了繼續(xù)大幅降息以鼓勵(lì)貸款的必要性；其二，中國(guó)的利率具有“向上剛性”，如果本輪降息幅度過(guò)大，將來(lái)通脹再起之時(shí)加息步伐未必能快速跟上。

　　對(duì)此，石磊表示，雖然宏觀經(jīng)濟(jì)、貨幣信貸有回暖傾向，但是1月份新增貸款高增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)是否能夠持續(xù)？從目前情況來(lái)看，2月份銀行信貸增長(zhǎng)遠(yuǎn)沒(méi)有1月份多。