昨日，僅剩最后3個(gè)交易日的招行認(rèn)沽權(quán)證升幅高達(dá)80.56%———

　　上市近一年半的招行認(rèn)沽權(quán)證即將到期，卻仍在上演著瘋狂的行情。昨日，僅剩最后3個(gè)交易日的招行認(rèn)沽權(quán)證竟有80.56%的升幅，以至于上證所于昨天下午14點(diǎn)30分至14點(diǎn)45分對(duì)該權(quán)證實(shí)行了臨時(shí)停牌。今年5月底以來遭到了異常爆炒的招行認(rèn)沽權(quán)證，曾引發(fā)了券商的天量創(chuàng)設(shè)，也引發(fā)了部分投資者對(duì)創(chuàng)設(shè)制度特別是天量創(chuàng)設(shè)的不滿。為此，上證所請(qǐng)到了我國(guó)著名行為金融學(xué)家南京大學(xué)教授李心丹回應(yīng)投資者的疑問。

　　對(duì)于招行認(rèn)沽權(quán)證的爆炒，很多投資者認(rèn)為券商創(chuàng)設(shè)權(quán)證過程中存在違規(guī)現(xiàn)象，甚至上證所的創(chuàng)設(shè)制度有問題。對(duì)此，李心丹表示，上證所推出的這個(gè)權(quán)證創(chuàng)設(shè)機(jī)制與境外成熟權(quán)證市場(chǎng)的持續(xù)發(fā)售、自由發(fā)行機(jī)制一樣，對(duì)提高權(quán)證定價(jià)效率有重要意義，當(dāng)權(quán)證價(jià)格被嚴(yán)重扭曲時(shí)，可通過創(chuàng)設(shè)機(jī)制增加供應(yīng)量，自動(dòng)平抑價(jià)格，抑制權(quán)證價(jià)格的進(jìn)一步扭曲。只要比較一下滬深兩所的權(quán)證就知道，有創(chuàng)設(shè)的滬市權(quán)證比無創(chuàng)設(shè)的深市權(quán)證在偏離理論價(jià)格和溢價(jià)率方面會(huì)更低。

　　目前投資者爭(zhēng)論比較多的是超過正股流通量的“天量”創(chuàng)設(shè)是否合理，是否應(yīng)該對(duì)創(chuàng)設(shè)總量進(jìn)行限制？李心丹指出，如果創(chuàng)設(shè)機(jī)制事先設(shè)定了額度，相當(dāng)于人為事先限定了供給量，創(chuàng)設(shè)機(jī)制在一定程度上也就失去了應(yīng)有的市場(chǎng)功能。創(chuàng)設(shè)機(jī)制之所以起作用，在于其背后市場(chǎng)化動(dòng)態(tài)供給所產(chǎn)生的控制市場(chǎng)失衡的功能，所以，不事先設(shè)定額度是一種更為可取的制度設(shè)計(jì)。

　　李心丹表示，目前少數(shù)權(quán)證流通總量超過股票流通數(shù)量并不意味著會(huì)出現(xiàn)行權(quán)失敗的風(fēng)險(xiǎn)。這些權(quán)證出現(xiàn)大量創(chuàng)設(shè)的根本原因之一便是其到期行權(quán)可能性極小。在招行認(rèn)沽權(quán)證遭天量創(chuàng)設(shè)時(shí)，招商銀行股價(jià)必須在兩個(gè)月時(shí)間里下跌近90%，理性投資者才會(huì)行權(quán)，這個(gè)可能性幾乎為零。而且，證券給付權(quán)證的行權(quán)有5個(gè)交易日，當(dāng)日行權(quán)獲得的股票次日便可以流通，也就是從理論上說可用于行權(quán)的最大股票數(shù)量可超過流通股數(shù)量。(吳琳琳）