周四股市又是大跌，滬市跌破5000點(diǎn)。兩市都出現(xiàn)三連陰，而且大市值的權(quán)重股又充當(dāng)了領(lǐng)跌的角色，這使得投資者剛有好轉(zhuǎn)的心態(tài)又遭受了打擊，股市氛圍頗為嚴(yán)峻。

　　緊縮之風(fēng)吹“綠”股市

　　股市下跌總有其理由，對(duì)于近期的下跌，最主要的因素在于緊縮政策開始不斷地發(fā)揮作用。上周末提高準(zhǔn)備金率1個(gè)百分點(diǎn)，這個(gè)超出預(yù)期的調(diào)控政策給了市場(chǎng)以很大的震動(dòng)。盡管在周一人們還是相信這是利空出盡，因此股市行情一時(shí)還沒有受到太大的影響。但是在公布了11月份的CPI指數(shù)以后，情況開始發(fā)生變化。無論如何，6.9%的漲幅還是相當(dāng)驚人的，它意味著在不考慮利息稅的情況下，負(fù)利率已經(jīng)達(dá)到了3.03，這是多年來所沒有過的。顯然，進(jìn)一步出臺(tái)緊縮政策已經(jīng)是不可避免的了。

　　果然，在周二人們就看到了央行與銀監(jiān)會(huì)對(duì)“二套房”的解釋。其實(shí)，官方要作這種解釋，早在出臺(tái)對(duì)“二套房”貸款的限制政策時(shí)就可以進(jìn)行了，但是在當(dāng)時(shí)沒有這樣做。這是否是為了留下一個(gè)可供緩沖的余地呢？到了現(xiàn)在，緩沖顯然已經(jīng)不再需要，從緊的貨幣政策在這個(gè)時(shí)候開始顯現(xiàn)作用。在這樣的背景下，金融、房地產(chǎn)等板塊自然首當(dāng)其沖地下跌，股市被其帶動(dòng)自然只能大幅走低點(diǎn)了。

　　中小盤股難以幸免

　　在周四以前，雖然金融、房地產(chǎn)板塊出現(xiàn)大幅下跌，但是仍然有多數(shù)股票在上漲，特別是消費(fèi)品行業(yè)的股票。這可能反映了一些投資者的思路：雖然因緊縮而投資品行業(yè)不行了，但國(guó)家總會(huì)推動(dòng)消費(fèi)，而且現(xiàn)在居民消費(fèi)還在增加，這樣消費(fèi)品行業(yè)就有機(jī)會(huì)。從大的方面來說，這似乎也是有道理的。但問題在于，如果整個(gè)經(jīng)濟(jì)的景氣程度下降，那么居民是否還會(huì)有很高的消費(fèi)熱情？

　　再說，如果大盤不斷下跌，那么消費(fèi)品類的股票又有多大的上漲空間？根本的問題是，現(xiàn)在市盈率低的，主要還是投資品行業(yè)的股票，而市盈率高的則是消費(fèi)品行業(yè)的股票。在目前的市場(chǎng)氛圍下，能否形成棄低市盈率股票而炒作高市盈率股票的局面呢？這恐怕是不那么現(xiàn)實(shí)的。因此，昨日出現(xiàn)了個(gè)股的全線下跌。

　　有可能考驗(yàn)前期低點(diǎn)

　　雖然近期人民幣兌美元的匯率大漲4天，這似乎是對(duì)股市構(gòu)成了利好，但問題在于這對(duì)股市走勢(shì)來說作用畢竟是間接的，在股市下跌的時(shí)候，場(chǎng)外資金不會(huì)因人民幣升值而出現(xiàn)大規(guī)模的入市沖動(dòng)，多數(shù)投資者對(duì)于后市的謹(jǐn)慎心理也不會(huì)由升值而改變。

　　展望后市，由于大盤已經(jīng)連續(xù)下跌，在比較嚴(yán)重的空頭氛圍下，股市很難在短時(shí)間內(nèi)走出弱勢(shì)格局。在一般情況下，大盤存在繼續(xù)考驗(yàn)前期低點(diǎn)的可能。同時(shí)，因新股大量發(fā)行，場(chǎng)外資金有通過打新股賺取無風(fēng)險(xiǎn)利潤(rùn)的途徑，不會(huì)大量介入弱勢(shì)市場(chǎng)而造成強(qiáng)勁的反彈行情。因此，現(xiàn)在投資者最好的操作策略是降低倉位，先在一級(jí)市場(chǎng)博取無風(fēng)險(xiǎn)收益，在市場(chǎng)基本回穩(wěn)之后，再來考慮順勢(shì)建倉的問題。

　　金融、房地產(chǎn)板塊的走勢(shì)，在很大程度上取決于緊縮政策的進(jìn)一步推出與實(shí)施，在這些都尚不明朗的情況下，不建議輕易介入。畢竟，調(diào)整還將延續(xù)。(申銀萬國(guó) 桂浩明）