1月16日,中國人民銀行宣布:從1月25日起,上調(diào)存款類金融機構(gòu)人民幣存款準備金率0.5個百分點。 中新社發(fā) 嚴大明 攝
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為落實從緊的貨幣政策要求,繼續(xù)加強銀行體系流動性管理,抑制貨幣信貸過快增長,中國人民銀行決定從2008年1月25日起,上調(diào)存款類金融機構(gòu)人民幣存款準備金率0.5個百分點。
政策工具將組合運用
從緊中有選擇,全年政策實施的邏輯清晰。此次存款準備金率上調(diào)于1月25日執(zhí)行,直接凍結(jié)資金約1950億元左右,上調(diào)后存款準備金率為15%,再創(chuàng)歷史新高。在資金內(nèi)外流動逐步增強的情況下,穩(wěn)定匯率(維持人民幣漸進升值)與貨幣利率政策獨立有效(有效控制通貨膨脹、抑制經(jīng)濟過熱)兩者不可完全兼顧。利率提高有效抑制通脹的關(guān)鍵在于,抑制跨國資本流入或者有效回收過剩流動性,或者人民幣匯率彈性明顯增強。2008年為實現(xiàn)從緊目標最可能重點選擇的政策工具為,“貨幣數(shù)量控制政策(含信貸額度控制)+匯率彈性增強或加快匯率升值”,與此同時適度提高利率。其中存款準備金率、利率全年上調(diào)幅度均小于2007年,政策實質(zhì)從緊主要在于包含信貸額度控制在內(nèi)的貨幣數(shù)量增長控制。預(yù)期2008年M2增長控制在17%左右;存款準備金率高點為18%;預(yù)期2008年貸款增長不高于14%,對應(yīng)的新增規(guī)模3.64萬億元左右,要求銀行按季度比例投放貸款,控制對房地產(chǎn)貸款的政策也將嚴格執(zhí)行。預(yù)期2008年一年期存款基準利率上調(diào)幅度0.81百分點左右,可能繼續(xù)更多幅度上調(diào)一年期及其以下的存款利率,進一步縮小短端貸存利差,長端貸存利差縮小空間有限。
春節(jié)前后或?qū)⒃俣染o縮
后續(xù)準備金率上調(diào)方式或出現(xiàn)變化。存款準備金率調(diào)整高點的估算,既要考慮市場流動性回籠必要性,又要考慮銀行經(jīng)營穩(wěn)定。在判斷全年準備金率18%高點的情況下,基于各類到期資金投放分析,預(yù)期4月份之前準備金率調(diào)整力度會持續(xù)較大;考慮不同銀行流動性豐欠差異,預(yù)期可能進一步實施差別準備金率、定向央票發(fā)行、上繳特別存款等差別性政策;出售(正回購)特別國債也將成為回籠過剩貨幣的重要補充手段,其與準備金率上調(diào)具有一定互補作用。
春節(jié)前后或?qū)⒃俣染o縮。由于此次上調(diào)存款準備金率幅度較小,后續(xù)貨幣回籠壓力依然很大,預(yù)期2月份將再次上調(diào)存款準備金率。由于春節(jié)因素,短期內(nèi)穩(wěn)定物價政策可能更傾向于行政手段,包括嚴控政府定價和政府指導(dǎo)價的調(diào)整、對部分生活必需品及服務(wù)實行臨時干預(yù)措施。短期行政控制價格一定程度上意味著后期價格上漲的壓力可能釋放,抑制通脹壓力依然較大,不排除春節(jié)前后再次提高存貸利率27個基點,其中短期定期存款利率可能繼續(xù)更多提高。
對股市影響有限
貨幣信貸數(shù)量控制對市場、銀行、地產(chǎn)影響不一。在股票市場再次達較高位的情況下,緊縮政策產(chǎn)生市場心理影響在所難免。然而,由于各類到期資金較多,此次存款準備金率上調(diào)幅度低于預(yù)期,對銀行地產(chǎn)、股票市場、債券市場的實質(zhì)影響有限。
從全年來看,銀行業(yè)績增長依然可以確定。綜合分析銀行信貸調(diào)控、中間業(yè)務(wù)增長等因素影響,預(yù)期2008年上市銀行凈利潤增速下降約10個百分點。業(yè)績增長依然可以確定且較高。中間業(yè)務(wù)增長較快的銀行受到影響較小,依然可維持很好的成長性。若按季額度控制政策得到實施,2008年1季度銀行信貸增長相對于2007年或會出現(xiàn)較大回落,隨后季度逐步趨于穩(wěn)定。如果信貸增長、準備金率調(diào)整等影響業(yè)績,銀行業(yè)績也可能發(fā)生相應(yīng)的波動,值得關(guān)注。
地產(chǎn)業(yè)可能面臨較大不確定性。由于房地產(chǎn)企業(yè)較高的投資回報率,利率變化對房地產(chǎn)企業(yè)利潤增長的影響比較有限。房地產(chǎn)業(yè)景氣度、房地產(chǎn)企業(yè)凈利潤增長與銀行信貸增長相關(guān),且1季度新增貸款減少可能使得相關(guān)項目啟動受阻。信貸控制政策嚴格實施,可能影響房地產(chǎn)企業(yè)的凈利潤增長。無論是從二套房貸政策影響看,還是從近期購房市場需求看,未來一段時間房地產(chǎn)業(yè)依然面臨較大的不確定性。(申銀萬國證券研究所 梁福濤)
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