量變決定質(zhì)變。5年的漫漫熊市，5年的期許和等待，5年的蓄勢(shì)與積淀，2007年的大牛市終于姍姍而來(lái)，一并而來(lái)的還有股市“新元素”——新股民，這一新變量造就了2007年的市場(chǎng)新格局，改寫(xiě)并成就了股市新路線(xiàn)，由此也帶來(lái)了更多的驚嘆、感慨、困惑、還有遺憾。

　　長(zhǎng)期向好幾成共識(shí)，但一絲絲的隱憂(yōu)依然揮之不去：宏觀經(jīng)濟(jì)偏熱的趨勢(shì)仍然沒(méi)有得到遏止，緊縮的調(diào)控導(dǎo)向已成為政策出臺(tái)的主基調(diào)，“次級(jí)債”陰霾對(duì)經(jīng)濟(jì)放緩的威脅等等，這些都可能是懸在2008年股市頭上的一把把“達(dá)摩克利斯”之劍，任何一個(gè)變量發(fā)力都可能使股市的方向和速率發(fā)生變化。2008年股市怎么走？我們不得而知，但厘清這些可變因素會(huì)讓我們的視線(xiàn)更寬闊。

　　揮別2007年的大牛市，每一個(gè)參與者在體驗(yàn)了曾經(jīng)的大悲大喜之后，將帶著帶著難以抹去的記憶進(jìn)入新的一年。

　　2008，這樣的故事還將繼續(xù)重復(fù)嗎？

　　李鵬，金鷹成份股優(yōu)選基金的基金經(jīng)理，這個(gè)有著十幾年投資經(jīng)驗(yàn)的專(zhuān)業(yè)投資人，在經(jīng)歷了2007年市場(chǎng)的風(fēng)雨洗禮之后，變得更加自信、從容和淡定。他眼中的2007年不僅僅是大牛市，更是一個(gè)“變局”。

　　遭遇 “新元素”

　　2006年，中國(guó)證券市場(chǎng)漸漸走出了之前5年的漫漫熊市，在宏觀經(jīng)濟(jì)不斷向好的背景下，牛市的征兆漸次顯露：成交量溫和放大，上市公司業(yè)績(jī)跳躍式增長(zhǎng)，基金業(yè)績(jī)不斷提升……在大盤(pán)越過(guò)了一個(gè)又一個(gè)高點(diǎn)后，年末，在人們的歡呼聲中，2007年牛市的氣息已然觸手可摸。然而，不可預(yù)知的是，就在市場(chǎng)一片樂(lè)觀之時(shí)，一場(chǎng)大級(jí)別的震蕩正在不動(dòng)聲色地逼近。

　　春節(jié)過(guò)后，2月27日，大盤(pán)疲弱開(kāi)盤(pán)后即毫無(wú)征兆地掉頭向下，到了下午，個(gè)股競(jìng)相上演高臺(tái)跳水，到閉市時(shí)跌停的個(gè)股竟然達(dá)到了千支以上，大盤(pán)當(dāng)日的跌幅也創(chuàng)出了幾年來(lái)之最。在這次大跌中，機(jī)構(gòu)和個(gè)人投資者損失慘重。

　　金鷹成份股優(yōu)選基金也未逃出此劫，但它又是幸運(yùn)的。李鵬告訴《小康》記者，春節(jié)過(guò)后，他們的決策團(tuán)隊(duì)就開(kāi)會(huì)反復(fù)研究投資策略，當(dāng)時(shí)他們基金的倉(cāng)位在70%左右，幾乎快達(dá)到了所規(guī)定的持倉(cāng)的上限80%，其中有些個(gè)股的短期累計(jì)漲幅已經(jīng)偏大，于是他們決定以減倉(cāng)為主，及時(shí)鎖定利潤(rùn)，將倉(cāng)位降到50%左右。2月27日開(kāi)盤(pán)后，李鵬就開(kāi)始按計(jì)劃不斷減倉(cāng)。金鷹成份股優(yōu)選基金是一種配置型基金，這就決定了李鵬在減輕股票倉(cāng)位的同時(shí)還得買(mǎi)入債券，這無(wú)疑影響了減倉(cāng)的速度。李鵬說(shuō)，如果不是這個(gè)原因，本來(lái)還可以做得更好。最后，李鵬雖然沒(méi)有完成當(dāng)初設(shè)定的比例，但效果也出來(lái)了，金鷹成份股優(yōu)選基金成為當(dāng)時(shí)股票型基金中跌幅最小的一支。

　　現(xiàn)在說(shuō)起“2.27”大跌的原因，李鵬認(rèn)為主要來(lái)自于心理層面的壓力。

　　2007年的市場(chǎng)結(jié)構(gòu)已經(jīng)發(fā)生了一些變化。經(jīng)過(guò)連續(xù)幾年的熊市，到2005和2006這兩年，市場(chǎng)的參與者基本只剩下了機(jī)構(gòu)，包括基金、社保、保險(xiǎn)以及券商自營(yíng)機(jī)構(gòu)等正規(guī)軍。此格局維持到2006年下半年開(kāi)始發(fā)生了變化，一些“新元素”加入了進(jìn)來(lái)，這就是新股民。李鵬說(shuō)，這些新散戶(hù)中有看好股市加入進(jìn)來(lái)的，也有以前的“基民”轉(zhuǎn)變?yōu)椤肮擅瘛钡�。由于這些新股民缺乏實(shí)戰(zhàn)經(jīng)驗(yàn)，一有風(fēng)吹草動(dòng)就搶著賣(mài)出，所以恐慌性殺跌局面的出現(xiàn)就在所難免了。李鵬說(shuō)，2月27日那天，從盤(pán)口看，下午還沒(méi)跌停的個(gè)股齊齊都向跌停奔來(lái)，這明顯是恐慌性?huà)伇P(pán)所致。

　　作了一回看客

　　“2.27”后，恐慌情緒釋放后，大盤(pán)開(kāi)始重拾升勢(shì)，一路過(guò)關(guān)斬將，節(jié)節(jié)逼近4000點(diǎn)大關(guān)。然而此輪的上漲幾乎讓所有的機(jī)構(gòu)摸不著頭腦，一些低價(jià)股，垃圾股，ST股節(jié)節(jié)竄升，有的在短期內(nèi)翻了3倍，題材消息漫天飛舞。與此同時(shí)，新股民瘋狂涌入，到5月，最高日開(kāi)戶(hù)數(shù)竟達(dá)到了31萬(wàn)。當(dāng)時(shí)有眾多媒體稱(chēng)中國(guó)進(jìn)入了全民炒股時(shí)代。

　　“大量的散戶(hù)像買(mǎi)青菜一樣地買(mǎi)股票，什么便宜就買(mǎi)什么，”李鵬回憶當(dāng)時(shí)的情景說(shuō)，“當(dāng)時(shí)的散戶(hù)徹底主導(dǎo)了市場(chǎng)�！�

　　就在散戶(hù)享受這一狂歡盛宴的時(shí)候，基金經(jīng)理們卻備受煎熬。出手參與，有違基金價(jià)值投資的理念；靜觀，業(yè)績(jī)得不到提升。當(dāng)時(shí)，李鵬和他的團(tuán)隊(duì)也遭遇了這一難題。

　　“那時(shí)投研團(tuán)隊(duì)在不停地討論市場(chǎng)，最后還是覺(jué)得要保持穩(wěn)健的投資風(fēng)格，盡量不做一些有違價(jià)值投資理念和基金合同的操作。”李鵬回憶道。

　　策略決定下來(lái)之后，心態(tài)就平和了許多，李鵬選擇了堅(jiān)守。他告訴《小康》記者：“金鷹成份股優(yōu)選基金是以上證180和深證100為主的成份股投資，當(dāng)時(shí)的倉(cāng)位平均下來(lái)只有50%—60%，很輕�！倍�支撐這種平和心態(tài)的是，李鵬他們篤定，這波由散戶(hù)主導(dǎo)的行情屬于脈沖式的，不會(huì)長(zhǎng)久。

　　時(shí)機(jī)終于到來(lái)

　　5月30日零點(diǎn)，新華社突然發(fā)布了上調(diào)股票交易印花稅的消息：從2007年5月30日起，財(cái)政部決定將股票交易印花稅稅率由現(xiàn)行1‰調(diào)整為3‰。這是繼4月29日央行提高準(zhǔn)備金率、5月16日央行加息及再次提高準(zhǔn)備金率和擴(kuò)大人民幣匯率浮動(dòng)區(qū)間“三率”聯(lián)動(dòng)后，政府采取的直接針對(duì)股市過(guò)熱的調(diào)控措施，力度之大，前所未有。

　　5月30日開(kāi)盤(pán)后，大盤(pán)應(yīng)聲急跌，沉浸在狂歡中的散戶(hù)猝然驚醒，一時(shí)間拋盤(pán)洶涌殺出，大盤(pán)更是一路下行，一時(shí)間股市悲觀論四起，有言論說(shuō)，大盤(pán)將進(jìn)入中期調(diào)整。而讓散戶(hù)沒(méi)有想到的是，各路基金卻借機(jī)開(kāi)始悄悄進(jìn)場(chǎng)，將目標(biāo)鎖定在了大盤(pán)藍(lán)籌股。李鵬也不例外。

　　對(duì)于眾多基金合捧大盤(pán)藍(lán)籌股的原因，李鵬解釋道，一季度很多銀行、地產(chǎn)都沒(méi)漲，二季度是以漲小盤(pán)股為主，大盤(pán)藍(lán)籌股還是屬于相對(duì)的價(jià)值洼地，包括鋼鐵、房地產(chǎn)、金融板塊。當(dāng)時(shí)這些藍(lán)籌股的平均市盈率都不到30倍，有的鋼鐵股還維持在十幾倍的市盈率，但整個(gè)市場(chǎng)的平均市盈率已經(jīng)30倍出頭了。而且，當(dāng)時(shí)的主流投資機(jī)構(gòu)公募基金還是比較看好中國(guó)經(jīng)濟(jì)，包括人民幣升值的趨勢(shì)。所以，多數(shù)基金都選擇了大盤(pán)藍(lán)籌作為重倉(cāng)的對(duì)象。

　　重倉(cāng)鎖定大盤(pán)藍(lán)籌后，金鷹成份股優(yōu)選基金凈值也隨著大盤(pán)上沖5000點(diǎn)，6000點(diǎn)而不斷提升，取得了不菲的收益。

　　“V”形的兩邊

　　在李鵬操盤(pán)的過(guò)程中，在盤(pán)口經(jīng)常能觀察到散戶(hù)追漲殺跌的舉動(dòng)，對(duì)此，他形象地用一個(gè)“V”形對(duì)機(jī)構(gòu)和散戶(hù)的操盤(pán)行為進(jìn)行了區(qū)分。他說(shuō)，散戶(hù)經(jīng)常走“V”形的右邊來(lái)買(mǎi)，左邊來(lái)賣(mài)；而機(jī)構(gòu)恰恰相反，通常是買(mǎi)左邊賣(mài)右邊。機(jī)構(gòu)有這樣的行為一般是出于鎖定利潤(rùn)的目的，或是為降低成本，會(huì)在上漲時(shí)降低一部分配置比例。他告訴記者，前一階段大盤(pán)跌破5000點(diǎn)，很多散戶(hù)不斷看低點(diǎn)位，甚至離場(chǎng)，而很多的基金經(jīng)理這時(shí)反而更樂(lè)觀了。

　　在采訪(fǎng)過(guò)程中，李鵬最多談到的是“精耕細(xì)作”這個(gè)詞，他認(rèn)為，做基金是一個(gè)長(zhǎng)跑的過(guò)程，一時(shí)一次的成功并不是常態(tài)，而最關(guān)鍵的還是穩(wěn)健進(jìn)取的思路和策略。此外，一個(gè)高效的團(tuán)隊(duì)也是致勝的關(guān)鍵。李鵬很自豪于他所屬的這個(gè)團(tuán)隊(duì)。

　　2007年，大量新股民成了股市一道特殊的風(fēng)景線(xiàn)，他們樸素的投資沖動(dòng)一度改變了市場(chǎng)的既有速率。對(duì)于許多基金經(jīng)理而言，2007年的股市是風(fēng)起云涌，峰回路轉(zhuǎn)的一年，定力、膽識(shí)與職業(yè)素養(yǎng)都在這一年得到了歷練。讓李鵬慶幸的是，他始終堅(jiān)守了價(jià)值投資的理念，一種契約精神也隨著走過(guò)的路而根植于心了。記者 李冬潔