作為應(yīng)對大小非減持的“減震器”，可交換債的發(fā)行成為監(jiān)管層未來維穩(wěn)的手段之一。昨日，中國證監(jiān)會正式發(fā)布《上市公司股東發(fā)行可交換公司債券試行規(guī)定》，符合條件的上市公司股東即日起可以用無限售條件的股票質(zhì)押進行融資。

　　改變限售期時限

　　證監(jiān)會新聞發(fā)言人表示，正式發(fā)布的《規(guī)定》對此前的征求意見稿進行了多處修改。規(guī)定將用于交換的股票脫離限售期的時限由“約定的換股期間”提前到“提出發(fā)行申請時”。將換股價格下限由募集說明書公告日前30個交易日均價的90%，提高為募集說明書公告日前20個交易日和前一個交易日均價的高者。

　　此外，《規(guī)定》明確發(fā)債主體限于上市公司股東，且應(yīng)當(dāng)是符合公司法、證券法和公司債券發(fā)行試點辦法的有限責(zé)任公司或者股份公司，公司最近一期末的凈資產(chǎn)額不少于人民幣3億元。發(fā)債主體限于有一定規(guī)模和資質(zhì)的公司，以防范部分不規(guī)范的小型公司發(fā)債的風(fēng)險。

　　凈資產(chǎn)收益率不低于6%

　　為在一定程度上保持用于交換的股票作為擔(dān)保物的信用，《規(guī)定》還對用于交換的股票資質(zhì)提出了要求。規(guī)定該上市公司最近一期末的凈資產(chǎn)不低于15億元，或者最近3個會計年度加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率不低于6%。同時，發(fā)行債券的金額，不得超過相應(yīng)股票前20個交易日均價市值的70%。

　　“修改后的規(guī)定強化了對換股風(fēng)險的防范，明確了用于交換的股票的安全保證措施，防范債券的違約風(fēng)險�！弊C監(jiān)會新聞發(fā)言人表示，可交換債為上市公司股東進行市值管理和債務(wù)融資提供了一種可選擇的渠道，一方面為投資者提供了新的固定收益類投資產(chǎn)品，另一方面也為投資者判斷股票價值提供了更多信息。

　　該人士同時透露，在征求意見期間，有多家上市公司股東與證監(jiān)會就可交換債問題進行溝通，大都是在主板上市的大型公司，預(yù)計正式推出后需求旺盛。

　　專家觀點

　　“有助于大非規(guī)避減持風(fēng)險”

　　西南證券分析師張剛表示，《規(guī)定》對大非極具吸引力，無論大非在二級市場還是通過大宗交易平臺減持都很難，一旦減持比例超過1%就要發(fā)公告，那么將引發(fā)市場恐慌性拋售，股價會跌得比較低，無法達到大非大規(guī)模套現(xiàn)的目的，而可轉(zhuǎn)換債完全可以規(guī)避類似風(fēng)險。

　　“在大非需要資金時，可以直接用這些可轉(zhuǎn)換債向銀行進行抵消或者償還，會大幅降低財務(wù)費用�！睆垊傉J為，可轉(zhuǎn)換債操作起來也比較靈活，在市場上漲時，可以將手里的債券轉(zhuǎn)換成股票；當(dāng)市場低迷時，可以繼續(xù)持有債券。

　　但國信證券研究所所長李翔認為，很多大非都具備相當(dāng)?shù)膶嵙�，并不需要靠減持來套現(xiàn)；而小非因為成本和門檻的限制，更愿意直接減持，也不會選擇發(fā)債，可交換債處于“多此一舉”的尷尬地位。

　　公司反應(yīng)

　　寶鋼等尚無發(fā)行計劃

　　昨日，記者致電寶鋼股份董秘陳纓，她透露，目前寶鋼沒有發(fā)行可交換債計劃，中集集團董秘于玉群也表示，中集集團的大股東中遠太平洋沒有發(fā)行可交換債的計劃。記者了解到，大部分解禁期到期公司對發(fā)行可交換債并不熱心。

　　一深圳私募基金人士認為，可交換債可操作性并不強，因為股息收益率超過債券利率，這個沒有幾個企業(yè)能連續(xù)做到。在目前市值被低估時，大小非不可能低位拋出時，才有可能選擇可交換債。

　　此外，他認為大小非對發(fā)行可交換債沒有表現(xiàn)出很大興趣，發(fā)行可交換債需要付出一定成本是重要原因，發(fā)行可交換債需要通過中間環(huán)節(jié)，對于手中股票價值已經(jīng)縮水的大小非來說，增加了成本。如果大小非強烈需要融資，選擇直接減持痛快得多，可交換債有可能只是成為大小非的“備選”。(記者馮一萌)