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　　特別國(guó)債購(gòu)買(mǎi)外匯，可從貨幣市場(chǎng)回籠貨幣，并為即將成立的國(guó)家外匯投資公司提供資本金

　　★ 文/陳曉舒

　　財(cái)政部即將發(fā)行的15500億元人民幣特別國(guó)債將成為今年宏調(diào)的“關(guān)鍵武器”。它不僅肩負(fù)著抑制貨幣流動(dòng)性，緩解人民銀行對(duì)沖壓力，促進(jìn)財(cái)政政策和貨幣政策協(xié)調(diào)配合的“特別使命”，也將成就一家國(guó)家級(jí)的外匯投資公司。

　　更為關(guān)鍵的是，中國(guó)的貨幣政策格局和金融市場(chǎng)結(jié)構(gòu)也將隨著這筆特別國(guó)債的“空降”而就此轉(zhuǎn)折。

　　特別國(guó)債“空降”

　　6月29日，十屆全國(guó)人大常委會(huì)經(jīng)過(guò)表決，決定批準(zhǔn)財(cái)政部發(fā)行15500億元特別國(guó)債購(gòu)買(mǎi)外匯。根據(jù)這一決議，財(cái)政部擬發(fā)行特別國(guó)債15500億元人民幣，購(gòu)買(mǎi)約2000億美元外匯，作為組建國(guó)家外匯投資公司(SIC)的資本金來(lái)源。財(cái)政部部長(zhǎng)金人慶表示：“由國(guó)家外匯投資公司進(jìn)行境外實(shí)業(yè)投資和金融產(chǎn)品組合投資。投入的資本金有償使用，提高效益，收益率要高于特別國(guó)債利率�！�

　　財(cái)政部有關(guān)負(fù)責(zé)人與央行行長(zhǎng)助理易綱都表示，特別國(guó)債發(fā)行本身對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)政策來(lái)說(shuō)應(yīng)該是中性措施，不過(guò)特別國(guó)債回籠流動(dòng)性的“特別用意”，還是給市場(chǎng)造成了“特別壓力”。

　　金人慶在人大常委會(huì)解釋說(shuō)，我國(guó)外匯儲(chǔ)備今后幾年可能會(huì)繼續(xù)較快增長(zhǎng)，人民銀行對(duì)沖流動(dòng)性的壓力較大，發(fā)行特別國(guó)債的規(guī)模過(guò)小，難以起到回收流動(dòng)性的作用。但也有不少人認(rèn)為15500億元人民幣的特別國(guó)債會(huì)對(duì)流動(dòng)性回收過(guò)猛，尤其是在發(fā)行細(xì)則尚未明朗的前提下，擔(dān)心特別國(guó)債直接面向市場(chǎng)發(fā)行，將強(qiáng)化市場(chǎng)對(duì)“失血”過(guò)多的預(yù)期。

　　有關(guān)專(zhuān)家通過(guò)測(cè)算指出，發(fā)行15500億人民幣特別國(guó)債不僅相當(dāng)于提高9至10次存款準(zhǔn)備金率，還相當(dāng)于過(guò)去五年發(fā)行的國(guó)債總額。利空消息傳出，市場(chǎng)一時(shí)間風(fēng)聲鶴唳，草木皆兵。6月28日，深證成指跌幅超5%，上證指數(shù)跌幅超4%，下跌個(gè)股數(shù)超過(guò)九成。

　　6月29日，財(cái)政部新聞辦公室發(fā)布了“財(cái)政部就發(fā)行特別國(guó)債購(gòu)買(mǎi)外匯相關(guān)問(wèn)題答記者問(wèn)”。財(cái)政部有關(guān)負(fù)責(zé)人暗示，發(fā)行特別國(guó)債購(gòu)買(mǎi)外匯后，將增加央行持有的國(guó)債，為央行公開(kāi)市場(chǎng)操作提供一個(gè)有效的工具。央行將通過(guò)逐步賣(mài)出特別國(guó)債調(diào)節(jié)貨幣供應(yīng)量，緩解流動(dòng)性偏多的問(wèn)題。央行賣(mài)出特別國(guó)債時(shí)，金融機(jī)構(gòu)等國(guó)債投資方可以購(gòu)買(mǎi)。

　　6月30日，在北京大學(xué)“第九屆CCER-NBER中國(guó)與世界經(jīng)濟(jì)年會(huì)”上，央行行長(zhǎng)助理易綱針對(duì)“特別國(guó)債的發(fā)行方式”提示說(shuō)：“財(cái)政部有關(guān)負(fù)責(zé)人的答記者問(wèn)已經(jīng)很清晰地回答了這個(gè)問(wèn)題。”

　　人們頓時(shí)恍然大悟，原來(lái)這期特別國(guó)債將直接面向央行發(fā)行，再由央行賣(mài)給金融機(jī)構(gòu)等投資者。對(duì)此，銀河證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家左曉蕾向本刊指出：“這是對(duì)的，特別國(guó)債面向銀行間發(fā)行或者面向公眾發(fā)行可能都不太合適，會(huì)造成較大沖擊。面向央行發(fā)行，它是影響將來(lái)的，而不僅是現(xiàn)在的。”

　　至此，籠罩市場(chǎng)數(shù)日的特別國(guó)債“迷霧”終于消散，投資者對(duì)市場(chǎng)將大量“失血”的預(yù)期，而導(dǎo)致的提前“暈血”狀態(tài)也逐漸消退。7月2日，兩市開(kāi)始反彈。

　　特別國(guó)債的“特別使命”

　　從3月5日國(guó)務(wù)院總理溫家寶提出“有效緩解銀行資金流動(dòng)性過(guò)剩問(wèn)題”，到4月18日強(qiáng)調(diào)“抓緊緩解流動(dòng)性過(guò)剩矛盾”，再到6月13日召開(kāi)的國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議要求“努力緩解流動(dòng)性過(guò)剩矛盾”，流動(dòng)性過(guò)剩已被確認(rèn)為管理層必須拔出的“肉中刺”。

　　央行今年也確實(shí)一直在做出努力，除了兩度加息，三率齊動(dòng)，五次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率，還加大央票(即央行票據(jù)，是央行為調(diào)節(jié)商業(yè)銀行超額準(zhǔn)備金而向商業(yè)銀行發(fā)行的短期債務(wù)憑證)的發(fā)行力度，延長(zhǎng)央行票據(jù)期限。截至6月21日，今年累計(jì)發(fā)行央行票據(jù)已超2.5萬(wàn)億元，而金融機(jī)構(gòu)法定存款準(zhǔn)備金率也達(dá)到了11.5%的歷史高位。

　　但結(jié)果卻依然不盡人意。據(jù)央行公布的數(shù)據(jù)顯示，2007年3月末，國(guó)家外匯儲(chǔ)備余額為12020億美元，同比增長(zhǎng)37.36%。今年前5個(gè)月，我國(guó)外貿(mào)順差達(dá)到857.2億美元，同比增長(zhǎng)83.1%。流動(dòng)性過(guò)剩不但沒(méi)有緩解，反而隨著國(guó)際收支不平衡的加劇而進(jìn)一步惡化。

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