市場(chǎng)資金面真的會(huì)緊張嗎

　　⊙申銀萬國(guó)

　　我們認(rèn)為，市場(chǎng)資金面壓力并沒有想象中的那么大。

　　第一、市場(chǎng)對(duì)于大規(guī)模融資不夠敏感，密集的大型股IPO可能暫時(shí)改變市場(chǎng)的運(yùn)行節(jié)奏，但不會(huì)改變市場(chǎng)本身的運(yùn)行趨勢(shì)。部分稀缺而盈利能力又好的企業(yè)IPO，可能會(huì)形成市場(chǎng)新的熱點(diǎn)。

　　第二、盡管四季度有高達(dá)6000億市值的可流通小非(其中10月份單月為3000億)，但是“可流通”不等于“肯流通”，并非所有企業(yè)的國(guó)有股東都想減持走人。在一些國(guó)家重點(diǎn)發(fā)展和意圖增加控制力的行業(yè)中，大多數(shù)企業(yè)甚至還會(huì)被國(guó)有股東增持。另外，減持兌現(xiàn)的非流通股東未必會(huì)離場(chǎng)，在牛市氛圍下更有可能通過二級(jí)市場(chǎng)把資金配置向更優(yōu)質(zhì)的企業(yè)，所以真正兌現(xiàn)離場(chǎng)的“小非”可能遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于我們的想象。

　　第三、無論是整體經(jīng)濟(jì)還是二級(jí)市場(chǎng)，我們都看不到資金供給有衰竭現(xiàn)象。巨額的貿(mào)易順差為整體經(jīng)濟(jì)注入源源不斷的流動(dòng)性，而居民投資意識(shí)的覺醒、財(cái)富效應(yīng)的傳播和各類社會(huì)資金的踴躍參與則為股票市場(chǎng)提供了充裕資金，這些資金或者買基金，或者直接買股票，或者交替，源源不斷地流入股票市場(chǎng)。

　　我們的行業(yè)配置主題：購(gòu)買力膨脹和通脹套利，看好航空、地產(chǎn)、零售、轎車和景點(diǎn)。另外，也提醒投資者關(guān)注下半年利潤(rùn)將環(huán)比大幅增長(zhǎng)的行業(yè)，包括景點(diǎn)、航空、飼料、地產(chǎn)、造紙和機(jī)械等。

　　新一輪業(yè)績(jī)行情有望展開

　　⊙天相投顧

　　在國(guó)慶長(zhǎng)假A股休市期間，海外股市表現(xiàn)活躍，港股、美股均創(chuàng)出新高，為節(jié)后A股表現(xiàn)營(yíng)造了較好的外圍環(huán)境。此外，政策面上長(zhǎng)假期間比較平靜。而10月份將再次進(jìn)入三季報(bào)披露期，市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)會(huì)重新回到業(yè)績(jī)上來。從三季報(bào)預(yù)告來看，向好的比例占到發(fā)布預(yù)告公司的61.16%，這個(gè)比例要大大地高于前兩年。

　　按照我們對(duì)牛市周期的分析，5000點(diǎn)之前可以理解為財(cái)富轉(zhuǎn)移階段，目前逐步進(jìn)入狂熱階段。由于我國(guó)居民家庭參與股市投資的比例相對(duì)美國(guó)50%的水平仍有推升空間，由此推動(dòng)股價(jià)上漲還將會(huì)延續(xù)。在市場(chǎng)接受35-40倍的估值水平后，按照明年業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)40%左右的預(yù)測(cè)，不考慮新股因素，上證指數(shù)上漲空間在40%左右，可以達(dá)到7000點(diǎn)的目標(biāo)。從宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行、上市公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)看，對(duì)股市趨勢(shì)仍然有較強(qiáng)的支撐。隨著三季度上市公司業(yè)績(jī)的超預(yù)期增長(zhǎng)，新一輪業(yè)績(jī)行情有望再次展開。

　　當(dāng)前股市最為擔(dān)憂的因素是港股直投帶來的分流影響。在資本項(xiàng)目沒有開放背景下，港股直投的可操作性很小，QDII將是發(fā)展的重點(diǎn)，那么由此引發(fā)的資金流出對(duì)A股的影響就相對(duì)有限。同時(shí)，作為具有相關(guān)性的股票市場(chǎng)，在港股、美股紛紛創(chuàng)出新高背景下，同樣為A股上漲提供了支持。

　　從近期看，我們更強(qiáng)調(diào)“整合”帶來的投資機(jī)會(huì)。一是行業(yè)整合，這種整合基于淘汰落后產(chǎn)能、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)帶來的企業(yè)購(gòu)并，重點(diǎn)推薦造紙、水泥、煤焦化工、鋼鐵等行業(yè)；二是央企整合，具有小企業(yè)大集團(tuán)概念的央企上市公司是關(guān)注的重點(diǎn)；三是地方國(guó)企整合，既要關(guān)注資本意識(shí)較成熟的上海、深圳、北京、天津、重慶等地區(qū)，也可以積極關(guān)注經(jīng)濟(jì)較為活躍而資本意識(shí)相對(duì)較弱的山東、安徽、湖北等地的上市公司。

　　本周盈利預(yù)測(cè)及評(píng)級(jí)表中，新加入6家上市公司，建設(shè)銀行(“買入”評(píng)級(jí))，中國(guó)軟件和中國(guó)石化(“增持”評(píng)級(jí))，寶信軟件、金證股份和信雅達(dá)(“中性”評(píng)級(jí))。盈利預(yù)測(cè)方面，上調(diào)中國(guó)船舶和蘇寧電器的盈利預(yù)測(cè)。

　　在5550-5830點(diǎn)間波動(dòng)

　　⊙上海證券

　　就本周而言，是本年第四季度的第一個(gè)交易周，前三季度大盤歷經(jīng)“2•27”、“5•30”、“6•20”后，仍從年初的2700多點(diǎn)攀高至5500點(diǎn)，實(shí)現(xiàn)了翻番。站上高位后市場(chǎng)多空分歧日益加大，多方認(rèn)為，利率、CPI高企引發(fā)今年多次加息，但負(fù)利率狀況依舊不改，資金從銀行進(jìn)入股市仍在持續(xù)；匯率方面，美元減息，人民幣升值加速引發(fā)全球資金涌入我國(guó)，從而進(jìn)一步加快升值速度。而空方認(rèn)為，H股、紅籌股回歸加快、大小非及增發(fā)股解凍高潮來臨，9月下旬以來的擴(kuò)容對(duì)本輪牛市正在形成明顯壓力。隨著擴(kuò)容潮愈演愈烈，四季度行情必將受到嚴(yán)峻考驗(yàn)。

　　所以未來市場(chǎng)將在正向因素和反向因素共同作用下循序漸進(jìn)概率較大，兩大因素共同作用下形成震蕩上升局面。一旦市場(chǎng)上升速率加快，震蕩回吐力度就會(huì)加強(qiáng)，所以維持適當(dāng)?shù)墓?jié)奏穩(wěn)步上升，在邊上升邊消化格局中實(shí)現(xiàn)多方的新高目標(biāo)是當(dāng)前高位上升的較好選擇。

　　綜合判斷，節(jié)前市場(chǎng)縮量上升，板塊分化加劇，長(zhǎng)假期間周邊市場(chǎng)迭創(chuàng)新高，節(jié)后將有一次長(zhǎng)假激情的宣泄，此后將重新進(jìn)入震蕩局面。關(guān)注目前已經(jīng)和即將上市的主板新股動(dòng)向，建設(shè)銀行、中海油服、神華能源將是短線大盤風(fēng)向標(biāo)。此外，股指期貨進(jìn)展?fàn)顩r將對(duì)大盤有重大影響力，必須加以關(guān)注其時(shí)間表的出臺(tái)情況。所以節(jié)后第一周市場(chǎng)將可能形成沖高震蕩格局，指數(shù)在5550點(diǎn)到5830點(diǎn)區(qū)間波動(dòng)。本周關(guān)注個(gè)股：外高橋(600648)、莫高股份(600543)、中國(guó)遠(yuǎn)洋(601919)。

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