如何落實從緊貨幣政策

　　記者：日前召開的央行貨幣政策委員會四季度例會表示，下階段將采取多種手段落實從緊的貨幣政策，加強對金融機構(gòu)的指導(dǎo)，抑制貨幣信貸過快增長，要合理運用利率杠桿，注重引導(dǎo)公眾預(yù)期等。具體來說，應(yīng)該如何落實從緊貨幣政策呢？

　　夏斌：實施從緊的貨幣政策，首先必須適當加快人民幣的升值和匯率形成機制改革包括浮動范圍的擴大。這是毫無疑義的。

　　在具體的實施中，政策工具無非是數(shù)量手段(存款準備金等)和價格手段(利率)。至于屆時選擇何者，不是簡單按西方經(jīng)濟學教科書上的邏輯就能成就，即當需要緊貨幣時，就是加息、動準備金、升值。這僅僅是原則，重要的是操作技術(shù)。

　　2008年從緊政策的調(diào)控實施，從數(shù)量手段看，除去準備金制度、央行票據(jù)外，特別國債與特種存款將是可新選擇的手段。到2007年12月25日，準備金率提到14.5%，盡管達到上世紀80年代末的最高水平，但仍然不意味就沒有上調(diào)的空間了。所以，只要有必要，一系列數(shù)量手段仍是有空間的。

　　在利率調(diào)控上，一方面要看到維持居民存款正利率，是穩(wěn)定物價預(yù)期、穩(wěn)定市場運行最基本的要求。另一方面，又不能簡單套用利率平價理論，必須密切觀察外匯管理政策的效應(yīng)等因素。應(yīng)該盡快通過對沖與調(diào)控，推高貨幣市場利率，這非常有助于緊縮銀行信用和資產(chǎn)規(guī)模，從而緊縮企業(yè)資金來源中非信貸的渠道。這同樣是有利于確保從緊貨幣政策目標的實施。否則的話，僅僅在限制貸款規(guī)模上下功夫，結(jié)果仍是事倍功半。

　　記者：控制信貸只是抑制流動性過剩的治標之策。經(jīng)濟學常識告訴我們，過于嚴格的信貸控制可能對經(jīng)濟造成巨大的負面影響。那么，如何在采取治標之策的同時不傷及經(jīng)濟根本？

　　樊綱：我相信貨幣當局會防止貸款大起大落對實體經(jīng)濟的過度影響。但同時，我也認為現(xiàn)在我們的資本市場發(fā)展了，企業(yè)也可以更多地利用各種直接融資的渠道和方式，又可以將社會資金引向?qū)嶓w經(jīng)濟。比如我們過去都忽視了直接股權(quán)融資的方式，此外債券市場也需要發(fā)展。

　　記者：面對經(jīng)濟運行中種種問題，我們單靠實行這樣一個從緊貨幣政策，是不是可以解決所有問題？

　　樊綱：宏觀經(jīng)濟政策包括貨幣政策，就是調(diào)整經(jīng)濟的總供求關(guān)系，它解決不了經(jīng)濟結(jié)構(gòu)的問題，也解決不了經(jīng)濟制度的問題，而且它是一個短期政策，它解決不了所有的問題。要從根本上實現(xiàn)比較持久的平衡，實行一系列的體制改革，當前特別緊迫的是要進行一系列的財稅體制改革。貨幣政策只是在給定的目前的體制條件下，宏觀不平衡時調(diào)節(jié)總供求關(guān)系的一種應(yīng)急措施。

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