6月25日，中國(guó)社會(huì)科學(xué)院世界政治與經(jīng)濟(jì)研究所專家張明發(fā)表的一份報(bào)告稱，在一定的經(jīng)濟(jì)學(xué)模型假設(shè)下，流入中國(guó)的熱錢規(guī)模已達(dá)驚人的1.75萬億美元。這一數(shù)字大約相當(dāng)于截至2008年3月底的中國(guó)外匯儲(chǔ)備存量的104%。

　　這一數(shù)字“橫空出世”后即得到了鋪天蓋地傳播，并被很多媒體和專業(yè)研究人員廣為引用。

　　國(guó)家外匯管理局(下稱“外管局”)相關(guān)部門負(fù)責(zé)人7月7日接受《中國(guó)經(jīng)濟(jì)周刊》記者采訪時(shí)表示：“1.75萬億的熱錢超過了我國(guó)的外匯儲(chǔ)備，統(tǒng)計(jì)方法很不科學(xué)。如果做熱錢統(tǒng)計(jì)，首先要按照國(guó)際標(biāo)準(zhǔn)(在資本項(xiàng)目下快進(jìn)快出的資金)進(jìn)行，他(張明)不按國(guó)際標(biāo)準(zhǔn)計(jì)算，而是按自己的方法算了一個(gè)數(shù)字�！�

　　另外，該部門負(fù)責(zé)人還明確表示，國(guó)內(nèi)不存在熱錢，希望通過《中國(guó)經(jīng)濟(jì)周刊》的報(bào)道“能正本清源”。

　　　　算“熱錢”：N種算法和N個(gè)結(jié)果

　　就在張明的此報(bào)告在社科院網(wǎng)站上公布后不久，摩根士丹利大中華區(qū)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家王慶隨即發(fā)表報(bào)告稱，流進(jìn)中國(guó)的熱錢其實(shí)沒有想象中的那么可怕：2005年至今的熱錢流入量為3109億美元，就算撤出，對(duì)中國(guó)的經(jīng)濟(jì)影響也微乎其微。

　　據(jù)專家介紹，張明的研究結(jié)論之所以會(huì)與其他機(jī)構(gòu)的數(shù)據(jù)出現(xiàn)差異，主要是模型假定有所不同：一是將熱錢在中國(guó)高達(dá)5000多億美元的盈利數(shù)額，也算入熱錢范疇；二是對(duì)熱錢的估算時(shí)間，一般是從2005年計(jì)起，張明此次研究的起始時(shí)間則是2003年；三是在推算過程中采取了高估原則；四是在對(duì)外匯儲(chǔ)備增加額進(jìn)行調(diào)整時(shí)，還綜合考慮了匯率變動(dòng)、儲(chǔ)備投資收益、央行對(duì)中投公司的轉(zhuǎn)賬等一系列因素。

　　外管局相關(guān)部門負(fù)責(zé)人也不認(rèn)同張明的算法：“張明估算的數(shù)字，無論是從統(tǒng)計(jì)口徑，還是中國(guó)當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢(shì)所引致的資金流入的動(dòng)力，都不盡合理。首先，他把這么多年外商投資中國(guó)的利潤(rùn)也當(dāng)作熱錢，值得推敲。在中國(guó)的諸多外商投資企業(yè)，每年賺取大量利潤(rùn)是正常的。外資賺取利潤(rùn)，就應(yīng)該讓資金流出去，而不能把這部分資金當(dāng)作熱錢。其次，將時(shí)間段前移至2003年，即把2003年至2005年進(jìn)來的資金也當(dāng)作熱錢來處理，也不合理。中國(guó)經(jīng)濟(jì)真正熱起來的時(shí)候是2005年、2006年股市和房地產(chǎn)市場(chǎng)起來以后，主要是有了一定的利差或者利潤(rùn)可賺，熱錢才會(huì)進(jìn)來。”

　　據(jù)《中國(guó)經(jīng)濟(jì)周刊》了解，現(xiàn)在學(xué)術(shù)界計(jì)算熱錢的方法五花八門，最常用的和比較流行的算法有兩種：一是直接把外管局編制的國(guó)際收支平衡表中的“錯(cuò)誤與遺漏”項(xiàng)目的數(shù)據(jù)算成熱錢；二是用外匯儲(chǔ)備增加量減去貿(mào)易順差再減去外商直接投資凈流入，得出熱錢數(shù)值。

　　國(guó)際金融專家、中國(guó)改革開放論壇研究員王元龍博士認(rèn)為以上兩種算法并不嚴(yán)謹(jǐn)，他向《中國(guó)經(jīng)濟(jì)周刊》分析說，“第一種算法，外管局在編制國(guó)際收支平衡表時(shí)，有時(shí)因?yàn)榻y(tǒng)計(jì)口徑等種種原因出現(xiàn)編不平的情況，為了使國(guó)際收支平衡表能夠平衡，專門設(shè)立了‘錯(cuò)誤與遺漏’項(xiàng)目，把編不平的數(shù)據(jù)都放在這里，但這個(gè)數(shù)字并不意味著就是熱錢；第二種算法，商務(wù)部公布的FDI(外商直接投資)數(shù)字和外管局國(guó)際收支平衡表中的FDI數(shù)字本身就有出入，這樣得出的數(shù)據(jù)也值得商榷�！�

　　外管局相關(guān)部門負(fù)責(zé)人也認(rèn)為，簡(jiǎn)單地用外匯儲(chǔ)備減去貿(mào)易順差減去FDI這種算法并不準(zhǔn)確，拋開FDI數(shù)字統(tǒng)計(jì)口徑的不同，這其中還遺漏了一大塊——外匯儲(chǔ)備收益。“每年一萬多億的外匯儲(chǔ)備到海外投資都是有回報(bào)的，如果按照5%的回報(bào)率，至少每年有500億美元的收益回報(bào)。”

　　“現(xiàn)在國(guó)內(nèi)有些研究者認(rèn)為根據(jù)對(duì)中國(guó)的影響和作用，熱錢包括國(guó)際短期資本，也包括中長(zhǎng)期資本，這樣的定義脫離了熱錢的本質(zhì)，結(jié)果失真，造成誤判。”中國(guó)改革開放論壇研究員王元龍博士向《中國(guó)經(jīng)濟(jì)周刊》分析。

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