基金管理人并未形成自己固有的投資風格，也不能按照基金產(chǎn)品的契約進行投資

　　做投資的人，喜歡迷信于所謂權威之下，常常會為“基金建倉某股”而砰然心動，或者為“基金集體減倉”而心力交瘁，我們告訴你：你被騙了。

　　如果說2008年熊市讓中國基金經(jīng)理被迫走下神壇的話，本文將使這些過往的投資天才們降格為平民，甚至是庸才。

　　截至到10月31日，wind數(shù)據(jù)顯示，以基金經(jīng)理初次擔任公募基金起始年限為依據(jù)，現(xiàn)任的441名基金經(jīng)理的平均從業(yè)年限為3.27年，現(xiàn)有的490名基金經(jīng)理中，博士約占10%，碩士接近90%，大學本科不到1%。

　　這樣一群高學歷的從業(yè)者掌管了2.5萬億的資產(chǎn)，打著“精選個股”、“靈活配置”等旗號在短短6年時間里批量生產(chǎn)了480余只基金，并以“專業(yè)投資”的名義收取每年1.5%的管理費。

　　選股與擇時是對一名基金經(jīng)理能力水平的基本判斷，過往針對某只基金相關能力的評判不勝枚舉，但以行業(yè)為樣本，整體考察過往幾年中國基金經(jīng)理們上述兩項能力的報道卻因公開數(shù)據(jù)的缺失并不多見。

　　中國基金經(jīng)理們選股與擇時能力究竟如何？兩者孰優(yōu)孰劣？繼而是否真有能力通過“專業(yè)投資”來為基民“精選個股”、“靈活配置”？理財周報試圖揭開中國基金經(jīng)理們的“皇帝的新衣”。

　　四大教授：選股沒有明顯傾向，市場把握能力也比較差

　　理財周報記者在對國內(nèi)各高校金融學教授的尋訪中了解到，部分大學教授運用T-M、H-M模型對于基金選時選股能力有過一定研究，這些并未公開過的研究數(shù)據(jù)結論頗讓人意外。

　　武漢科技大學楊捷曾收集了2003年1月3日至2006年12月31日時間段內(nèi)198周基金數(shù)據(jù)，對國泰金鷹增長、博時價值、大成價值、易方達平穩(wěn)增長、銀華優(yōu)勢、南方穩(wěn)健、華夏成長、華夏債券、華安創(chuàng)新、華安中國、嘉實成長、長盛成長、大成價值、富國動態(tài)、融通新藍籌、南方抱怨、鵬華行業(yè)、寶盈鴻利等17只基金進行上述跟蹤計算，得出少數(shù)樣本基金具備選股能力，所有基金均不具備擇時能力的結論。

　　對于中國基金的選股能力有人做過這樣一組實驗，選取2008年全年為一時間段，分A、B、C三組投資組合，每一組合都隨機用飛鏢投擲出20只股票，每只股票的投資額度占組合的1/20。

　　在規(guī)定時間段內(nèi)，飛鏢選出A、B、C三個股票組合按基金2008年平均71%倉位計算，收益率分別是-42.98%、-31.97%和-38.11%。三個組合的平均收益率是-37.68%；若按三個組合滿倉操作計算，平均收益率為-53.08%。

　　2008年前成立的258只偏股型基金同期平均收益率為-47.02%，按71%倉位計算，這個成績比飛鏢選出的三個組合的平均收益率低了約10個百分點；A、B、C三個組合收益率分別高出偏股型基金4.04%、15.05%和8.91%。

　　基金經(jīng)理們的選股能力可見一斑。

　　而浙江財經(jīng)學院副教授劉建和則統(tǒng)計了2002年下半年至2007年上半年十個半年期所有開放式基金擇股與選時能力數(shù)據(jù)，發(fā)現(xiàn)基金整體在各個階段中的選股沒有明顯傾向，市場把握能力也比較差，基金群體對于整個市場來說具有抗跌和抗?jié)q的特點。

　　同時所有業(yè)績持續(xù)能力亦不強，一方面是因為開放式基金對證券行情的預測不準確，同時也可能與部分基金減持選股終于選時的操作理念有關。

　　另外，上海財經(jīng)大學于麗應用國外成熟市場對開放式基金評價的指標， 分析了中國開放式基金的選股能力和擇時能力等問題， 得出我國大部分開放式基金有一定選股能力但選時能力不是很強的結論，該研究報告選用從 2004年1月1日之前成立的29只開放式基金，并以2004年1月1日至2005年12月31日為熊市的一個時間周期，2006年1月1日到2007年6月 31日為牛市的一個時間周期，來分析開放式基金在熊市和牛市中的選股和擇時能力。

　　最后，貴州財經(jīng)學院副教授楊華蔚對開放式基金在牛、熊市階段(2003年1月-2008年4月)選股與擇時能力的比較研究后得出在熊市階段基金表現(xiàn)出較強的擇時能力(32%的股票型基金和44%的混合型基金)，說明在股市普遍低迷的情況下，機構投資者更為理性，對股市變化的預見性高于普通投資者的平均水平，表現(xiàn)出較強的市場把握能力；而在牛市階段基金則表現(xiàn)出較好的選股能力，擇時能力指標普遍為負值，在股市過熱、股價普遍被高估的情形下基金經(jīng)理們都比較小心謹慎，以致錯失了一些投機的時機。