今年兩會期間，有關(guān)資本市場的話題中，新股發(fā)行制度改革最為引人關(guān)注。證監(jiān)會有關(guān)負責人就改革思路的介紹，也引發(fā)了市場的猜想：新股發(fā)行制度改革的方向是什么？與普通投資者有什么關(guān)系？對二級市場會產(chǎn)生怎樣的影響？

　　給市場主體更多責任

　　證監(jiān)會有關(guān)負責人表示，在以往發(fā)行體制改革中，我國證券市場已經(jīng)建立了市場化的發(fā)行機制，包括詢價制、保薦人制度等，但仍存在不足，需要進一步對定價機制進行市場化改革。定價的進一步市場化會對發(fā)行人、承銷商、保薦人等市場主體產(chǎn)生更加嚴厲的約束，讓市場主體真正擔負起責任。

　　中國人民大學金融與證券研究所副所長趙錫軍認為，新股發(fā)行定價是非常重要的問題。定價機制是否恰當，不僅僅關(guān)系到要募集多少資金，更關(guān)系到股票市場的公平、公正。

　　在新股發(fā)行的定價機制方面，我國從2005年開始實行詢價制。在這一機制下，發(fā)行人及其保薦機構(gòu)與投資者協(xié)商確定發(fā)行價格，以減少發(fā)行定價的主觀性和隨意性。從實際運行看，目前的詢價制度分為初步詢價和累計投標詢價兩步，參與初步詢報價的機構(gòu)對于是否參與第二步有取舍權(quán)。

　　專家分析，正是由于這兩步脫鉤，使得一些機構(gòu)投資者不重視詢價環(huán)節(jié)，報價隨意。比如，有的詢價機構(gòu)在初步詢價時出價很低，卻在累計投標時高價參與申購；有的在初步詢價時出價很高，但在累計投標詢價時卻不參與申購。這些非正常行為，在一定程度上抑制了詢價機制的價格發(fā)現(xiàn)功能。

　　今年2月初，中國證券業(yè)協(xié)會召開IPO詢價對象自律工作會議，就對在2008年首次公開發(fā)行股票詢價工作中存在違規(guī)行為的36家詢價對象采取了相應(yīng)自律處理措施。

　　證監(jiān)會此前表示將創(chuàng)造條件，將目前新股發(fā)行的審批制改為核準制。趙錫軍說，新股發(fā)行定價受多方面因素的影響，而其中很重要的一個因素就是投資者的判斷。在相對成熟資本市場中，監(jiān)管部門在新股發(fā)行中只是進行程序性審查，并保證相關(guān)信息向市場公開。我國的新股發(fā)行也應(yīng)逐步將實質(zhì)性審查交給專業(yè)機構(gòu)，財務(wù)材料的審查、投資價值的判斷等讓市場去做。把責任更多地放在專業(yè)機構(gòu)身上，就應(yīng)建立相應(yīng)處理機制，防止這些專業(yè)機構(gòu)不盡職盡責。

　　兼顧小投資人利益

　　證監(jiān)會有關(guān)負責人表示，從我國市場長期發(fā)展情況看，新股發(fā)行上市后盈利的可能性還是比較大的，而中小投資者參與一級市場的意愿又很強烈。在此前提下，監(jiān)管部門在進行新股發(fā)行制度改革中，就應(yīng)當重視小投資人的意愿，并兼顧各市場參與方的利益。

　　“新股不敗”，是我國證券市場上長期以來一直存在的現(xiàn)象。統(tǒng)計顯示，A股市場中超過99%的個股上市首日都出現(xiàn)不同程度的上漲，有的漲幅驚人，甚至超過500%，只有個別股票上市首日跌破發(fā)行價。而在境外市場中，新股上市首日跌破發(fā)行價，則不是新鮮事，其比例要占三到四成。

　　正是由于A股IPO市場的極低風險性，每當新股發(fā)行時，都會吸引大量資金涌入。據(jù)統(tǒng)計，2007年和2008年IPO市場階段性凍結(jié)資金量最高達3.09萬億元和3.31萬億元，影響金融市場穩(wěn)定。

　　根據(jù)現(xiàn)行的發(fā)行辦法，機構(gòu)可以同時參與同一新股的網(wǎng)上和網(wǎng)下的申購，同時獲取兩個申購渠道的收益。而且，所能獲得配售或中簽的新股量是由資金量的大小決定的。面對資金量龐大的機構(gòu)，中小投資者無疑成了申購中的“弱勢群體”。因此，如何均衡各類投資者的利益問題，多年以來一直是市場關(guān)注的熱點。

　　有市場人士建議，在新股發(fā)行中，可仿效香港證券市場的做法，即讓每一個有效申購賬戶，無論資金大小中簽與否，至少配售1000股、500股或100股的股票。這種“人人有份”的做法，對于改變目前小投資人在一級市場的地位、增強投資者信心具有較強作用。