三、政策效應(yīng)

　　1.總體形勢觀察

　　今年第1季度，GDP增長6.1%，工業(yè)增加值增長5.1%，CPI下降0.6%，城鎮(zhèn)新增就業(yè)減少21萬人。與去年同期相比，下降幅度較大，但與上個季度相比，降幅明顯收窄，月度數(shù)據(jù)也顯示了同樣的情況。表明經(jīng)濟(jì)運行有可能出現(xiàn)探底回穩(wěn)跡象。

　　從拉動經(jīng)濟(jì)增長的三大需求因素來看，投資和消費的增長較快，分別高于上年同期4.2和3.6個百分點。對增長的貢獻(xiàn)度，投資達(dá)4.3個百分點，是消費的兩倍多，而凈出口是負(fù)增長。這也許是刺激政策效應(yīng)的初步顯現(xiàn)。

　　與經(jīng)濟(jì)高增長時期相反，在增長下滑的情況下，第二產(chǎn)業(yè)的增長(5.3%)慢于第三產(chǎn)業(yè)(7.4%)，延續(xù)了去年第4季度的趨勢，經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)似有改善。此乃形勢使然，并非主動調(diào)整的結(jié)果，這也說明，在現(xiàn)行增長方式下，第三產(chǎn)業(yè)抵抗風(fēng)險的能力要強(qiáng)于第二產(chǎn)業(yè)。

　　應(yīng)當(dāng)指出的是，內(nèi)需上升，結(jié)構(gòu)改善，降幅收窄，經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)的基礎(chǔ)并不鞏固，即使探底回穩(wěn)，在很大程度上也與貨幣和貸款的大量投放導(dǎo)致的超調(diào)反彈有關(guān)，下行的風(fēng)險依然不小，結(jié)構(gòu)調(diào)整的阻力仍然很大，外部因素的不確定性未減，內(nèi)部的制約因素有增，通貨緊縮的風(fēng)險未消，警惕又埋下了通貨膨脹的禍根。對此切莫過分樂觀。

　　2.貸款放量增長與貨幣政策操作

　　在第1季度的經(jīng)濟(jì)運行中，最突出的現(xiàn)象是貨幣和貸款的高增長，M2的增長超過了25.5%，與以前通貨膨脹高漲年份不相上下，新增貸款達(dá)到4.58萬億元，與今年全年5萬億元的增長目標(biāo)相差無幾。如果按此速度增長，全年將會突破8萬億元。對此有多種解釋，很多值得進(jìn)一步討論。

　　有人認(rèn)為，貸款投放一直存在年初快、年末慢的規(guī)律性，加之去年緊縮過度，因而，目前的增長尚屬正常。從歷史情況看，的確是年初投放較多，年末投放較少，但一季度比上年同期多增3倍，歷史罕見。特殊情況要有特殊政策，但特殊情況也往往走向極端，去年緊縮過度是不爭的事實，今年大幅擴(kuò)張的風(fēng)險是否有所考慮，政策操作以適度為宜，過猶不及，就不是平抑而是加大經(jīng)濟(jì)波動。應(yīng)當(dāng)看到，貨幣和貸款的這種增長是不可持續(xù)的，接下來的幾個季度難以繼續(xù)如此增長。

　　貨幣和貸款的高速增長只是問題的一個方面，另一個方面，貸款的流向更值得關(guān)注。資料顯示，在非金融公司和其他部門的貸款中，票據(jù)融資占比很大，1、2、3月分別達(dá)到38.5%、45.5%和22.6%，其增速明顯高于一季度貸款的增長。在現(xiàn)行體制條件下，這會加劇貸款結(jié)構(gòu)失衡，加大金融風(fēng)險。一是貸款更多地流向了大型企業(yè)，二是很大一部分資金停留在銀行間市場或者流向股票市場，而不是流向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)，三是導(dǎo)致銀行資產(chǎn)質(zhì)量下降。原因在于，出于商業(yè)銀行規(guī)避風(fēng)險和企業(yè)套利的動機(jī)，國有銀行體制和商業(yè)銀行的行為本身就偏向于大型企業(yè)，特別是國有大企業(yè)，而能夠?qū)嵤┖腿〉闷睋?jù)融資的又往往是大企業(yè)，在經(jīng)濟(jì)下行的情況下，這種情況更加突出。這不僅是由于大小企業(yè)的信用狀況、與銀行的長期合作關(guān)系存在明顯差異，而且是由于大型企業(yè)可以采取票據(jù)融資實施多種套利方式，目前的一種重要方式就是，集團(tuán)公司利用銀行授信獲得承兌，子公司將票據(jù)貼現(xiàn)獲得貸款，再將貸款還給銀行，以套取存貸款利率與貼現(xiàn)利率之間的利差。特別是在存貸款利率央行管制的同時，銀行間利率和票據(jù)貼現(xiàn)利率實現(xiàn)了市場化，再加上寬松的貨幣政策，增加的流動性很大一部分停留在銀行間市場，使其利率走低，大幅降低了票據(jù)融資的成本，這就會促使大型企業(yè)從事高風(fēng)險的投資，并將風(fēng)險轉(zhuǎn)移給銀行。反過來使得更多的貸款流向大型企業(yè)。

　　在貸款大增而經(jīng)濟(jì)增長下行和通貨緊縮的壓力下，未來的政策操作出現(xiàn)了兩難。有人認(rèn)為，由于CPI下降，實際利率增大，利率和存款準(zhǔn)備金率還有下調(diào)空間，二季度可降息一次；有人主張，按照保持貨幣政策“連續(xù)性和穩(wěn)定性”的要求，未來若高增長無法持續(xù)，存款準(zhǔn)備金率下調(diào)將成為主要手段。我們認(rèn)為，目前的情況不宜急急忙忙草率操作。除了貸款投放已經(jīng)很大，市場流動性并不短缺以外，一是利率過低，資金過于廉價并無好處，不僅會使貨幣政策失效，而且會造成資金大量浪費，因而在現(xiàn)行利率水平下，進(jìn)一步降息的操作需要慎重。二是政策效應(yīng)的顯現(xiàn)有一定的時滯，我國貨幣政策的滯后期大約在10個月左右，如果說去年貨幣緊縮遇到了國際金融危機(jī)，二者疊加在一起，加劇了增長下挫和經(jīng)濟(jì)波動的程度，那么，現(xiàn)在的政策操作就要充分考慮其對一年以后的經(jīng)濟(jì)運行會產(chǎn)生什么影響。三是與其在貸款數(shù)量上做文章，不如在改善貸款結(jié)構(gòu)和提升貸款質(zhì)量上下工夫，關(guān)鍵是要找到新的推動經(jīng)濟(jì)增長的力量。四是在通貨緊縮壓力下，貨幣政策的作用有限，否則必然會發(fā)生扭曲現(xiàn)象，鑒于一季度銀行業(yè)利潤大增和市場套利活動的活躍，優(yōu)化利率結(jié)構(gòu)，縮小套利空間是一個重要選擇，其中包括存貸款利率、存貸款利率與貼現(xiàn)利率、銀行貸款利率與地方債券利率等。

　　3.探尋促進(jìn)就業(yè)的可能途徑

　　就業(yè)問題的嚴(yán)重性盡人皆知，媒體也大聲疾呼，各種各樣的招聘會、職介會、培訓(xùn)活動令人應(yīng)接不暇。事情的熱鬧也反映出其效果不佳。這就需要反問一下，為什么？有沒有可供選擇的途徑和辦法？這里，我們想舉幾個例子來說明。

　　例子之一，小額貸款公司試點問題

　　人們都把目光緊縮盯著貨幣政策，而對金融業(yè)的結(jié)構(gòu)很少關(guān)注，四大國有銀行的壟斷在加強(qiáng)，中小金融機(jī)構(gòu)的發(fā)展和生存還未解決。鑒于中小企業(yè)融資難的問題，去年五月，銀監(jiān)會出臺了小額貸款公司試點條例，到目前為止，小額貸款公司試點107家。據(jù)筆者了解，有人專門在做這樣的事情，而且生意相當(dāng)紅火，以12%的利率融入資金，以36%的利率貸出，還供不應(yīng)求。須知，在我國規(guī)模以上工業(yè)中，中小企業(yè)就有33萬多家，第三產(chǎn)業(yè)中中小企業(yè)的比例更大，可見市場之廣，需求之大。建議在加強(qiáng)監(jiān)管的同時，借以把國內(nèi)金融放開，取消那些只貸不存的不合理規(guī)定。這樣不僅可以解決中小企業(yè)融資難的問題，而且可以解決一大批人就業(yè)問題。試想想，如果一個公司有10-20個人就業(yè)，那么就為幾萬、幾十萬大學(xué)生找到了工作。

　　例子之二，中小學(xué)合校問題

　　十多年前是一個人口生育低潮，目前很多地方中小學(xué)的人數(shù)減少，于是在推進(jìn)教育改革和提高學(xué)校設(shè)施利用效率的名義下，很多地方搞起了合校并班。合校的效果如何暫且不論，僅僅講一下班級規(guī)模的問題。我們現(xiàn)在中小學(xué)的編班通常是40-50人一個班，多的達(dá)到60、70人，教學(xué)效果自然不會好，在升學(xué)的壓力下，就為各種各樣的校外輔導(dǎo)班和輔導(dǎo)老師造就了很大的市場和需求。建議把班級變小，20個人一班，把現(xiàn)有的一個班變成兩個班或者三個班，變工廠化生產(chǎn)為個性化教育。同時取消那些所謂名校，縮小校際之間的人為差異，同時普遍增加中小學(xué)老師的工資福利，再加上嚴(yán)格的管理，也就削弱了中小學(xué)老師到校外找食吃的激勵，而專注于學(xué)校教育。這樣做的一個額外效果是創(chuàng)造了大量的就業(yè)崗位，使一大批大學(xué)畢業(yè)生可以順利就業(yè)。

　　例子之三，保姆、幼兒園和嬰童產(chǎn)業(yè)的發(fā)展問題

　　據(jù)前不久的電視報道，在北京為了讓孩子上幼兒園，家長在某幼兒園門外排隊報名等了一個星期，有的甚至搭起了帳篷。這說明幼兒園的供給不足。政府應(yīng)給予同樣的支持和幫助？如果多辦一些，班級小一些，公辦民辦的差異不大，既可以擴(kuò)大就業(yè)，也可以保證幼兒教育的質(zhì)量，減少幼兒教育中發(fā)生的種種意外事故和問題。

　　保姆的培訓(xùn)和選聘也是一大問題。保姆市場是一個不小的市場，而且價格看漲，平均月薪在1500元左右，高的多達(dá)1800元甚至2000元，包吃包住，月嫂的月薪更高，平均3000元左右，尤其經(jīng)過一定培訓(xùn)的保姆，說明需求大于供給。北京一些社區(qū)與外省聯(lián)系，一方負(fù)責(zé)輸出，一方負(fù)責(zé)介紹和管理，雙方合作既解決了就業(yè)問題，又滿足了城市家庭的保姆需求，一舉多得。此外，保姆培訓(xùn)也是一個重要產(chǎn)業(yè)。

　　日前，筆者在杭州參加了“第五屆中國國際婦幼嬰童產(chǎn)業(yè)博覽會”高峰論壇，杭州要打造嬰童產(chǎn)業(yè)之都，這是一個很好的創(chuàng)意。特別是嬰童服務(wù)業(yè)不僅是一個高度勞動密集行業(yè)，而且是一個永久不衰的朝陽產(chǎn)業(yè)和有待進(jìn)一步開發(fā)的市場，可以解決大批人的就業(yè)問題。

　　從以上的舉例可以看出，解決就業(yè)的途徑和辦法很多。現(xiàn)有大學(xué)生當(dāng)村官、下基層的辦法可以緩解一些問題，但如果瞄準(zhǔn)和激勵的是躋身公務(wù)員的仕途，則狹窄而扭曲。農(nóng)民工回鄉(xiāng)創(chuàng)業(yè)也可實施，但與城市化的進(jìn)程相悖。關(guān)鍵還在于打破壟斷，放松管制。