每到這個季節(jié)，投資者都像迎接暖春一樣，翹首企盼股市“紅五月”的到來。在過去18年的這些5月份，上證指數(shù)上漲次數(shù)達(dá)到10次之多，5月股市多數(shù)時間里都充滿著絢爛色彩。

　　但是，在經(jīng)歷了一輪大級別的調(diào)整和中繼反彈之后，上證綜指4月底開始在年線上下穿行。多數(shù)機(jī)構(gòu)和分析人士表示，在目前國際國內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)難言見底、市場流動性尚充沛、IPO開閘預(yù)期增大以及市場估值偏高等因素的共同作用下，今年股市“紅五月”有著很大的爽約風(fēng)險。

　　機(jī)構(gòu)“爭吵”聲音再度響起

　　進(jìn)入4月中旬后，A股市場依靠充足的流動性、稍微回暖的宏觀數(shù)據(jù)以及海外股市的配合，一舉突破具有“牛熊分界”意義的年線。此時，與年初券商、基金等機(jī)構(gòu)普遍預(yù)期悲觀所不同的是，主流機(jī)構(gòu)在對后市行情的走勢判斷上，再次出現(xiàn)明顯的分歧。

　　近期，包括中金、中信、申萬、國泰君安等在內(nèi)的主流機(jī)構(gòu)都相繼發(fā)布了二季度A股市場投資策略報告。其中，中信證券、聯(lián)合證券等機(jī)構(gòu)對當(dāng)前的行情看法偏向樂觀。

　　聯(lián)合證券認(rèn)為，A股市場具備“衰退期的繁榮”三大基礎(chǔ)，二季度滬深300指數(shù)波動區(qū)間在2100點到3000點。如果以滬深300市盈率回復(fù)到2004年以來的歷史均值22倍計算，市場點位最高可能到3100點左右的水平。

　　申銀萬國預(yù)計，二季度滬深300指數(shù)的核心波動區(qū)間為2200至2700點，對應(yīng)于上證指數(shù)2100至2600點，在樂觀情緒下，市場存在突破估值上限的可能。中信證券也認(rèn)為，二季度A股仍將振蕩向上。市場上漲可能由流動性主導(dǎo)轉(zhuǎn)化為由流動性和業(yè)績共同作用，并出現(xiàn)估值和業(yè)績預(yù)期的雙上升。

　　與中信證券、聯(lián)合證券等樂觀判斷所不同的是，國泰君安、中金公司對后市的看法則要謹(jǐn)慎得多。國泰君安指出，伴隨著2500點的攻克，A股再度成為全球最貴股票市場。根據(jù)國泰君安策略研究員翟鵬的判斷，目前A股2009年動態(tài)市盈率22倍，扣除金融股后達(dá)26倍，估值已接近2006年5月水平，無論從市凈率(PB)還是市盈率(PE)來看，A股價格都高居全球市場之首。

　　在近日發(fā)布的報告中，平安證券也認(rèn)為，二季度股指將沖高回落，市場表現(xiàn)將回歸基本面。中金公司近期也表示，自去年11月份以來的波浪式反彈將得以延續(xù)，但很可能進(jìn)入尾聲。