半年多來(lái)的行情表明，滬指從1664點(diǎn)見底到現(xiàn)在2579點(diǎn)摸高回落，似乎已走完一個(gè)比較完整的行情。

　　暴跌為什么

　　很多人問我為什么會(huì)發(fā)生22號(hào)的暴跌，盛行的說(shuō)法包括IPO重新開閘傳聞等等，實(shí)際上事情很簡(jiǎn)單。就是股市跑得太快，基本面最不上了。

　　基本面為什么說(shuō)追不上了？我們看看很多股票兩三倍得翻，但是基本面的核心——中游重工業(yè)仍然改善緩慢，比如鋼鐵這個(gè)行業(yè)，到現(xiàn)在為止還沒有明顯回暖的跡象。另外，幾個(gè)月來(lái)始終在關(guān)注發(fā)電量有沒有轉(zhuǎn)好，一個(gè)月一個(gè)月下來(lái)都發(fā)生了審美疲勞。很多人沒有注意到，電監(jiān)會(huì)官員在接受媒體采訪時(shí)說(shuō)， 4月份的發(fā)電量依然維持下跌態(tài)勢(shì)，從上旬和中旬的發(fā)電量來(lái)看，預(yù)計(jì)該月發(fā)電量同比跌幅將重新擴(kuò)大至4%左右。

　　實(shí)際上，從兩周以前我們就會(huì)發(fā)現(xiàn)，地產(chǎn)板塊一直動(dòng)不了，這是因?yàn)榈禺a(chǎn)成交量開始分化，甚至局部開始萎縮了，而且大資金對(duì)后續(xù)仍然不是很看好。本周剛周一，有色金屬就遭遇猛烈空襲，期銅重挫，整個(gè)有色風(fēng)聲鶴唳，這又導(dǎo)致航運(yùn)板塊的恐慌。

　　只要你知道，這一波行情起來(lái)之后，主要就是地產(chǎn)、鋼鐵和有色金屬在支撐大局。你就很能理解這次暴跌，也就理解理財(cái)周報(bào)與我本人再提示的風(fēng)險(xiǎn)。我們不妨總結(jié)一下近半年的歷程。

　　投資主題的空前爆炸到匱乏

　　去年11月4萬(wàn)億投資主題確立了中國(guó)股市提前見底，并走出一個(gè)半年多的特大行情。隨后各種主題被挖掘，十大產(chǎn)業(yè)振興規(guī)劃的主題持續(xù)刺激各大板塊輪番上漲，個(gè)股漲幅更是驚人。在實(shí)體經(jīng)濟(jì)沒有明顯好轉(zhuǎn)的情況下，有如此驚人的漲幅，大大出乎人們的意料。隨后投資主題又轉(zhuǎn)到新能源、創(chuàng)投、減稅、減費(fèi)以及上海兩大中心的主題上，還引來(lái)交易所的警示。

　　可以說(shuō)，近半年創(chuàng)造出如此眾多的投資主題，史無(wú)前例。正像信貸規(guī)模的空前突破到回落的預(yù)期，投資題材的乏力也是預(yù)料之中的了。第二次經(jīng)濟(jì)刺激方案預(yù)期的落空，已反映在近期行情上。而主力急功近利式的暴拉，似乎將近尾市。我們看到風(fēng)險(xiǎn)在積聚。

　　投資階段演變到接近瘋狂

　　投資需要理智，也需要激情，但更需要實(shí)事求是。股市暴跌到1700點(diǎn)時(shí)，需要理智，現(xiàn)在看來(lái)那時(shí)都失去理智。而那時(shí)股市已進(jìn)入價(jià)值投資區(qū)，但缺乏題材，缺乏信心。國(guó)務(wù)院的4萬(wàn)億經(jīng)濟(jì)刺激方案一舉扭轉(zhuǎn)股市的頹勢(shì)，價(jià)值投資開始揚(yáng)眉吐氣。股市進(jìn)入激情階段。

　　隨后走入趨勢(shì)投資階段。由于局勢(shì)的徹底扭轉(zhuǎn)，使得技術(shù)分析派與趨勢(shì)投資者勇敢進(jìn)場(chǎng)，才使得價(jià)格有大幅飆升。大多數(shù)仍在將信將疑中。而我們看到銅價(jià)曾從21000元/噸飆升至40000元/噸才止步。而股價(jià)上漲趨勢(shì)的延續(xù)性，使得從去年11月10日以來(lái)的大行情能走到今天。我們終于看到趨勢(shì)的厲害，勢(shì)不可擋，最終演變成急功近利式的瘋狂。成交量接近3000億元，這可與兩年前的5000億元成交量有同等威力，量大有殺傷力，需謹(jǐn)慎。

　　第三階段瘋狂行情，我們稱之為分析師主導(dǎo)的行情。分析師密集的調(diào)研報(bào)告與報(bào)告會(huì)，使得股價(jià)大幅上升。分析師尚在調(diào)研中或尚未出報(bào)告，我們觀察到股價(jià)已大幅上升。這是近期投資者迷惘的地方，股價(jià)莫名地漲，而當(dāng)分析師的報(bào)告公布后，投資者才如夢(mèng)初醒，可行情已大幅飆升。由于分析師的效應(yīng)，不確定投資者對(duì)此趨之若鶩。我們看到近期2周的個(gè)別板塊與股票的瘋狂行情。暴漲與暴跌行情，都有分析師的催化作用。