作為銀行理財(cái)市場主流產(chǎn)品之一的結(jié)構(gòu)性理財(cái)產(chǎn)品,在經(jīng)歷了前兩年的火爆行情之后,今年以來顯得時(shí)運(yùn)不濟(jì)。
來自專業(yè)研究機(jī)構(gòu)的統(tǒng)計(jì),今年上半年銀行理財(cái)產(chǎn)品發(fā)行總量為2165款,結(jié)構(gòu)性理財(cái)產(chǎn)品卻只有317款,占比為14.6%。進(jìn)入8月份,這一趨勢更加明顯:8月15日至21日,僅僅一周內(nèi)就有14家銀行發(fā)行了122款理財(cái)產(chǎn)品,發(fā)行規(guī)模繼續(xù)明顯上升,但其中的結(jié)構(gòu)性理財(cái)產(chǎn)品卻降至5款,占比僅為4%,且這5款產(chǎn)品均來自外資銀行。
從年初的“零收益”事件到不久前有關(guān)“偽結(jié)構(gòu)”的質(zhì)疑,再到市場發(fā)行規(guī)模占比持續(xù)下降,在理財(cái)市場空前大發(fā)展的環(huán)境下,結(jié)構(gòu)性理財(cái)產(chǎn)品卻大有被邊緣化的趨勢,以致人們不禁要問:結(jié)構(gòu)性理財(cái)產(chǎn)品究竟怎么了?
曾經(jīng)的明星產(chǎn)品
結(jié)構(gòu)性理財(cái)產(chǎn)品曾經(jīng)是銀行的“主打牌”,尤其在2006年,該類產(chǎn)品一直穩(wěn)居股票類產(chǎn)品的第一位。2007年,雖然由于打新股產(chǎn)品后來居上,結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品占比略有下降,但仍能達(dá)到46%的份額。銀行對結(jié)構(gòu)性理財(cái)產(chǎn)品的熱情,一方面與當(dāng)時(shí)市場大環(huán)境有關(guān),另一方面也取決于此類產(chǎn)品自身的特點(diǎn)。
所謂結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品,按照社科院金融研究所理財(cái)產(chǎn)品中心專家的解釋,是一種嵌入了金融衍生品的固定收益證券。這類產(chǎn)品并不直接支付確定的利息,其收益率受到與之掛鉤的衍生品資產(chǎn)的影響,而這些衍生品資產(chǎn)的收益又取決于與之相關(guān)的利率、匯率、股票指數(shù)或商品價(jià)格的走勢。通常情況下,結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)要比股票、基金低,收益比存款高,是一種介于股票、基金和定期存款之間的投資工具。
由于結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品所具有的特殊優(yōu)勢,因此,自銀監(jiān)會于2004年頒布實(shí)施《金融機(jī)構(gòu)衍生產(chǎn)品交易業(yè)務(wù)管理暫行辦法》,各家銀行在取得相關(guān)牌照以后,紛紛推出此類產(chǎn)品,使得結(jié)構(gòu)性理財(cái)產(chǎn)品一度成為當(dāng)時(shí)理財(cái)市場上的明星產(chǎn)品。
值得注意的是,結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品也被一些銀行稱為結(jié)構(gòu)性存款,這一稱謂初聽起來似乎頗令人費(fèi)解,但細(xì)細(xì)品味卻不難發(fā)現(xiàn)其中的玄機(jī)。在理財(cái)市場剛剛起步階段,很多銀行發(fā)行理財(cái)產(chǎn)品除了搶占市場和客戶的考慮,更多的是出于擔(dān)心儲蓄存款外流而作出的應(yīng)對之舉。很多投資者在銀行購買這類理財(cái)產(chǎn)品時(shí),常常將其誤認(rèn)為是“能獲得更高利息的銀行存款”,但當(dāng)時(shí)卻鮮有銀行能夠向投資者作出正確、真實(shí)的解釋,這也為后來“零收益”、“負(fù)收益”事件產(chǎn)生巨大負(fù)面影響埋下了隱患。
“零收益”和“偽結(jié)構(gòu)”
銀行在發(fā)行結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品之初,大多將募集的本金部分作為存款,將利息部分用于債券、票據(jù)等投資,或與利率、匯率掛鉤,將收益所得計(jì)入投資者購買理財(cái)產(chǎn)品的收益率。由于掛鉤產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)較低,再加上當(dāng)時(shí)市場環(huán)境較好,因此對投資者很有吸引力。
但是,隨著銀行理財(cái)市場競爭日趨激烈,產(chǎn)品預(yù)期收益率也開始節(jié)節(jié)攀升。越來越多掛鉤股票、基金的高風(fēng)險(xiǎn)結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品開始出現(xiàn),受到國內(nèi)國際資本市場大幅調(diào)整影響,再加上一些產(chǎn)品結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)存在缺陷,結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品終于落入“收益門”的泥淖,從產(chǎn)品到銀行,在投資者心中的形象都受到了很大影響。
“零收益”的陰影未退,今年6月份社科院金融所在一份理財(cái)產(chǎn)品報(bào)告中又質(zhì)疑銀行結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品設(shè)計(jì)能力。報(bào)告稱當(dāng)月中資銀行推出的結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品缺乏結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品特征中必須的“收益支付條款”,在本質(zhì)上仍為固定收益產(chǎn)品,屬“偽結(jié)構(gòu)”。對此,一些業(yè)內(nèi)專家認(rèn)為,銀行之所以將固定收益產(chǎn)品“包裝”成結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品,一種原因在于可以在設(shè)計(jì)條款中加入更富有吸引力的預(yù)期收益率,有利于產(chǎn)品發(fā)售;另一方面,則是借此豐富理財(cái)產(chǎn)品種類,畢竟,結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品更考驗(yàn)銀行對市場的判斷能力和產(chǎn)品研發(fā)水平,銀行此舉多有往自己臉上貼金的嫌疑。
拋除上述事件的影響,近期資本市場動蕩不安的局勢,致使各銀行很難把握市場的變化趨勢,也減弱了他們推出結(jié)構(gòu)類理財(cái)產(chǎn)品的熱情和信心,結(jié)構(gòu)類理財(cái)產(chǎn)品逐漸趨冷。
寒潮當(dāng)中仍有看點(diǎn)
盡管由于“零收益”、“偽結(jié)構(gòu)”事件,結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品備受市場質(zhì)疑,投資者對其敬而遠(yuǎn)之,一些銀行甚至在一段時(shí)間選擇了放棄。但專家認(rèn)為,從金融創(chuàng)新的角度看,結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品的創(chuàng)新程度遠(yuǎn)強(qiáng)于打新股或信貸類產(chǎn)品。
“實(shí)際上,結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品如果設(shè)計(jì)得好,不僅可以為投資者規(guī)避一定的風(fēng)險(xiǎn),同時(shí)還能提供不錯(cuò)的回報(bào)!庇袑<腋嬖V記者,即使在“零收益”、“負(fù)收益”出現(xiàn)的情況下,依然有同類掛鉤港股的結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品取得了25%的收益率。這或許也進(jìn)一步說明了結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品所具有的技術(shù)含量。
銀行方面對結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品的態(tài)度也有不同。有些銀行近期推出的理財(cái)產(chǎn)品基本以信貸資產(chǎn)類產(chǎn)品為主,而鮮有結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品面市;但也有銀行依然堅(jiān)持在結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品中進(jìn)行創(chuàng)新,只不過產(chǎn)品風(fēng)格更趨穩(wěn)健。交通銀行個(gè)人金融部產(chǎn)品高級經(jīng)理施崢嶸告訴記者:“我們沒有一味地迎合市場熱點(diǎn),而是堅(jiān)持以分散投資的原則選擇投資的資產(chǎn)和領(lǐng)域。在結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)上充分考慮市場接受能力,引進(jìn)先進(jìn)的管理和風(fēng)險(xiǎn)分散工具,并結(jié)合理財(cái)師隊(duì)伍的實(shí)際素質(zhì),循序漸進(jìn),不過分求新求異,以保障產(chǎn)品安全的前提下最大化客戶收益!睋(jù)她介紹,到目前為止,交行已經(jīng)到期的產(chǎn)品大多數(shù)都取得了良好的成績,其中2007年推出的“澳視群雄”以及“新·澳視群雄”等20多款產(chǎn)品在整體市場惡劣的環(huán)境下,利用保本票據(jù)和金融衍生工具的結(jié)合,在風(fēng)險(xiǎn)和收益中尋找最佳平衡點(diǎn),成功避開了資本市場深度調(diào)整帶來的影響,為客戶獲得了優(yōu)異的回報(bào)。最近,他們又推出一款投資于境外結(jié)構(gòu)式票據(jù)的理財(cái)產(chǎn)品。
對于目前結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品所遇到的寒潮,施崢嶸認(rèn)為是新生事物發(fā)展中的必經(jīng)之路。作為各商業(yè)銀行開拓零售銀行業(yè)務(wù)的重要產(chǎn)品線之一,結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品可以提供不同于普通投資產(chǎn)品的收益回報(bào)方式,滿足投資者的特定需求或捕捉市場的特定機(jī)會,因此依然具有強(qiáng)大的生命力。
或許,在得到社會更多的關(guān)注之后,越來越多的投資者開始接觸和了解結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品這一獨(dú)特的金融工具,從而能夠理性認(rèn)識其作為一種投資工具所具有的優(yōu)勢和劣勢;同時(shí)大批相關(guān)從業(yè)人員的經(jīng)驗(yàn)與素質(zhì)也在不斷提高,也為結(jié)構(gòu)性理財(cái)產(chǎn)品的長遠(yuǎn)健康發(fā)展奠定了更為堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。(記者 謝利)
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