股票基金的定額定投成了當(dāng)前很多基金公司和商業(yè)銀行力推的基金理財(cái)業(yè)務(wù)。以某家基金公司正在大力推廣的“親子定投”為例,根據(jù)該公司的測(cè)算,如果每月拿出300元做基金定投,假設(shè)以平均年收益率15%計(jì)算,一直堅(jiān)持投資30年,這期間將總共投入10.8萬元,但最后可積累168萬多元。看起來非常誘人,但是在理論上操作上并面臨著一個(gè)致命的問題:股市的運(yùn)行并非如理論般每年穩(wěn)定增長(zhǎng)的,如果定投的截至?xí)r間剛好遇到了大熊市,或者在定投期間市場(chǎng)都一蹶不振,那定投到最后將是一場(chǎng)噩夢(mèng)!

　　我們先來看看國(guó)內(nèi)的情況。好買基金研究中心剛剛做了一個(gè)測(cè)算,假如投資者A自2002年12月開始定投華安MSCI中國(guó)A指數(shù)這個(gè)被動(dòng)管理型的偏股型基金,截至到2007年12月底,累計(jì)收益率為144.83%,但是到了2008年12月底,經(jīng)過一年的暴跌后,累積收益只有35.80%。

　　如果放眼海外市場(chǎng),實(shí)際情況更讓人心驚肉跳。根據(jù)好買研究的結(jié)果:倘若以2009年2月28日為截止日,投資者長(zhǎng)期定投標(biāo)普500指數(shù)10年,虧損了43%,投資者定投標(biāo)普500指數(shù)29年,收益不過是5%。倘若有日本的投資者定投日經(jīng)225指數(shù)30年,或者20年,或者10年,也以2009年2月29日為截止日,結(jié)果則分別虧損31.48%、55.15%、42.45%。

　　盡管上述結(jié)論所選擇選擇定投結(jié)束的時(shí)間點(diǎn)恰好是全球金融危機(jī)時(shí)期,但這也恰恰反映了當(dāng)前偏股型基金定投的一個(gè)問題,基金公司所鼓吹的長(zhǎng)期投資并不能保證定投一定獲得高收益甚至正收益。因?yàn)槎ㄍ峨m然是風(fēng)險(xiǎn)攤薄的過程,卻同時(shí)也是風(fēng)險(xiǎn)累積的過程。當(dāng)定投的時(shí)間越長(zhǎng),所投資的本金越來越多,萬一碰上市場(chǎng)大跌,面臨的損失也越大。定投的潛在風(fēng)險(xiǎn)將會(huì)隨著定投的財(cái)富積累慢慢增加而增加。實(shí)際上,如果股市真如上述假設(shè)年收益復(fù)合增長(zhǎng)為15%,如果30年的10.8萬元的總投入不是每月投300元,而是一次性投10.8萬元,30年后的財(cái)富總額將高達(dá)700萬元之巨,遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過168萬元!

　　當(dāng)我們揭開基金定投的“畫皮”,我們可以看到:如果定投能發(fā)揮基金公司宣傳中的效果,除了時(shí)間上的堅(jiān)持外,還必須滿足另外兩個(gè)條件:第一,判斷準(zhǔn)確定投股票基金所在的股市周期必須大方向是向上的；第二,必須要找好贖回點(diǎn)。但這對(duì)普通投資者來說都是困難的事。

　　筆者認(rèn)為,目前定額定投的有效價(jià)值在于定額所帶來的“頂部少買,底部多買”的效果,而非長(zhǎng)期性。解決現(xiàn)有定投存在問題有兩個(gè)途經(jīng):第一,縮短定投的周期。對(duì)于30年之后的經(jīng)濟(jì)和股市情況,其實(shí)并無法預(yù)測(cè),但是股市牛熊轉(zhuǎn)換基本上是5年一個(gè)周期,投資者在股市大幅調(diào)整之后,按月分批定額買入,當(dāng)股市從底部大幅反彈,獲取相當(dāng)收益后拋出,是一個(gè)安全獲取高收益的辦法。第二,從年復(fù)合收益率來看,實(shí)際上偏債型基金、混合型基金同股票型基金相差并不大,但波動(dòng)小很多。如果投資目標(biāo)是獲取長(zhǎng)期穩(wěn)健收益的話,選擇一些固定收益品種配置較高的基金進(jìn)行定投,效果會(huì)更好。賈肖明