12月9日，國(guó)家外匯管理局宣布將QFII投資額度擴(kuò)大到300億美元，為市場(chǎng)吹來(lái)一陣暖風(fēng)。新增的200億美元額度何時(shí)開(kāi)始建倉(cāng)？對(duì)市場(chǎng)的影響有多大？QFII的投資理念對(duì)國(guó)內(nèi)投資者有什么借鑒和啟發(fā)？在新額度建倉(cāng)之前，國(guó)內(nèi)投資者如何才能摸準(zhǔn)QFII的投資脈搏買在前面，坐上“老外”抬的轎子？

　　下面記者帶你一起了解QFII建倉(cāng)時(shí)間、投資風(fēng)格等相關(guān)情況。

　　市場(chǎng)影響 短期對(duì)資金面影響有限

　　值得注意的是，此前的100億美元額度已經(jīng)用盡被視為此次提高QFII額度上限的重要原因。資料顯示，外管局曾于今年2月宣布，匯豐投資管理(香港)有限公司和三井住友資產(chǎn)管理株式會(huì)社分別獲批2億美元QFII投資額度，至此QFII累計(jì)獲批額度已達(dá)到99.45億美元，標(biāo)志著百億美元額度已基本用盡。而據(jù)記者了解，包括瑞銀、瑞士信貸等機(jī)構(gòu)此后已紛紛明確表示了提高QFII額度的需求。

　　對(duì)于此次QFII額度的大幅提高，瑞信亞洲區(qū)首席經(jīng)濟(jì)分析師陶冬昨日在采訪中表示，此舉雖然對(duì)A股市場(chǎng)中期可能產(chǎn)生一定正面影響，但對(duì)市場(chǎng)短期資金供給影響有限。據(jù)透露，QFII目前雖然有額度限制但實(shí)際上并未完全“用掉”，一個(gè)重要原因在于大多數(shù)QFII額度是在市場(chǎng)處于2000點(diǎn)附近時(shí)獲批的，而當(dāng)前的規(guī)模實(shí)際上已遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出獲批時(shí)的規(guī)模，因此QFII新增額度實(shí)際流入國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的步伐目前尚難以估測(cè)。

　　建倉(cāng)期限 獲批后1~3個(gè)月建倉(cāng)完畢

　　而對(duì)于新增QFII資金流入的步伐，安信證券分析師諸海濱表示，新增的200億美元QFII額度大約相當(dāng)于10只國(guó)內(nèi)基金的發(fā)行額度，預(yù)計(jì)境外機(jī)構(gòu)投資者將在獲批后1到3個(gè)月的時(shí)間里用盡增加的配額。

　　理由是，一方面，A股在經(jīng)歷了持續(xù)調(diào)整后整體市盈率水平已跌破40倍，相比今年10月大盤(pán)處于高位時(shí)的估值水平已明顯下降，相對(duì)價(jià)值具有一定吸引力；另一方面，由于受次級(jí)抵押貸款危機(jī)的持續(xù)影響，美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度將趨緩，這將引導(dǎo)資金涌入中國(guó)等新興市場(chǎng)。

　　但一外資投行人士在采訪中稱，新增的QFII額度仍需境外投資機(jī)構(gòu)各自獨(dú)立申報(bào)并由監(jiān)管機(jī)構(gòu)審批，這意味著新增資金不會(huì)立即流入A股市場(chǎng)，同時(shí)外管局等監(jiān)管部門對(duì)此也會(huì)有相關(guān)部署。

　　當(dāng)前動(dòng)向 額度有限被迫“主動(dòng)”減倉(cāng)

　　面對(duì)著總量限制的再次放寬，QFII資金將分批謹(jǐn)慎介入國(guó)內(nèi)市場(chǎng)已成共識(shí)。而一個(gè)不容忽視的現(xiàn)象是，QFII自今年上半年來(lái)一直在持續(xù)減倉(cāng)A股。數(shù)據(jù)顯示，QFII今年二季度減持A股總量超過(guò)20%。QFII三季度減持個(gè)股仍高達(dá)46只，增持個(gè)股相比二季度略有減少。

　　對(duì)于QFII一邊申請(qǐng)額度，一邊減持A股的貌似“矛盾”的策略，一機(jī)構(gòu)人士分析認(rèn)為，QFII今年以來(lái)逐漸“淡出”A股市場(chǎng)并不代表不看好A股市場(chǎng)。而QFII持續(xù)減倉(cāng)的主要原因，一是QFII與國(guó)內(nèi)基金相比規(guī)模較小，不可能重倉(cāng)持有大量藍(lán)籌股，回籠資金是為下一階段集中投資做準(zhǔn)備；更重要的是，具有海外背景的QFII更注重價(jià)值投資而不是投機(jī)，相比國(guó)內(nèi)大量基金多屬“被動(dòng)型”投資，這也是國(guó)內(nèi)基金“被動(dòng)”加倉(cāng)而QFII卻“主動(dòng)”減倉(cāng)的原因之一。

　　投資理念 從長(zhǎng)計(jì)議價(jià)值投資

　　QFII的投資策略及操作方式受到國(guó)內(nèi)投資者的廣泛關(guān)注。

　　花旗集團(tuán)中國(guó)高級(jí)經(jīng)濟(jì)學(xué)家沈明高表示，從策略上來(lái)講，QFII在中國(guó)整體上看還是以長(zhǎng)期投資為主，這跟國(guó)內(nèi)不少基金比較短期的投資策略不太一樣；在操作方式上，QFII的手法更加靈活，它不會(huì)僅僅盯住大盤(pán)藍(lán)籌股，而且會(huì)關(guān)注不少小盤(pán)股，更多的是從價(jià)值的角度進(jìn)行判斷和操作。這一方面是因?yàn)镼FII來(lái)自成熟資本市場(chǎng)，投資理念上有差別；另一方面，國(guó)內(nèi)的基金受到的相關(guān)限制較多也是重要原因。

　　國(guó)信證券湯小生表示，相對(duì)于國(guó)內(nèi)的投資者來(lái)說(shuō)，QFII在資本市場(chǎng)上有著更成熟的運(yùn)作經(jīng)驗(yàn)，更有耐心，更重視對(duì)基本面的分析，不會(huì)提前去挖掘行業(yè)和公司的內(nèi)部信息。這是和國(guó)內(nèi)投資者不同的地方，也是國(guó)內(nèi)投資者需要學(xué)習(xí)的。

　　戰(zhàn)績(jī)回眸 去年跑贏國(guó)內(nèi)基金今年稍遜一籌

　　據(jù)統(tǒng)計(jì)，2006年，QFII中國(guó)A股基金達(dá)到了創(chuàng)紀(jì)錄的盈利紀(jì)錄。12只中國(guó)A股基金的平均年盈利達(dá)到108.41%，整體要比國(guó)內(nèi)基金做得好，盈利最高的iShare新華富時(shí)A50中國(guó)基金在2006年的凈值增長(zhǎng)更是達(dá)到138.8%。但今年上半年，情況發(fā)生了變化，理柏基金資訊公司發(fā)布的報(bào)告顯示：今年上半年，QFIIA股基金的收益率為66.05%，低于國(guó)內(nèi)股票型基金。今年第三季度，QFII實(shí)現(xiàn)29%的季度回報(bào)率，過(guò)去四個(gè)季度的累計(jì)回報(bào)率超過(guò)100%。

　　理柏報(bào)告數(shù)據(jù)顯示，7月份被納入統(tǒng)計(jì)的8家QFII基金以人民幣計(jì)算的平均總回報(bào)為14.26%，略低于國(guó)內(nèi)股票型基金(平均16.32%)和進(jìn)取型基金(14.53%)。當(dāng)期，QFII基金最近6個(gè)月的收益達(dá)到66.54%，也低于國(guó)內(nèi)股票型(73.16%)和進(jìn)取型基金(67.26%)；8月進(jìn)入統(tǒng)計(jì)的11家QFII基金以人民幣計(jì)算的平均總回報(bào)為16.46%，這一數(shù)據(jù)略低于國(guó)內(nèi)的股票型基金(16.97%)，但高于進(jìn)取混合型基金(14.98%)。

　　9月份，A股市場(chǎng)進(jìn)入高位盤(pán)整階段，當(dāng)月進(jìn)入統(tǒng)計(jì)的13家QFII基金月度平均回報(bào)為5.25%，與同期國(guó)內(nèi)股票型(5.15%)、進(jìn)取混合型基金(5.74%)基本持平。

　　選股偏好 三季度看好機(jī)械設(shè)備等行業(yè)

　　上市公司2007年三季報(bào)顯示，QFII出現(xiàn)在176家公司十大流通股東中，其中QFII增持了55家公司，新增持股43家公司。

　　從行業(yè)偏好上看，QFII在三季度基本維持二季度的行業(yè)分布：機(jī)械設(shè)備儀表、金屬非金屬、交通運(yùn)輸倉(cāng)儲(chǔ)業(yè)分別位居三甲(金融保險(xiǎn)業(yè)被明顯減持)。

　　QFII增倉(cāng)排名第一的行業(yè)為機(jī)械設(shè)備儀表行業(yè)。此行業(yè)QFII增倉(cāng)居前的重倉(cāng)股有威海廣泰、沈陽(yáng)機(jī)床、平高電氣、金龍汽車、美的電器，其中美的電器是連續(xù)第二個(gè)季度被增持；被QFII減倉(cāng)的有上電股份、晉億實(shí)業(yè)、中聯(lián)重科、晉西車軸、東方鍋爐、天威保變等，其中中聯(lián)重科是二季度被增持的個(gè)股。

　　煤炭類股票遭減持

　　QFII增倉(cāng)排名第二的是金屬非金屬行業(yè)。此行業(yè)被QFII增持居前的股票有江西水泥、華新水泥和包鋼稀土等，被減持的則有ST東源。

　　QFII增倉(cāng)排名第三的是交通運(yùn)輸倉(cāng)儲(chǔ)業(yè)，但增倉(cāng)不多。被QFII增持的重倉(cāng)股有白云機(jī)場(chǎng)和鐵龍物流，其中白云機(jī)場(chǎng)是連續(xù)第二個(gè)季度被增持。被QFII減持的有寧滬高速和廈門空港，其中寧滬高速被減持完畢，廈門空港則是連續(xù)第二個(gè)季度被減持。

　　此外，煤炭類公司遭到QFII的減持，國(guó)陽(yáng)新能、兗州煤業(yè)和開(kāi)灤股份三家公司退出了QFII重倉(cāng)股行列。三季度末，QFII僅持有恒源煤電和大同煤業(yè)兩家煤炭類公司。

　　大幅增持南寧糖業(yè)

　　從單只個(gè)股來(lái)看，南寧糖業(yè)(屬于食品飲料行業(yè))在三季度被QFII大幅度增持，增持比例超過(guò)13%。其次是威海廣泰和錢江水利，其中錢江水利已是連續(xù)第二個(gè)季度出現(xiàn)被QFII大幅增持，值得重點(diǎn)關(guān)注。被減持的個(gè)股中，晉西車軸和廈門空港都是連續(xù)兩個(gè)季度被減持。

　　從QFII重倉(cāng)股的三季報(bào)業(yè)績(jī)看，每股收益大部分均在0.1元以上，凈資產(chǎn)收益率均在6%以上�？傮w來(lái)看，被QFII看好而重倉(cāng)持有的品種，不僅多數(shù)業(yè)績(jī)優(yōu)良，而且還具有較好的分紅配股潛力。(鐘國(guó)斌 黃炎)