眼下上市公司2007年年報(bào)披露已告結(jié)束，但相對(duì)于近兩年業(yè)績(jī)的增長(zhǎng)，上市公司低分紅或不分紅現(xiàn)狀沒有明顯改善。這一狀況的持續(xù)，讓人們感覺到有關(guān)上市公司仍然在淡化著“分紅”這一資本市場(chǎng)的主題。近幾年，中國(guó)股市成了全球動(dòng)蕩較大的市場(chǎng)，法律意義上的分紅制度缺失是一個(gè)重大原因。

　　每年持續(xù)分紅公司僅占1/10

　　雖然有關(guān)方面都在以“呵護(hù)”的心態(tài)肯定過去一年整體上市公司的分紅狀況，但記者在調(diào)查中發(fā)現(xiàn)，A股公司整體分紅情況并不樂觀，象征性地每股分紅幾分錢的公司，甚至多年來不分配不轉(zhuǎn)增的“鐵公雞”仍為數(shù)不少。

　　國(guó)內(nèi)多家證券研究機(jī)構(gòu)認(rèn)為，國(guó)際市場(chǎng)普遍重視上市公司對(duì)股東的現(xiàn)金回報(bào)，但中國(guó)股市現(xiàn)金回報(bào)率卻非常之低。多年來，每年持續(xù)分紅公司僅占上市公司總數(shù)的1/10左右。

　　根據(jù)2007年年報(bào)，有一家上市公司每股凈資產(chǎn)和每股資本公積金兩項(xiàng)指標(biāo)位列A股市場(chǎng)前三名，然而其給予股東的回報(bào)卻是不分配不轉(zhuǎn)增。這家業(yè)績(jī)優(yōu)良的公司近6年來一直沒有分紅。據(jù)有關(guān)方面統(tǒng)計(jì)，3年來有近兩成公司一直沒有分紅記錄。

　　2007年分紅方案發(fā)布基本結(jié)束，分析人士概括出凸顯于國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)分紅的三大現(xiàn)象：

　　一是股民(股東)們感到一些上市公司實(shí)際在假分紅。所謂的“送、轉(zhuǎn)股”并沒有輸送給股民利益。如買時(shí)股價(jià)10元每股，1萬(wàn)元買進(jìn)1000股，年終分紅是10送10，持有的股票數(shù)增多到2000股，但股價(jià)隨著除權(quán)變成了每股5元，原來的1萬(wàn)元還是1萬(wàn)元，股民既沒有得到上市公司真正的現(xiàn)金紅利，又沒有股票面值的增值。

　　二是今年上市公司首次出現(xiàn)因股權(quán)激勵(lì)而導(dǎo)致的虧損。有兩家績(jī)優(yōu)股的公司因股權(quán)激勵(lì)而導(dǎo)致虧損，股民們?cè)噲D從這兩家公司分紅的愿望化為泡影。

　　三是機(jī)構(gòu)利用分紅炒作股價(jià)而置中小投資者于虧損。年報(bào)公布前，有的上市公司有良好的業(yè)績(jī)預(yù)期，消息靈通的機(jī)構(gòu)投資者則入場(chǎng)拉升，等到消息公布以后，機(jī)構(gòu)利用市場(chǎng)的追漲熱情完成出逃，而中小投資者則深套其中，甚至虧損巨大。

　　低分紅比率影響股市穩(wěn)定

　　有一個(gè)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，我國(guó)股市在發(fā)展的前13年中，上市公司分紅累積只有2167億元，其中流通股股東只得到678億元。在這期間，A股投資者支付了近1.4萬(wàn)億元，這筆錢如果是存入銀行得到的利息將數(shù)倍于股市投資所得。

　　由于分紅少，即使進(jìn)入股市的資金也不是為了獲取投資分紅，而僅僅是為了賺取差價(jià)。正是基于這種目的，導(dǎo)致投資者不愿意長(zhǎng)線投資，而是習(xí)慣于追漲殺跌，造成股價(jià)的劇烈波動(dòng)。

　　在成熟市場(chǎng)，投資者進(jìn)入股市的主要目的就是為了分紅，由于投資者持有股票得到的分紅高于銀行利息回報(bào)，股市越跌就越有投資者購(gòu)買。由于資金持續(xù)進(jìn)入股市，使得股市得以穩(wěn)定發(fā)展。

　　相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)上市公司的現(xiàn)金紅利占公司凈收入的比例在上個(gè)世紀(jì)70年代約為30%-40%；到80年代，提高到40%-50%。目前，不少美國(guó)上市公司稅后利潤(rùn)的50%-70%用于支付紅利。

　　在目前的這次全球性的股市大調(diào)整中，有一個(gè)人所共知的現(xiàn)象，那就是受次債危機(jī)影響的中國(guó)股市比次債危機(jī)發(fā)源地的美國(guó)股市跌幅高出一倍還多，最高的時(shí)候超出近兩倍。同樣，中國(guó)股市比同屬新興市場(chǎng)的印度、巴西跌幅都要多。國(guó)際財(cái)經(jīng)分析人士都認(rèn)為問題產(chǎn)生于兩點(diǎn)，一是估值過高，二是分紅制度的缺陷。而分紅制度存在的問題則是中國(guó)資本市場(chǎng)需要解決的關(guān)鍵點(diǎn)之一。

　　以系統(tǒng)性立法確立分紅制度

　　立足中國(guó)實(shí)情，參考其他市場(chǎng)做法，專家和投資者都期待上市公司分紅從三方面進(jìn)行系統(tǒng)性立法，真正構(gòu)建中國(guó)資本市場(chǎng)的分紅制度。

　　首先，分紅的時(shí)間上應(yīng)該逐步轉(zhuǎn)向“按季分紅”。在成熟市場(chǎng)，絕大多數(shù)的上市公司都是按季度對(duì)投資者進(jìn)行分紅。相反，按年度或按半年度分紅的上市公司則比較少見。按季分紅，有利于形成上市公司分紅水平的穩(wěn)定性和連續(xù)性，也有利于投資者作出投資決策。他們只需要看第一季度的分紅水平，就基本上能確定公司全年的分紅狀況。

　　專家和投資者表示，在年報(bào)和季報(bào)中，也需要明確和完善分紅披露制度。與國(guó)際市場(chǎng)相比，中國(guó)A股上市公司不僅分紅少，而且分紅缺乏透明度。股民反映，希望有法規(guī)的約束，使上市公司在年報(bào)和季報(bào)中按有關(guān)規(guī)定全面說明當(dāng)期的分紅情況。

　　其次，應(yīng)對(duì)分紅比率進(jìn)行規(guī)定。海外市場(chǎng)一般大盤股的分紅不低于全年凈利潤(rùn)的80%，小盤股的分紅也不低于全年凈利潤(rùn)的50%，一般沒有“送、轉(zhuǎn)股”的情況。我們可以根據(jù)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的情況作出明確的規(guī)定，以此形成對(duì)上市公司統(tǒng)一的分紅行為和責(zé)任約束，同時(shí)也提高管理層執(zhí)法的可操作性。

　　再次，設(shè)計(jì)體系化的措施，視不同情況不同層面對(duì)不分紅、低分紅者進(jìn)行嚴(yán)格的處罰。(記者:方家喜)