長(zhǎng)城基金近日發(fā)布三季度投資策略報(bào)告，該報(bào)告認(rèn)為，由于對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)預(yù)期較為悲觀，二季度市場(chǎng)呈現(xiàn)明顯的震蕩下跌走勢(shì)。盡管估值水平已經(jīng)較為合理，但由于分析師對(duì)企業(yè)盈利預(yù)期的不斷下調(diào)，動(dòng)態(tài)估值水平依然有壓力，弱市格局仍可能繼續(xù)。在密切關(guān)注宏觀基本面變動(dòng)以及政策動(dòng)向的前提下，三季度投資策略應(yīng)以風(fēng)險(xiǎn)控制為主，宜采取防御性的投資策略。

　　估值體系有待重新建立

　　二季度A股市場(chǎng)在一系列利空因素的重壓下，以非理性的方式迅速回歸。從穩(wěn)定大局出發(fā)，管理層出臺(tái)救市“組合拳”，“政策底”一度筑建。然而，在外圍經(jīng)濟(jì)放緩、國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)走勢(shì)不明、通脹壓力不減、企業(yè)盈利預(yù)期下滑、大小非減持不斷的諸多利空下，市場(chǎng)仍呈現(xiàn)震蕩下跌的趨勢(shì)。

　　長(zhǎng)城基金認(rèn)為，在諸多因素中，緊縮的宏觀政策對(duì)股市有重要的影響。高通脹下的宏觀緊縮，必然以犧牲經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)為代價(jià)。股市作為經(jīng)濟(jì)的晴雨表，在高通脹下回落的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)中很難會(huì)有出眾表現(xiàn)。緊縮的貨幣政策也會(huì)抽緊市場(chǎng)銀根，影響上市公司的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。此外，緊縮性政策很可能讓上市公司大股東背負(fù)更大的財(cái)務(wù)壓力，這將給A股市場(chǎng)形成最直接的沖擊。

　　數(shù)據(jù)顯示，目前A股估值已經(jīng)達(dá)到24倍的歷史相對(duì)低點(diǎn)，但與2005年5月的歷史最低點(diǎn)仍有差距，宏觀背景下的種種不確定性更是加快了市場(chǎng)估值中樞的下移，A股市場(chǎng)的估值體系有待重新建立。

　　三季度看好四類股票

　　長(zhǎng)城基金透露，三季度將主要采取防御性的投資策略，投資標(biāo)的以藍(lán)籌股為主，規(guī)避估值偏高的中小盤(pán)個(gè)股，同時(shí)及時(shí)把握階段性的投資機(jī)會(huì)。

　　在防御性投資策略下，第一、重點(diǎn)關(guān)注抗通脹能力較強(qiáng)的上游行業(yè)如農(nóng)林牧漁、采掘業(yè)等，以及有自主定價(jià)能力下游行業(yè)如食品飲料、醫(yī)藥生物、信息服務(wù)、家用電器等；第二、重點(diǎn)關(guān)注具有防御性的非周期性行業(yè)，比如食品、醫(yī)療、居住支出等；第三、關(guān)注生產(chǎn)要素價(jià)格上漲帶來(lái)的結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)。根據(jù)行業(yè)利潤(rùn)對(duì)煤價(jià)、電價(jià)、油價(jià)上調(diào)的不同敏感性，選擇負(fù)面影響較小的行業(yè)配置，如石油天然氣開(kāi)采業(yè)、電氣機(jī)械及器材制造業(yè)等。第四、回避大小非減持動(dòng)力大的行業(yè)，選擇減持壓力小、流動(dòng)性好的股票。

　　長(zhǎng)城基金提醒投資者，不能忽視政策面日益加大的支持力度和奧運(yùn)會(huì)舉辦所產(chǎn)生的積極氛圍，這兩方面因素對(duì)市場(chǎng)的刺激作用將產(chǎn)生階段性的投資機(jī)會(huì)，同時(shí)一些關(guān)鍵時(shí)點(diǎn)，比如中報(bào)披露期間也可能帶來(lái)階段性投資機(jī)會(huì)。對(duì)于債券市場(chǎng)，長(zhǎng)城基金主張投資策略上先謹(jǐn)慎后進(jìn)取，逐步增持投資價(jià)值處于不斷提升中的中長(zhǎng)期債券，從中長(zhǎng)期角度布局債券資產(chǎn)。(記者 江沂）