新華社特約經(jīng)濟(jì)分析師、芝加哥期權(quán)交易所董事總經(jīng)理鄭學(xué)勤日前接受本報(bào)記者專訪時(shí)表示，他對中國股市的發(fā)展前景持非常樂觀的態(tài)度。他認(rèn)為，從中國資產(chǎn)的潛在價(jià)值和國民經(jīng)濟(jì)發(fā)展的速度來看，中國應(yīng)當(dāng)是最有希望出現(xiàn)“巴菲特”式人物的地方。

　　不要將收益拱手讓與外國人

　　問：你最近在北京、杭州和上海談國際金融格局的演變時(shí)，對中國股市的發(fā)展前景持有非�？隙ǖ膽B(tài)度。這同國內(nèi)目前不少人的看法不同，能說說你的理由嗎？

　　鄭學(xué)勤：現(xiàn)在世界上最不看好中國股市的，恐怕是中國股民自己了，這同其他國家股市剛起步的時(shí)候都差不多。美國股市剛建立的時(shí)候，看好美國股市的是英國人，而不是美國人自己。這也發(fā)生在亞洲一些股市里：本國投資者在股價(jià)最有上漲潛力的時(shí)候站在一旁遲疑觀望，結(jié)果讓國外投資者占了先機(jī)。世界上所有的金融市場里，就長期而言，投資回報(bào)最高的是股市。投資股票就不必顧慮通貨膨脹帶來的風(fēng)險(xiǎn)。只有投資股市，一般的百姓才有可能充分分享GDP的增長所帶來的財(cái)富，這是經(jīng)過世界各國金融發(fā)展所證明的事實(shí)，更何況中國的股市不存在資本稅。巴菲特是中國投資者最崇拜的投資者之一。在今天的世界上，從中國資產(chǎn)的潛在價(jià)值和國民經(jīng)濟(jì)發(fā)展的速度來看，中國應(yīng)當(dāng)是最有希望出現(xiàn)巴菲特式人物的地方。

　　問：國內(nèi)有不少人認(rèn)為中國的股市達(dá)到這樣的跌幅，應(yīng)當(dāng)說已經(jīng)是“熊市”了，你怎么看中國股市最近的跌勢呢？

　　鄭學(xué)勤：在國外很少有人把中國的股市說成是“熊市”，說一個(gè)股市是熊市，往往不只是指大盤指數(shù)下跌到一定幅度，而且是指這種股市下跌所反映出或者所帶來的實(shí)體經(jīng)濟(jì)的衰退或蕭條。中國股市的走向同實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展不但不是同步的，而且是反向的。耶魯大學(xué)的教授羅伯特·席勒曾經(jīng)提出過一種看法，他認(rèn)為，凡是一個(gè)經(jīng)歷過泡沫的股市，在出現(xiàn)市場糾正的時(shí)候，往往會(huì)出現(xiàn)反向泡沫。上漲時(shí)超過合理價(jià)值的幅度越大，泡沫持續(xù)時(shí)間越長，回落時(shí)就跌得越深，筑底的時(shí)間就越長。從道理上來說也是如此，同一個(gè)操盤手，在追高時(shí)把股價(jià)不斷朝上抬，指望有人會(huì)比他出更高的價(jià)格，在砸底時(shí)也會(huì)把股價(jià)不斷朝下壓，指望別人會(huì)走得更低。金融市場具有自身滋養(yǎng)自身、將事情發(fā)展到極端的特性。

　　任何股市都需要政府扶持

　　問：那么，為什么在美國這樣的成熟市場里我們很少看到這樣的大幅起落呢？

　　鄭學(xué)勤：兩國投資觀念有所不同。在美國，說到股市風(fēng)險(xiǎn)，人們最常引用的是標(biāo)普500指數(shù)的年度標(biāo)準(zhǔn)差，也就是以標(biāo)普500指數(shù)來衡量的市場波動(dòng)率。市場的波動(dòng)性越大，就說明這個(gè)市場風(fēng)險(xiǎn)越大。美國的許多基金的管理者，特別是養(yǎng)老基金經(jīng)理， 對基金持有者的投資組合的價(jià)值穩(wěn)定是有責(zé)任的。他們的交易策略不是要尋求價(jià)差盈利，而是通過套期保值來得到貝塔和阿爾法效益。在中國，也許是因?yàn)榱?xí)慣的觀念，也許是因?yàn)榛�金�?jīng)理的報(bào)酬制度，也許是因?yàn)槿狈ο窆芍钙谪涍@類套保的衍生工具，你可以明顯地感覺得到，無論是一般股民還是基金經(jīng)理，許多人都把股票只是作為一種符號(hào)，希望通過股價(jià)的價(jià)差來取利。這種交易哲學(xué)，自然會(huì)導(dǎo)致股市價(jià)格的大起大落。

　　問：你認(rèn)為政府是否應(yīng)當(dāng)“救市”？

　　鄭學(xué)勤：如果說“救市”是要將股指維持在一定價(jià)位上，那么沒有一個(gè)政府有能力做到這一點(diǎn)；如果說“救市”是指政府不斷調(diào)整政策來完善市場，那么，很少有政府不是這樣做的。在美國，鼓吹政府不應(yīng)當(dāng)干預(yù)股市的最大努力之一，是在1929年股市大崩盤之前，美國還沒有《證券法》和證監(jiān)會(huì)的時(shí)候。當(dāng)時(shí)，有少數(shù)人想要利用股市中存在的漏洞大肆剝奪小股民，于是極力反對政府干預(yù)股市。克林頓執(zhí)政時(shí)期，因?yàn)槊绹�家庭�?0%以上入了股市，他拋棄了民主黨的一貫政策，采取了各種政策大力扶植股市，促成了一個(gè)長時(shí)期的牛市。在今天的世界里，金融活動(dòng)不可能是一種純粹的商業(yè)行為。德意志銀行的總裁Josef Ackermann最近就說過，“我再也不相信市場有自己治愈自己的力量�！�

　　中國股市大有前途

　　問：除了你剛才提到在股市中投資的好處之外，你為什么看好中國的股市呢？換句話說，有沒有這樣的可能：股市一般說來是有你說的好處，但中國股市已經(jīng)錯(cuò)過了它的機(jī)會(huì)？

　　鄭學(xué)勤：我再來說一種不協(xié)調(diào)現(xiàn)象，它也許可以說明為什么股市在中國有前途。一方面，到香港你會(huì)有一種明顯的感覺：幾乎所有的世界主要金融機(jī)構(gòu)都在香港安營扎寨，準(zhǔn)備或已經(jīng)投資在中國的經(jīng)濟(jì)發(fā)展中；另一方面，到內(nèi)地你則會(huì)有另一種明顯的感覺：許多資金管理者手里有大筆資金，不知道該往哪里投。中國現(xiàn)在已經(jīng)發(fā)展到了一個(gè)主要需求將來自內(nèi)部的階段。如果你從東京飛到上海，你馬上就可以覺得在兩個(gè)城市整體之間還是有許多差距，縮小這種可以覺察得到、有榜樣在前的差距，比百分之百地創(chuàng)新產(chǎn)品相對要容易。僅僅就縮小同發(fā)達(dá)國家之間的差距以滿足內(nèi)需這一方面而言，中國的企業(yè)也有很大的發(fā)展余地。如果要持續(xù)保持在國際上的競爭地位，中國企業(yè)不可能長久地處于大部分資金來自銀行貸款的格局。企業(yè)要上股市集資，就要向投資者分利。根據(jù)世界貨幣組織去年10月的報(bào)告，中國在去年有史以來第一次成為對世界經(jīng)濟(jì)發(fā)展貢獻(xiàn)最大的國家。在中國，許多人提到美國的消費(fèi)萎縮對中國經(jīng)濟(jì)可能會(huì)發(fā)生的影響。事實(shí)上，根據(jù)《經(jīng)濟(jì)學(xué)家》的分析，在2007年上半年，中國和印度的消費(fèi)對世界GDP增長的貢獻(xiàn)已經(jīng)超過了美國的消費(fèi)。如果資金管理者對中國的經(jīng)濟(jì)和股市有信心，那么，有什么理由不在中國股市中投資呢？

　　問：最后一個(gè)問題，你覺得中國股市面臨的最關(guān)鍵的風(fēng)險(xiǎn)是什么？

　　鄭學(xué)勤：不確定性。這不是中國股市單獨(dú)面臨的風(fēng)險(xiǎn)，幾乎所有的金融市場所面臨的最大風(fēng)險(xiǎn)都是不確定性。美元同石油的不確定性，伊拉克戰(zhàn)爭的不確定性，次貸風(fēng)波影響的不確定性，奧運(yùn)之后經(jīng)濟(jì)形勢的不確定性，美國經(jīng)濟(jì)的不確定性，出口行業(yè)發(fā)展前途的不確定性等。世界經(jīng)濟(jì)和政治形勢的復(fù)雜性使得不確定性成了金融界每天必須面對的現(xiàn)實(shí)。正因?yàn)檫@種不確定性的存在，才導(dǎo)致了股指期貨等套期保值工具的普及。(俞靚)