由“4萬億經(jīng)濟刺激方案”引出的這波反彈改變了很多基金經(jīng)理的預(yù)期，他們開始調(diào)整自己的操作策略，業(yè)績排名過往風水亦開始輪流轉(zhuǎn)。

　　眾所周知，基金在年末有做市值的慣例。一般來說，臨近年底時，基金等機構(gòu)投資者有推漲各自所重倉的股票，以進一步改觀業(yè)績排名和利潤數(shù)據(jù)。

　　年終市值排名是證券投資基金最重要的一件事情，基金公司要據(jù)此提管理費，基金經(jīng)理要據(jù)此提取獎金，甚至會關(guān)系到一些基金經(jīng)理的個人前途，一些基金的同盟機構(gòu)也希望基金有所表現(xiàn)。

　　年底業(yè)績排名洗牌埋伏筆

　　4萬億反彈行情改變基金經(jīng)理操作策略

　　雖然大部分基金公司對外宣稱對于基金經(jīng)理的考核不會過于短視，但一年期業(yè)績排名卻是硬性指標，對于年輕的基金經(jīng)理而言這更是不得不面對的坎。

　　“到了年底，基金經(jīng)理的想法會特別多。”一家基金公司投資總監(jiān)告訴記者，“說到底管理的資產(chǎn)不是自己的錢，牛市時沒有業(yè)績壓力會拿來練練手，嘗試下新的操作方法，而今年則有可能放手一搏，畢竟留給他們證明的時間不多了。”

　　事實上，基金業(yè)已形成的群體性趨勢投資效應(yīng)使得各基金之間凈值漲跌幅差距并不明顯，以今年1月2日至10月28日上證指數(shù)探至1664點為統(tǒng)計區(qū)間，289只股票型基金中首(泰達荷銀成長-44.55%)與尾(摩根華鑫基礎(chǔ)行業(yè)-69.25%)基金凈值虧損差距僅25%，而在之后10月29日至11月17日指數(shù)勁升20%的短短12個交易日區(qū)間內(nèi)，漲幅最大的金鷹中小盤(20.97%)和漲幅最小的添富優(yōu)勢(5.66%)差距達到15%，前期排名墊底的基金在最后兩個月咸魚翻生并不是沒有可能，相對的，排名靠前的基金倒在終點線前的可能亦有。

　　上述投資總監(jiān)告訴記者：“這輪下跌以來，根本沒有任何反彈的機會，這是前所未有的。所以我認為臨近年末的這波反彈行情高度和長度都非常值得期待，好的基金經(jīng)理是在震蕩市中脫穎而出的，而不是一味地看空。對基金經(jīng)理來說，大行情來了最重要的就是如何布局、如何踏對節(jié)奏，這是盈利或者減少損失的關(guān)鍵�！�

　　改變策略 撿回周期性行業(yè)

　　從三季報基金增減倉情況來看，基金經(jīng)理普遍判斷周期性行業(yè)的景氣宣告終結(jié)，減持周期類個股成為基金三季度調(diào)倉的主基調(diào)。

　　三季度末與二季度末相比，基金共減持了312家股票，這些股票多屬于周期性的采掘業(yè)和金屬非金屬業(yè)。另外，銀行、房地產(chǎn)、鋼鐵、建材等板塊成為重災(zāi)區(qū)，當經(jīng)濟周期向下的時候，這些行業(yè)的盈利下降非常明顯。據(jù)相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，基金二季度末時持有1407.17億元的采掘業(yè)股票，到了三季度末僅持有915.28億元，扣除該行業(yè)三季度26.74%的跌幅，基金還主動減持了100億元以上。該行業(yè)在基金資產(chǎn)凈值中的比例從8.76%，下降到了6.83%，減少了1.93個百分點。

　　緊隨其后的是以鋼鐵為代表的金屬非金屬行業(yè)，基金持有市值從1002.76億元下降到632.32億元，下降幅度接近40%，遠遠超過了23.8%的該行業(yè)股票平均跌幅，說明了基金三季度主動減持了鋼鐵股。該行業(yè)在基金資產(chǎn)凈值中的比例從6.24%，下降到了4.72%，減少了1.52個百分點。

　　　在減持的前50大個股中，煤炭股的數(shù)量顯然最多，西山煤電、金牛能源、潞安環(huán)能等都榜上有名。另一方面，因為房地產(chǎn)不被看好，以及出口回落，鋼鐵、煤炭、建材等周期類板塊的景氣度也被快速終結(jié)。寶鋼、武鋼、海螺水泥等一批周期行業(yè)的個股被大幅減持。

　　上述基金大幅減持的重周期性行業(yè)卻在政府4萬億救市方案公布后成為直接受益對象，領(lǐng)引上證指數(shù)重上2000點大關(guān)，向來崇尚趨勢投資、追逐熱點的基金面臨再度撿回窘境。

　　制造業(yè)高倉位基金突圍領(lǐng)漲

　　從11月1日至11月18日基金凈值的表現(xiàn)來看，全部近375只基金里，跑贏上證指數(shù)10%漲幅的基金只有40只。凈值增長的前三位：上投中國優(yōu)勢、金鷹中小盤、中郵核心優(yōu)選，上述基金正好也是前期倉位較高、凈值下滑速度較快的基金。

　　與此同時，在過去的一年里因為倉位優(yōu)勢而排名靠前的混合型基金，這一階段的漲幅普遍較小。過去兩個月的時間里風頭最勁的債券型基金，即便在國債指數(shù)創(chuàng)出新高的情況下，凈值增長幅度卻仍被偏股型基金明顯反超。

　　和今年的每一輪反彈一樣，倉位決定基金凈值的反彈高度，股票倉位高者反彈時更加得勢。但值得關(guān)注的是，與以往幾次反彈不同，由于本輪反彈具有明顯的結(jié)構(gòu)性特征，建材、機械、基礎(chǔ)設(shè)備等政策受益板塊漲幅巨大，而金融、石化、地產(chǎn)等對股指影響較大的板塊漲幅相對較小。

　　4萬億受益基金組合

　　如果市場維持現(xiàn)在的強勢反彈格局至年末，并且保持熱點板塊不變，那么我們完全可以從資產(chǎn)配置及倉位高低角度推導出4萬億經(jīng)濟刺激方案之基金版。

　　因為包括鐵路、基建等4萬億投資計劃中重點關(guān)注行業(yè)均被劃入制造業(yè)范疇，故在行業(yè)配置方面我們重點篩選重倉制造業(yè)的基金。根據(jù)基金最新公布的三季報顯示，上投優(yōu)勢、德盛精選和東方精選等主動配置型基金持有制造業(yè)市值占凈值比例超過50%，而11月來的反彈行情上述基金亦充當領(lǐng)漲角色，其中上投優(yōu)勢在11月1日至11月17日的統(tǒng)計區(qū)間內(nèi)勁升23.03%，排在開放式基金漲幅榜第一，其三季度末制造業(yè)持倉比例高達62.47%。

　　另外機械與金屬(非金屬)行業(yè)亦是4萬億投資計劃直接獲利行業(yè)。金屬(非金屬)方面，嘉實穩(wěn)健、金鷹優(yōu)選等基金持有該行業(yè)個股占凈值比例超過20%，而德盛精選、泰達荷銀周期兩只基金則持有機械類行業(yè)個股比例超過25%。

　　從倉位角度篩選，三季報顯示，除指數(shù)基金外，股票型基金倉位最高的5只股票基金是，南方隆元(91.92%)、中郵核心優(yōu)選(90.81%)、光大保德信量化(90.65%)、諾德價值優(yōu)勢(89.79%)、國聯(lián)安德盛精選(89.08%)，而上投摩根中國優(yōu)勢(92.16%)、東方精選(90.58%)、華商領(lǐng)先(89.01%)、國泰金馬穩(wěn)健(86.82%)、融通行業(yè)景氣(86.48%)是倉位最高的平衡性基金。(李曄斌)