“2009年充滿了結(jié)構(gòu)性投資機(jī)會(huì)”，這是眾多基金公司在2009年策略報(bào)告中，頗為樂觀的表述。實(shí)際上，基金公司卻樂觀不起來。業(yè)內(nèi)一家業(yè)績(jī)領(lǐng)先的券商在內(nèi)部報(bào)告中，充滿悲壯地表示：“與2008年相比，2009年可能才是更為艱難的一年�！�

　　相比公募基金而言，基金的專戶理財(cái)由于沒有倉位限制，可以更為客觀地判斷市場(chǎng)。為此，記者在牛年即將到來之際，走訪了多家基金公司專戶理財(cái)部門。

　　回顧2008，

　　熊市之初“高掛免戰(zhàn)牌”

　　巴菲特的投資要義有2條，第一條：珍惜本金，不虧錢；第二條，請(qǐng)參考第一條。“2008年我們投資的亮點(diǎn)就是有效地控制了系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，控制風(fēng)險(xiǎn)比什么都重要”，易方達(dá)專戶投資總監(jiān)肖堅(jiān)如是說，這位昔日易方達(dá)策略精選基金明星經(jīng)理接掌易方達(dá)專戶理財(cái)部門后，在2008年取得了正收益。

　　如果說最低股票倉位限制讓公募偏股基金“戴著腳鐐跳舞”，那么，專戶理財(cái)0%-100%的股票倉位空間更能體現(xiàn)基金經(jīng)理的水平差異和抗風(fēng)險(xiǎn)能力。對(duì)于去年的制勝之道，肖堅(jiān)直言不諱地表示：“熊市主跌浪應(yīng)‘高掛免戰(zhàn)牌’”。

　　據(jù)肖堅(jiān)介紹，他從業(yè)10多年來，經(jīng)歷了3次大的熊市。一次是1997-1998年香港亞洲金融風(fēng)暴，一次是2001-2007年的牛熊周期，2008年是第三次。雖然每次情況都不一樣，應(yīng)對(duì)的方法有差異，但主要策略有相似之處，那就是在熊市的主跌浪中，一定要控制股票倉位，謹(jǐn)慎投資。比如，2003-2005年把握結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)非常重要，而2001-2002年卻不能這樣。同樣，2008年是熊市主跌浪，企業(yè)基本面、世界經(jīng)濟(jì)、股票估值都在下行，這種市場(chǎng)情況之下，再好的股票也不能去接，必須采取輕倉的策略。2008年曾經(jīng)出現(xiàn)過很多誘惑機(jī)會(huì)，但是在大大小小的反彈中，肖堅(jiān)始終堅(jiān)持輕倉操作，在此基礎(chǔ)上，成功把握了一些結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)，實(shí)現(xiàn)了正回報(bào)。

　　在2008年的單邊下跌中，倉位決定勝負(fù)。肖堅(jiān)的基本投資策略是，輕倉并把握個(gè)股機(jī)會(huì)，耐心等待大的投資時(shí)機(jī)的到來。“如果投資經(jīng)理在熊市中經(jīng)歷太多挫折，往往到了有大機(jī)會(huì)的時(shí)候又會(huì)過于保守，所以我要求多看少動(dòng)，保持良好的投資心態(tài)，我覺得這是最重要的。”

　　對(duì)于牛年的投資機(jī)會(huì)，肖堅(jiān)依然保持謹(jǐn)慎：“經(jīng)過大跌后，個(gè)股存在較大的結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)，另外，市場(chǎng)股票估值大幅降低后，市場(chǎng)流動(dòng)性充裕下會(huì)產(chǎn)生較大的階段性機(jī)會(huì)，這需要選股和選時(shí)配合，小心把握。具體而言，有三個(gè)要點(diǎn)：首先，在初始投資已經(jīng)積累了安全墊的基礎(chǔ)上，才進(jìn)一步放大權(quán)益類投資的比例。其次，遇到市場(chǎng)變化時(shí)果斷止損。第三是靈活配置，策略應(yīng)對(duì)，根據(jù)市場(chǎng)的不同階段制定相應(yīng)的投資策略�！�

　　審視牛年，

　　單純靠投資理念賺不到錢

　　“鼠年大家虧得很慘，大致有兩種原因：第一種是買了很多股票舍不得斬倉，造成了很大損失；第二種是市場(chǎng)大幅下跌后，想在抄底中賺錢，反而虧損了。我的總結(jié)是，單純的投資理論，不能讓你賺到錢。”華夏基金機(jī)構(gòu)投資總監(jiān)郭樹強(qiáng)如是說。

　　郭樹強(qiáng)頗有感慨：“前些年，我們剛剛進(jìn)入股票市場(chǎng)，各種理論涌到我們面前，最重要的有長(zhǎng)期投資理念，還有反向投資理念，即別人貪婪的時(shí)候我恐懼，別人恐懼的時(shí)候我貪婪，這些已經(jīng)深入到投資人的心中。但是，我們回過頭一看，長(zhǎng)期投資、反向投資，和上面兩大虧損的原因驚人地一致。如果我們長(zhǎng)期持有了基本面惡化了的企業(yè)，反向投資了大幅度下跌的股票(抄底)，都會(huì)產(chǎn)生虧損。為什么呢？只有這些理論運(yùn)用正確的時(shí)候才能賺錢，運(yùn)用錯(cuò)誤的時(shí)候就會(huì)虧損。只有深入研究，對(duì)于趨勢(shì)作出了正確的判斷和行動(dòng)才賺錢。”

　　從鼠年最后兩周的情況看，據(jù)德圣基金研究中心分析，倉位增減幅度在5%以上的基金數(shù)量較之前明顯增多，這也顯示出本周基金倉位操作間的分歧性加大。測(cè)算數(shù)據(jù)顯示，本周增倉2%以上的基金數(shù)量只有92只，但其中增倉5%以上的基金有24只，較上周明顯增多。減倉超過2%的基金數(shù)量為63只，倉位下降5%以上的基金有11只，基金數(shù)量較上周也有所增加。基金公司投資人士分析說，市場(chǎng)的震蕩和不確定，讓大家不敢戀戰(zhàn)。去年10月買入的股票，賺個(gè)5%或者10%就出貨。如果長(zhǎng)線持有一年，很可能回到原點(diǎn)，白辛苦一場(chǎng)。

　　郭樹強(qiáng)認(rèn)為，2009年企業(yè)利潤(rùn)下降，員工猛加工資不太可能。前幾年累積的資產(chǎn)，本來希望投入股市賺一點(diǎn)錢，現(xiàn)在縮水了大半，消費(fèi)肯定是收縮的�，F(xiàn)在，大量公司已發(fā)布上半年利潤(rùn)下降的預(yù)警，甚至很多公司倒閉，這個(gè)苦果還是要大家來品嘗的。所以，盡管2008年股市大幅下跌，2009年在希望與失望交織中，市場(chǎng)還會(huì)大幅震蕩。我們只能在嚴(yán)格控制風(fēng)險(xiǎn)的情況下謹(jǐn)慎投資，獲取可以研究、可以把握的可靠收益。投資者應(yīng)該控制住我們自身貪婪的欲望。去年有人明知形勢(shì)不好，企業(yè)的情況也不好，但還有人抄底。抄底的人自認(rèn)為人家跌的時(shí)候他已經(jīng)掙錢了，那么人家掙一番的時(shí)候，他還想再翻一番。結(jié)果虧損慘重�？梢姡�投資，必須每天和自己的貪婪作斗爭(zhēng)。

　　展望明天，

　　專戶迎來大發(fā)展的一年

　　“2009年，市場(chǎng)波動(dòng)區(qū)間會(huì)比較大，市場(chǎng)波動(dòng)受到宏觀數(shù)據(jù)、宏觀與微觀的背離和外圍市場(chǎng)的影響；如果宏觀經(jīng)濟(jì)不再惡化，會(huì)有整體機(jī)會(huì)，否則就會(huì)出現(xiàn)結(jié)構(gòu)性的機(jī)會(huì)。綜合看，2009年股票類資產(chǎn)的吸引力正在增強(qiáng)，估值洼地的效果正在增加。而債券等固定收益率產(chǎn)品回報(bào)相對(duì)較低�！比A安基金專戶理財(cái)部相關(guān)負(fù)責(zé)人如是說。他表示，市場(chǎng)的波動(dòng)對(duì)投資的倉位調(diào)整和資產(chǎn)配置提出了更高的要求，投資操作的“靈活性”對(duì)業(yè)績(jī)將起到重要作用，因此，今年將是專戶業(yè)務(wù)大發(fā)展的一年。

　　據(jù)華安基金分析，在熊市和震蕩市場(chǎng)中，專戶理財(cái)具有更明顯的優(yōu)勢(shì)。在不看好市場(chǎng)的情況下，專戶投資經(jīng)理可以輕倉觀望等待進(jìn)場(chǎng)時(shí)機(jī)；在市場(chǎng)出現(xiàn)較大波動(dòng)時(shí)，專戶理財(cái)資產(chǎn)規(guī)模小，倉位調(diào)整快；在市場(chǎng)出現(xiàn)結(jié)構(gòu)性的機(jī)會(huì)時(shí)，專戶業(yè)務(wù)投資的限制少，有望獲取更多的絕對(duì)收益。對(duì)此，華安將專戶與公募、私募進(jìn)行了比較。

　　如果與公募基金作比較，公募更注重業(yè)績(jī)的相對(duì)排名和基金業(yè)績(jī)對(duì)比較基準(zhǔn)的超越，操作上“羊群效應(yīng)”比較明顯，對(duì)絕對(duì)收益不是很注重。而專戶業(yè)務(wù)則是以追求絕對(duì)收益為第一目標(biāo)，更注重投資操作中的風(fēng)險(xiǎn)控制和收益實(shí)現(xiàn)，操作上也更加靈活。同時(shí)，由于公募基金可隨時(shí)申購(gòu)贖回，基金規(guī)模不穩(wěn)定，基金經(jīng)理受規(guī)模變化影響會(huì)進(jìn)行被動(dòng)操作，專戶業(yè)務(wù)的投資經(jīng)理可根據(jù)管理期限，對(duì)資產(chǎn)配置作更好的籌劃。

　　與同樣追求絕對(duì)收益的私募基金相比，專戶業(yè)務(wù)有更強(qiáng)大的投研團(tuán)隊(duì)和后臺(tái)作支持。以華安為例，專戶業(yè)務(wù)與公募基金共享一個(gè)投資研究平臺(tái)，公司現(xiàn)有投資研究團(tuán)隊(duì)66人，研究范圍覆蓋宏觀、債券、策略及全部細(xì)分行業(yè)。穩(wěn)定的投資團(tuán)隊(duì)歷經(jīng)多輪牛熊市場(chǎng)的洗禮，為專戶業(yè)務(wù)提供寶貴支持。此外，公司的金融工程與風(fēng)險(xiǎn)管理部、合規(guī)與監(jiān)察稽核部、基金運(yùn)營(yíng)部、電子商務(wù)與客戶服務(wù)部為專戶業(yè)務(wù)提供全面的業(yè)務(wù)支持。

　　此前，市場(chǎng)盛傳今年上半年將降低專戶門檻，有望從過去的5000萬元降低到1000萬元甚至幾百萬元，從而使“一對(duì)一”的專戶變?yōu)椤耙粚?duì)多”。對(duì)此，華安基金相關(guān)人士認(rèn)為，如果新規(guī)頒布，將改變管理費(fèi)是基金公司唯一收入來源的局面，推動(dòng)基金公司創(chuàng)新，設(shè)計(jì)出適合客戶的產(chǎn)品。這樣一來，基金公司的品牌、聲譽(yù)可能重新排名。同時(shí)，也有助于吸引更多的資金進(jìn)入資本市場(chǎng)。

　　站在牛年的大門前，專戶理財(cái)如何發(fā)展，不妨拭目以待。