●隨著估值新政的實施，之前投資者予以回避的、重倉股仍處于停牌狀態(tài)的基金可納入視野

　　國際市場的動蕩，A股市場的萎靡不振，這一切給A股基金帶來諸多不利因素。在國際國內(nèi)市場的雙重挑戰(zhàn)中，A股基金的振興之路仍然需要時間。

　　國際市場：7000億未觸及根本問題

　　在國內(nèi)投資者仍在享受假期之時，美國眾議院通過了布什政府提出的總額達7000億美元修改后的金融救援方案，而美國總統(tǒng)布什也在第一時間簽署了該法案。這意味著美國財政部將可以立即動用2500億美元，用于購買銀行等金融機構(gòu)持有的“房屋按揭抵押貸款支持證券”等不良資產(chǎn)。此外，財政部還可以動用另外1000億美元。

　　不過，這一重大利好并未給國際市場帶來多大起色。由于市場對救市的具體方案存在較大的懷疑，消息公布后，美國股市不漲反跌，信貸市場繼續(xù)緊張。救市方案的通過也給外匯市場帶來了沖擊，導致市場的劇烈波動。

　　“金融救援方案有助于防止美國金融危機的進一步失控，但并未解決房價不斷下跌這一根本問題�！眹鴥�(nèi)某基金公司投資總監(jiān)如此說道。

　　業(yè)內(nèi)人士普遍認為，次貸危機對經(jīng)濟的影響可能會延續(xù)至2010年。金融救援方案將緩解信貸緊縮局面，有助于增強投資者信心。不過，由于未解決根本性問題，美國金融市場和整體經(jīng)濟仍將面臨許多問題，金融救援方案只是美國政府為應(yīng)對金融危機開出的一劑藥，救援方案并未解決房價不斷下跌這一根本性問題。

　　摩根士丹利公司亞洲區(qū)主席斯蒂芬·羅奇認為，美國次貸危機對金融機構(gòu)造成的直接損失已顯現(xiàn)了65%，但危機對美國經(jīng)濟的影響只顯現(xiàn)了20%，對全球經(jīng)濟的影響則僅顯現(xiàn)了10%。他預計，美國次貸危機的不利影響將很可能延續(xù)到2009年甚至2010年。

　　國泰君安基金分析師吳天宇表示，長假期間全球股市的糟糕表現(xiàn)必然會制約國內(nèi)市場的表現(xiàn)，除非出現(xiàn)大幅度申購。如此看來，基金的加倉也會告一段落，預計市場將維持震蕩。而從中長期看，目前經(jīng)濟仍處于下行通道中，尚不能說見底。

　　國內(nèi)市場：焦慮仍存

　　從國內(nèi)市場來看，市場的不利因素仍然存在，這也將持續(xù)影響A股基金的表現(xiàn)。

　　匯豐晉信基金公司投研部人士表示，從基本面來看，A股市場仍不容樂觀：首先是進入9月份以來，次貸危機進一步發(fā)展，使得早已陰云密布的美國金融系統(tǒng)遭到沉重打擊。在此次危機中，中國金融系統(tǒng)雖然受牽連不大，但對于投資者信心的沖擊卻比較大，9月上中旬的滬深300指數(shù)在市場的拋售下大幅下跌。

　　此外，隨著美國次貸危機的發(fā)展，作為中國出口占比最大的市場之一的美國和歐洲市場需求疲軟，這直接導致了我國的出口增速出現(xiàn)明顯放緩的趨勢。由于年初以來從緊的貨幣政策，房地產(chǎn)行業(yè)的投資出現(xiàn)明顯下降，這也帶動了國內(nèi)投資增長的整體放緩。中國的宏觀經(jīng)濟在外部壓力和內(nèi)部調(diào)控的雙重作用下開始出現(xiàn)減速的寒意。

　　通貨膨脹方面，雖然CPI連續(xù)4月出現(xiàn)回落，并且在8月份該數(shù)據(jù)已經(jīng)回落到5%以下，但是PPI再創(chuàng)近年來的新高，主要是緣于煤炭相關(guān)的能源價格在當月上漲所致，市場仍然擔憂未來有PPI向CPI傳導價格壓力之虞。因此，完全的貨幣政策轉(zhuǎn)向時機尚未到來。

　　另外，進入8月以來，分析師們對于企業(yè)的業(yè)績增速下調(diào)開始趨于緩和，但實際由于8月份奧運會召開的因素，第三季度企業(yè)經(jīng)濟活動有所放緩，加上宏觀調(diào)控等不利因素，上市公司業(yè)績報告可能處于相對低谷，這有可能進一步影響市場對于一致盈利的預期，尤其是2009年的一致盈利預期作出進一步下調(diào)。

　　內(nèi)憂外患的A基金是否就沒有機會了呢？也不盡然。

　　吳天宇表示，在A股仍為政策市以及國內(nèi)股市遠未達到有效調(diào)整的環(huán)境下，主動型基金仍有望獲得超額收益，乃至絕對收益，2003-2005年股市震蕩整理而部分績優(yōu)基金表現(xiàn)突出即是例證。在此條件下，倉位適中、借助反彈進行結(jié)構(gòu)性調(diào)倉的基金品種值得關(guān)注。在目前沒有特別明顯的戰(zhàn)術(shù)性機會時，仍然戰(zhàn)略性持有長期業(yè)績穩(wěn)定的股票型基金是較好的策略。

　　“另外一條思路就是選擇目前倉位仍然不高的次新基金，攻守兼?zhèn)�。此外，隨著估值新政的實施，之前投資者予以回避的、重倉股仍處于停牌狀態(tài)的基金，目前可以納入視野。”吳天宇說。(記者 胡芳)