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成思危:保持冷靜 不可因為牛市的到來盲目樂觀(2)
2007年02月06日 10:02 來源:金融時報

  關(guān)于上市公司質(zhì)量

  “內(nèi)因是變化的依據(jù),外因是變化的條件”。我近幾年來多次強調(diào),提高上市公司質(zhì)量是治本之策。我在去年12月初接受媒體采訪時也曾指出:“賺了指數(shù)沒有賺到錢,問題在于股市的整體質(zhì)量不高。我去年做過一個研究,就是對我國股市中當時的1344家公司做了一個總體的分析,分析下來大概真正有投資價值的也就400家,占30%左右。另外還有一個旁證,就是所有基金選中的成分股大概也就是400家,其他是投資價值不高甚至有的根本就沒有投資價值的公司,例如凈資產(chǎn)為零的甚至沒有利潤的,這種公司怎么能給投資者合理的回報?上市公司是股市的基石,必須提高上市公司質(zhì)量,股市才能健康發(fā)展,這是一個基本的概念。所以我認為還是要下大力量提高上市公司質(zhì)量,讓一些沒有投資價值的公司退出去,讓好孩子進來,讓壞孩子出去,那些沒有投資價值的公司在股市里實際上是影響股市質(zhì)量的。對股指也要有一個客觀的看法,股指只是在一定程度上代表股市。股指漲了并不等于大多數(shù)的股票會漲,而是靠那些漲得比較強勁的股票拉動的,F(xiàn)在漲勢強勁的大部分是比較強大的國有上市公司,它的業(yè)績在很大程度上受到宏觀環(huán)境的影響,也受到國家政策的支持。如果我們只是靠這幾個國有上市公司來支撐股市,市場是很難健康發(fā)展的。”

  截至2006年4月31日,有1344家A股上市公司已經(jīng)向中國證監(jiān)會提交了2005年度財務報告。根據(jù)我們的分析:其中股東權(quán)益<0、調(diào)整后的每股凈資產(chǎn)<0、凈利潤<0、扣除非經(jīng)常性項目后凈利潤<0、經(jīng)營活動產(chǎn)生現(xiàn)金流量凈額<0、現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物凈增加額<0、凈資產(chǎn)收益率<0的上市公司數(shù)量分別占總數(shù)的3.94%、4.61%、18.23%、27.16%、19.27%、54.91%和15.10%(其中有些上市公司可能有幾項指標都小于0)。如果用國際標準綜合衡量,達到標準的大約是400家,約占上市公司總數(shù)的30%。有人認為我關(guān)于中國內(nèi)地上市公司70%都達不到國際標準的提法是缺乏依據(jù)的,我希望他們能拿出科學依據(jù)來和我討論。

  有人說:“中國的經(jīng)濟蓬勃向上,無論在改革還是發(fā)展上都獲得了重大成功,這是舉世公認的。上市公司是中國經(jīng)濟主體的最重要部分,如果說中國上市公司70%都達不到國際標準,這無疑是一個悖論。”這里頗有一點“說上市公司質(zhì)量不高就是否定中國經(jīng)濟改革與發(fā)展的重大成功”的“上綱上線”的味道。眾所周知,我國經(jīng)濟的增長主要是靠投資和外貿(mào)拉動的,股市的作用是有限的,否則就難以解釋為何在前幾年我國股市處于熊市時,我國的經(jīng)濟還能高速增長。

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