中新網(wǎng)北京8月23日電 最新出版的《中國人大》雜志刊登該刊記者的文章《警惕“天量”信貸隱患》。全文如下：

　　自應對國際金融危機的以“4萬億”為主導的刺激經(jīng)濟一攬子計劃推出以來，關于貨幣信貸超常規(guī)增速的關注和疑惑就從未間斷過�！疤炝俊毙刨J、信貸“井噴”、“雷人”信貸、信貸“大躍進”等媒體的創(chuàng)新語匯見證了信貸投放量的飛速增長。

　　最新公布的統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，中國銀行業(yè)6月新增人民幣貸款延續(xù)此前的強勁勢頭，再創(chuàng)下1.53萬億元的巨量。至此，今年上半年累計新增銀行貸款為7.37萬億元，為去年同期的2.3倍。

　　在國際金融危機肆虐之時，7.37萬億元貸款有利于拉動投資需求，對擴內需、保增長發(fā)揮了超出預期的積極作用。同時，現(xiàn)代經(jīng)濟以金融為核心，信貸一定程度上就是“信心”的代名詞，7.37萬億元貸款有利于打掉通貨緊縮預期，提振經(jīng)濟復蘇信心。

　　然而，當房價飆升、股市上揚與“天量”信貸相伴出現(xiàn)，社會上通貨膨脹預期明顯增強，人們談論著這樣的回暖跡象是否會有隱患，關注下半年貨幣政策將何去何從時，對中國經(jīng)濟未來走勢的一系列困惑需要及時進行正確的引導。

　　“上半年新增7.37萬億元貸款，超過了新中國成立以來任何一年的信貸投放總量。要嚴格執(zhí)行適度寬松的貨幣政策，防止貨幣信貸超常規(guī)增長可能引發(fā)的通脹風險和金融風險�！�7月15日至16日，在十一屆全國人大財經(jīng)委員會第22次全體會議上，全國人大財經(jīng)委作出上述表示。并針對信貸問題提出具體建議：要合理把握信貸投放節(jié)奏和規(guī)模,引導貨幣信貸適度增長。著力優(yōu)化信貸結構，繼續(xù)加大對“三農”、小企業(yè)和民營經(jīng)濟的金融支持，使銀行資金更加有效地支持實體經(jīng)濟發(fā)展。引導金融機構堅持審慎經(jīng)營原則，加強對信貸資金和項目落實情況的跟蹤檢查，防止不良貸款出現(xiàn)反彈。

　　同時，全國人大財經(jīng)委在該會議上公布了自己對經(jīng)濟形勢和宏觀調控的總體看法——經(jīng)濟總體形勢趨穩(wěn)向好，但好轉基礎尚不夠穩(wěn)固。并進一步建議下半年要保持宏觀經(jīng)濟政策的連續(xù)性和穩(wěn)定性，繼續(xù)實施積極的財政政策和適度寬松的貨幣政策。應根據(jù)國內外經(jīng)濟形勢變化，適時適度進行微調，要認真研究經(jīng)濟運行的新情況，及時發(fā)現(xiàn)和解決苗頭性問題。

　　“天量”信貸的利弊分析

　　與財經(jīng)委的表態(tài)一致，7月23日召開中共中央政治局會議，在談到下半年中國經(jīng)濟政策時再次明確指出，中國經(jīng)濟正處于趨穩(wěn)回升的關鍵時期，宏觀經(jīng)濟政策取向將不會改變。同時也強調，在保增長中更加注重推進結構調整。

　　與宏觀經(jīng)濟政策連續(xù)性和穩(wěn)定性相對應的，是近期央行信貸政策的微妙變化。

　　7月14日，央行向部分商業(yè)銀行發(fā)行了總計約1000億元的一年期定向央票，利率水平為1.5%，央行要求銀行在9月中旬繳款。自去年央行宣布實施適度寬松的貨幣政策后，就再未發(fā)行此央票。權威人士評論稱，重啟一年期的定向央票，由6月的“天量”信貸直接觸發(fā)。多位銀行業(yè)人士表示，此舉主要是針對上半年放貸過多的銀行。這是為了回收部分流動性，也是在更為明顯地釋放貨幣政策微調的信號。

　　而在此之前，正回購利率連續(xù)三周連漲。6月30日，央行打破穩(wěn)定了半年的“低利率政策”，將28天期正回購利率從0.90%提升至0.95%，為年內首次走高。7月14日，央行進行了累計1500億元的28天期和91天期正回購，利率分別上漲5個基點，至1.05%和1.10%。這是央行連續(xù)第三周上調正回購利率，累計分別上調15.0個和13.5個基點。

　　正回購是央行向一級交易商賣出證券，并約定在一定期限買回的操作，用于回收貨幣市場流動性。其利率由央行根據(jù)交易商需求確定，處于半控制狀態(tài)，素有“利率風向標”之稱。

　　之后的7月24日，央行在長春召開央行分支行行長座談會，會議確定將注重運用市場化手段、靈活運用多種貨幣政策工具，引導貨幣信貸適度增長。進一步優(yōu)化信貸結構，處理好保增長與調結構的關系。提高貸款質量，促進貸款均衡投放，控制貸款風險。

　　不少銀行業(yè)人士認為，央行的上述舉措意在微調貨幣政策、控制過度寬松的信貸資金，這與三個月前央行對于信貸高速增長“利大于弊”的定調已明顯不同。

　　4月22日，央行副行長易綱曾在大行信貸政策吹風會上稱，從2008年11月實行適度寬松的貨幣政策以來，過去五個月信貸快速增長有利有弊，但整體“利大于弊”，不會出臺硬性的規(guī)模控制，希望銀行下一步信貸投放保持平穩(wěn)理性。

　　貨幣政策是否真正“適度”寬松

　　從信貸高速增長“利大于弊”到控制貸款風險，表現(xiàn)出央行對于信貸隱患的擔憂和防范。在十一屆全國人大財經(jīng)委員會第22次全體會議上，許多委員就指出要嚴格執(zhí)行適度寬松的貨幣政策，防止貨幣信貸超常規(guī)增長可能引發(fā)的通脹風險和金融風險。

　　“適度寬松的貨幣政策”這一說法，在我國改革開放以來還是第一次使用。今年上半年，廣義貨幣供應量(M2)同比增長28.5%，金融機構人民幣貸款增長34.4%，均創(chuàng)有統(tǒng)計數(shù)據(jù)以來的新高。相比之下，上半年名義GDP同比僅增長3.8%。M2增速與名義GDP增速的差額超過20個百分點之多，更是前所未見。不能不讓人質疑，貨幣政策是否過于寬松了？

　　吳曉靈副主任委員表示，要正確理解和貫徹適度寬松的貨幣政策，適度的貨幣信貸能夠為國民經(jīng)濟作出貢獻，過度的貨幣信貸投放對社會而言不是福音。

　　吳曉靈著重談到了衡量貨幣政策是否適度寬松的兩個經(jīng)濟指標——M2與名義GDP。吳曉靈指出，我國今年GDP計劃增長8%，物價計劃上漲4%，而M2計劃增長17%，高出CPI和GDP增長總和5個百分點。2003年至2007年在經(jīng)濟過熱、貨幣政策寬松時期，M2供應量僅高出了3.24個百分點，2009年上半年在經(jīng)濟速度下滑的時候，就已經(jīng)高出了5個百分點。就這個計劃的數(shù)字來看，已經(jīng)不是適度寬松，而是寬松的貨幣目標。

　　烏日圖副主任委員提出，適度寬松應該有一個量化的概念。從人民銀行提供的數(shù)據(jù)看，6月末，M2增長28.5%，上半年新增貸款7.37萬億元，這兩項指標都遠遠超過年初向人大報告中提出的“廣義貨幣增長17%左右，新增貸款5萬億元以上”的計劃數(shù)。更值得關注的是，這些錢是否都用于實體經(jīng)濟？是否符合經(jīng)濟發(fā)展的方向和宏觀調控的意圖？

　　吳曉靈指出了當前貨幣信貸投放中存在的通脹風險和資產泡沫的問題。她表示，不采取貨幣信貸總量控制的措施，將埋下國民經(jīng)濟發(fā)展的重大隱患。從2003年至2007年來看，商業(yè)銀行上半年的貸款量基本占全年的60%至70%，五年平均下來是65.5%。依照這個比例，今年的信貸總量將達到11.1萬億元，全年要保持30%多的貸款增長幅度。這樣高速的信貸增長，會加大通貨膨脹的壓力。盡管一些行業(yè)產能過剩，商品價格一時上不去，但這些錢不買商品，就可以買房子和股票。大多數(shù)老百姓苦于房價太高買不起房，但房價還在上升。股市上漲的基礎應是企業(yè)利潤，目前的股市快速上漲沒有基礎。

　　同時我國現(xiàn)有貸款結構不利于貨幣政策的轉型。目前中長期貸款占比達到51%，長期貸款的大量投入帶來了極大的難題。不繼續(xù)增加貸款供應，必然有一批項目要斷掉資金鏈，成為爛尾工程；繼續(xù)按照現(xiàn)在的速度投放貨幣，就會帶來通貨膨脹壓力。吳曉靈指出，中央銀行現(xiàn)在已經(jīng)處于兩難狀態(tài)，如果我們不盡早統(tǒng)一思想認識，盡早采取措施，就會錯失良機。

　　央行現(xiàn)在采取啟動發(fā)行定向央票，央票利率有所上升等措施，可以理解為是對當前“適度寬松”的貨幣政策進行技術性微調，讓過度寬松的貨幣政策逐漸回歸“適度寬松”。

　　警惕“天量”信貸隱患成共識

　　實際上，總體來看，在十一屆全國人大財經(jīng)委員會第22次全體會議上，讓委員們感到憂慮的是“天量”信貸資金的三個問題：一方面是在關注巨額信貸資金是否進入了實體經(jīng)濟，是否能對“保增長”起到積極作用；另一方面是貸款的高增長是否會給銀行經(jīng)營帶來風險，中國經(jīng)濟是否會重蹈美國次貸危機的覆轍；從更深層次角度考慮，在目前外需持續(xù)萎縮、產能過剩、消費需求不足的背景下，國內投資和消費結構失衡問題日趨明顯，單靠信貸推動投資，進而拉動經(jīng)濟的模式是否能長期持續(xù)下去。

　　在上半年7.37萬億元新增貸款的流向上，這些貸款主要流向鐵路、公路、機場等政府項目，給中小企業(yè)的貸款仍不多。同時也不排除一部分信貸資金以各種方式進入股市、樓市等資產市場。

　　對于政府項目的風險問題，韓寓群副主任委員表示，關于政府投融資平臺問題，現(xiàn)在各級政府的資本金不是很多，主要依靠銀行貸款。大量的銀行貸款被作為項目的資本金，風險是比較大的。其次關于政府大幅舉債問題，目前各地依靠政府的信譽大量融資，一些地方重視投資總量的增加，而對投資結構是否科學合理重視得不夠。一些地方對部分項目投資規(guī)模很重視，而對投資效益、市場競爭、促進就業(yè)、投資成本的回收研究得不夠。這些已經(jīng)出現(xiàn)或潛在的問題必須引起高度重視，否則可能會對金融產生嚴重的不良影響。

　　全國人大內司委副主任委員辜勝阻表示，在下半年經(jīng)濟工作中最大的風險是美國次貸危機在中國的重演。我們的商品價格較低，但資產價格有些上漲，比如房地產價格，北京的“地王”買地的成本每平米是1.6萬元，建起來就是每平米3至4萬元，房價虛高。房地產杠桿效益很大，10萬元首付可以買100萬元的房子，這就意味著風險。資產價格與貨幣政策有關系，貨幣政策不僅是總量上過度寬松，結構上也有很大的問題。中小企業(yè)需要資金得不到，資金都流向了房地產。

　　對于防范金融風險，呂薇委員則進一步提出了解決措施。她指出，今年上半年信貸增長7.37萬億元，已經(jīng)超出了全年的計劃。下一步一方面要有“量”的控制，還要加強對現(xiàn)有貸款資金流向的跟蹤、資金使用效果的評價和審計。目前資產價格上升，可能有一部分貸款流向了股市和房地產。有些貸款具有剛性，項目已經(jīng)開工了，就要繼續(xù)支持，否則會產生半拉子工程。要在跟蹤資金流向和評價使用效果的前提下制定控制目標。

　　投資拉動的模式不可持續(xù)

　　2009年二季度，GDP增速高達7.9%，比一季度高出1.8個百分點，之前一季度GDP增長6.1%，上半年累計增長率為7.1%。二季度GDP的強勢增長，超過大多數(shù)人的預期。當年初提出2009年中國GDP增長率8%的目標時，沒有人擔保能輕易實現(xiàn)。國務院總理溫家寶也表示，“今年經(jīng)濟要實現(xiàn)8%的目標，是異常困難的�！彪S著上半年各項宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)的公布，中國經(jīng)濟取得了出人意料的經(jīng)濟增長�！氨０恕币巡⒎请y事。

　　在7月8日發(fā)布的《世界經(jīng)濟展望最新預測》中，國際貨幣基金組織將中國2009年和2010年的GDP增速均上調1個百分點，為7.5%和8.5%。

　　然而，在“投資、出口、消費”這拉動經(jīng)濟增長的三駕馬車中，一系列數(shù)據(jù)都顯示出投資這一引擎的強大力量。根據(jù)最新統(tǒng)計資料，2009年上半年7.1%的GDP增長中，投資拉動GDP增長6.2個百分點，最終消費拉動GDP增長3.8個百分點，凈出口下拉GDP增長2.9個百分點。

　　同時這些數(shù)據(jù)也表明2009年上半年，國內投資和消費結構失衡問題更加明顯。上半年“保增長”主要依靠投資拉動，而投資中，很大一部分資金都來自于信貸。

　　以投資為單引擎，以信貸為推動力，或許能解中國經(jīng)濟增長的燃眉之急，但要實現(xiàn)中國經(jīng)濟的持續(xù)好轉，還需要治本的良藥。委員們在十一屆全國人大財經(jīng)委員會第22次全體會議上提出了調結構、擴內需、轉變經(jīng)濟增長方式的治本之道。

　　牟新生副主任委員認為，世界金融危機以來，我國提出了積極的財政政策和適度寬松的貨幣政策是正確的，但如果不在“調結構”、“擴內需”上下功夫，而一味追求投資拉動，甚至加大產能過剩行業(yè)的重復建設力度，這種發(fā)展思路恐怕難以為繼。

　　吳曉靈副主任委員建議，要避免建立在經(jīng)濟結構失衡基礎上的經(jīng)濟增長。用投資來替代外需下降，是最簡單的方法，但是這種方法極易引起我國經(jīng)濟在舊結構上的增長。政府應該做好就業(yè)工作，安排好低收入人群的生活，控制好貨幣的總量。沒有貨幣總量的控制就沒有結構的調整。要對現(xiàn)在投資過快增長的形勢有所警惕。