于是，溫州民間資本主要分成了兩股力量。一股力量是從實業(yè)到實業(yè)，比如從制鞋、制革、打火機(jī)、電器等，要么把工廠搬到西部繼續(xù)生產(chǎn)，要么向上游產(chǎn)業(yè)鏈延伸；另一股力量是集資款轉(zhuǎn)化為“投機(jī)資金”，到處炒煤、炒房等。

　　不管是哪一種資本，其在投融資過程中如果回報需求被過分放大，甚至摻進(jìn)投機(jī)，就不可避免含有“灰色”成分。

　　浙江省浙商研究會執(zhí)行會長楊軼清說，礦產(chǎn)投資并不是產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型的最差選擇，因而大量的溫商資本積聚于此。但礦業(yè)風(fēng)險的確很大，既要承受價格波動風(fēng)險，也要承受政策調(diào)控風(fēng)險，還有“潛規(guī)則”風(fēng)險。礦產(chǎn)投資中，官商勾結(jié)的現(xiàn)象比較嚴(yán)重。

　　據(jù)了解，在山西投資煤礦的浙江資本，比如與村鎮(zhèn)合作開礦的，較大一部分既不是股權(quán)，又不是債權(quán)，一旦煤礦被兼并或重組，其權(quán)益很難得到保障。

　　戴志敏說，“灰色”投資很容易血本無歸。

　　而對于“投機(jī)資金”來說，其風(fēng)險程度就大得驚人。

　　比如，溫州“太太炒房團(tuán)”所掌握的資金，并非只有幾個老板太太的錢，還有湊分子來的錢，她們的資金模式同樣是“金字塔”式的。有的甚至是從銀行貸款或借高利貸而來的，一旦被套牢，有些家庭就會傾家蕩產(chǎn)。

　　山西省浙江企業(yè)聯(lián)合會秘書處有關(guān)人士說，中央電視臺記者來采訪山西煤礦兼并重組之事，他們想邀請一些浙江煤老板來訴訴苦，但沒有一個愿意來。

　　“誰敢來？”浙江澤大律師事務(wù)所吳族春律師說，這種“金字塔”式的股權(quán)結(jié)構(gòu)，一旦說煤礦企業(yè)不行了，溫州老家要鬧翻天。所以，他們會私下里想辦法解決問題，決不會把“危機(jī)”公之于眾。

　　作為浙江投融資領(lǐng)域的專家，戴志敏教授認(rèn)為，溫州商人的投融資策略、水平以及駕馭能力，或許通過市場風(fēng)險的磨礪有較好的提升。不過，對于民間資本“灰色”風(fēng)險的控制，政府有關(guān)部門是可以加以引導(dǎo)的。

　　溫州資本的轉(zhuǎn)型之惑

　　其實，“鞋王”王躍進(jìn)到廣西投資賀州礦業(yè)，踏準(zhǔn)了商品期貨牛市的節(jié)奏，并早了一年進(jìn)入。因種種原因，沒有及時規(guī)�；�生產(chǎn)，錯過了時機(jī)。

　　“王躍進(jìn)的失敗，是溫州資本投資制造業(yè)困境的一個縮影！”楊軼清認(rèn)為，這種困境還不僅僅是溫州商人所遇到的。