“上周，我的倉(cāng)位就已經(jīng)砍到75%了�！北局芏�，電話中老王的語(yǔ)氣急促，他管理的一只基金規(guī)模適中，正趁著反彈在手忙腳亂地調(diào)整倉(cāng)位，而之前他的股票倉(cāng)位幾乎頂在最高點(diǎn)，“我減得不算多，我們另外一個(gè)基金經(jīng)理在3000點(diǎn)時(shí)已減到70%以下�！�

　　A股市場(chǎng)自8月4日下跌以來(lái)，最大跌幅超過(guò)24%，個(gè)股中跌幅近乎腰斬的也不在少數(shù)。不過(guò)，本周四一根130點(diǎn)的長(zhǎng)陽(yáng)線，又點(diǎn)燃了投資者對(duì)國(guó)慶行情的熱望，前期牽引大盤調(diào)整的品種成為大幅飆升的領(lǐng)漲品種，尤以金融、地產(chǎn)股最為典型。“現(xiàn)在基金的倉(cāng)位普遍已減到80%以下，所以在這個(gè)位置不用恐慌�！币患掖笮突�金投資總監(jiān)說(shuō)，底在哪里沒(méi)人說(shuō)得準(zhǔn)，但下跌后的市場(chǎng)估值開(kāi)始具備吸引力。

　　基金順勢(shì)減倉(cāng)

　　空方力量異常強(qiáng)大。從8月4日調(diào)整至本周一，其間幾乎沒(méi)有像樣的反彈，8月17日和8月31日留下了兩個(gè)跳空缺口，股指輕松跌破半年線，這些都讓多頭不寒而栗。不過(guò)，到了本周四，市場(chǎng)開(kāi)始峰回路轉(zhuǎn)，上證指數(shù)不僅輕松填補(bǔ)了周一的跳空缺口，而且成交量也明顯放大，兩市居然無(wú)一家個(gè)股下跌，資金流入跡象較為明顯。

　　金百靈投資分析師秦洪認(rèn)為，如果按照以往“一而再，再而衰”的技術(shù)分析理論，最起碼還得有一個(gè)向下的跳空缺口，才可以說(shuō)短線空頭能量釋放得差不多了。

　　老王的基金已匆忙將股票倉(cāng)位降到了75%，另一家大型基金公司投資總監(jiān)表示，他們旗下基金的股票倉(cāng)位現(xiàn)在減到了80%左右，而之前他們的平均倉(cāng)位保持在95%。

　　不過(guò)，也不是所有的基金都順利出逃�！斑@一波下跌很快，據(jù)我們所知，一些同行沒(méi)來(lái)得及大幅減倉(cāng)，你看市場(chǎng)成交量明顯萎縮，現(xiàn)在基金凈值有2.5萬(wàn)億，減10個(gè)百分點(diǎn)就是2500億�！被�金經(jīng)理老王介紹說(shuō)，他的策略還是跟著趨勢(shì)走，在3200點(diǎn)附近開(kāi)始降低倉(cāng)位，“后來(lái)市場(chǎng)跌到2700點(diǎn)時(shí)，有一波反彈到近3000點(diǎn)，我們又趕緊減了一把�！�

　　根據(jù)德圣基金研究中心最新出具的報(bào)告稱，8月份隨著市場(chǎng)的調(diào)整，基金開(kāi)始主動(dòng)減倉(cāng)，各類型基金股票倉(cāng)位均有較為顯著的下降。據(jù)德圣測(cè)算，8月末，可比的股票型基金平均倉(cāng)位為80.4%，相比7月30日大幅下降7.2個(gè)百分點(diǎn)；偏股混合型基金平均倉(cāng)位為74.68%，比一個(gè)月前大幅下降7.6個(gè)百分點(diǎn)。不過(guò)，從整體上來(lái)看，基金平均倉(cāng)位仍處高位。

　　對(duì)于這一波調(diào)整的原因，機(jī)構(gòu)普遍認(rèn)為是由于政策微調(diào)，流動(dòng)性收縮加劇和股票擴(kuò)容引發(fā)市場(chǎng)擔(dān)憂，“八月份以來(lái)我們看到很多微調(diào)跡象，比如二套房貸政策在很多城市收緊；央行恢復(fù)發(fā)行一年期央票，并向上半年沖刺信貸規(guī)模的一些銀行發(fā)行了低利率的定向央票，希望收縮各家銀行的信貸能力。同時(shí)還有銀監(jiān)會(huì)從嚴(yán)掌握銀行持有次級(jí)債作為核心資本的問(wèn)題征求意見(jiàn)等等�！币患一�金公司總經(jīng)理說(shuō)，但在宏觀經(jīng)濟(jì)走勢(shì)向上的背景下，他認(rèn)為，對(duì)市場(chǎng)中期走勢(shì)轉(zhuǎn)為悲觀沒(méi)有必要。事實(shí)上，他的觀點(diǎn)也代表了諸多機(jī)構(gòu)的普遍看法。

　　退潮只是暫時(shí)的

　　雖然機(jī)構(gòu)實(shí)施了大幅度減倉(cāng)，但對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)和A股中期向上的信心并沒(méi)有磨滅�！斑@也就是為什么我們減到75%不再繼續(xù)往下減的原因�！崩贤跽f(shuō)，“我不知道底在哪里，但在目前這個(gè)位置上，還是想保留一定的倉(cāng)位�！崩贤跽J(rèn)為，退潮是暫時(shí)的，下跌給繼續(xù)上漲騰出了空間。

　　幾大外行也均看好A股，認(rèn)為調(diào)整是介入契機(jī)。高盛認(rèn)為，中國(guó)擁有強(qiáng)勁的增長(zhǎng)潛力，仍是全球經(jīng)濟(jì)的一個(gè)亮點(diǎn)。市場(chǎng)對(duì)短期內(nèi)政府實(shí)施“退出策略”的擔(dān)心不足為慮，因?yàn)檎�府仍在�?jiān)持保增長(zhǎng)的政策立場(chǎng)。

　　有外行甚至預(yù)計(jì)，到2010年底，恒生國(guó)企指數(shù)和滬深300指數(shù)將分別達(dá)到16800點(diǎn)和4300點(diǎn)，這意味著44%和36%的潛在回報(bào)。

　　中金公司也認(rèn)為政策微調(diào)不會(huì)在可預(yù)見(jiàn)的未來(lái)導(dǎo)致中國(guó)經(jīng)濟(jì)二次探底。另一家在市場(chǎng)上頗具影響力的大券商在上海與重要客戶交流中透露，三季度市場(chǎng)震蕩下跌，但跳水也跳不到哪里去，大多數(shù)投資者對(duì)基本面的持續(xù)向好沒(méi)有異議，中長(zhǎng)期趨勢(shì)往上。

　　不過(guò)，中線看好并不代表短線就要大規(guī)模買入�！艾F(xiàn)在還不宜盲動(dòng)，我們內(nèi)部已定下原則，減下來(lái)倉(cāng)位不準(zhǔn)加回去，參與反彈意義不大�！崩贤跽f(shuō)，比如市場(chǎng)在跌到2785點(diǎn)后，開(kāi)始反彈，三個(gè)交易日最高上摸到了3004點(diǎn)，上漲了7.86%，隨后又被快速殺至2700點(diǎn)以下。“你基本不可能買在最低點(diǎn)，又正好在最高點(diǎn)賣出，而且博反彈你又不可能買到滿倉(cāng)，所以這樣算來(lái)，搶反彈對(duì)凈值貢獻(xiàn)不大�！�

　　事實(shí)上，經(jīng)驗(yàn)也告訴我們，可能只有在多殺多之后，市場(chǎng)才會(huì)迎來(lái)真正的底部。秦洪認(rèn)為，目前市場(chǎng)底部信號(hào)未明。一方面從資金的角度來(lái)說(shuō)，隨著產(chǎn)業(yè)資本、熱錢的流出，市場(chǎng)的籌碼與資金平衡已被打破，而要形成新的平衡，需要一個(gè)較長(zhǎng)的時(shí)間周期。更何況，作為目前A股市場(chǎng)主流資金之一的基金群體，存在著一定的分化趨勢(shì)，部分后知后覺(jué)的基金極有可能步產(chǎn)業(yè)資本、熱錢之后塵而減倉(cāng)。歷史經(jīng)驗(yàn)多次證實(shí)，基金的殺跌往往會(huì)成就大盤真正的底部。目前基金倉(cāng)位仍處于歷史高位區(qū)域，恐怕只有基金的倉(cāng)位降低后，市場(chǎng)方可構(gòu)筑真正意義上的底部區(qū)域。

　　秦洪說(shuō)，從短期來(lái)看，影響大盤的因素太多，“比如，急跌后不排除有資金抄底的可能性，從而帶來(lái)一個(gè)交易日的多空平衡；外圍市場(chǎng)一旦出現(xiàn)相對(duì)搶眼的走勢(shì)，也會(huì)烘托出A股市場(chǎng)的企穩(wěn)表象，但一個(gè)交易日的企穩(wěn)并不能代表大盤中線趨勢(shì)的企穩(wěn)�！辈贿^(guò)，本周四在諸多利好消息的烘托下，上證指數(shù)收出長(zhǎng)陽(yáng)K線，輕松封閉了周一的向下跳空缺口，從而使得市場(chǎng)的短線技術(shù)趨勢(shì)有利于多頭將大盤引向縱深。更為重要的是，成交量迅速放大，尤其是尾盤出現(xiàn)了放量搶盤態(tài)勢(shì)，這些技術(shù)因素有利于大盤反彈得以延續(xù)。

　　不過(guò)老王認(rèn)為，“你不一定要抄到底，也不一定要賣在最高點(diǎn)，只吃中間這一段，利潤(rùn)也是很豐厚�！睂�(duì)于趨勢(shì)投資者而言，下階段可以多看少動(dòng)，以精選個(gè)股策略來(lái)等待向上趨勢(shì)重新形成后再重倉(cāng)介入。