在中國(guó)經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)回升關(guān)鍵時(shí)期該怎樣理解這種動(dòng)態(tài)微調(diào)？

　　不管怎么說，7、8月份新增貸款數(shù)字的上下起伏，實(shí)際上顯現(xiàn)了今年下半年以來，寬松貨幣政策所進(jìn)行的一系列動(dòng)態(tài)微調(diào)。那么，在中國(guó)經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)回升的關(guān)鍵時(shí)期，怎么理解這種動(dòng)態(tài)微調(diào)呢？它和目前世界經(jīng)濟(jì)形勢(shì)以及中國(guó)的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)有著什么樣的呼應(yīng)關(guān)系呢？我們?cè)賮砺犅爭(zhēng)孜粚＜业姆治觥?/p>

　　世界各國(guó)的宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)用一句話來形容是：喜憂參半。

　　在美國(guó)，8月份的失業(yè)率高達(dá)9.7%，創(chuàng)下了自1983年以來美國(guó)26年來的最高值。但是，與此同時(shí)也有經(jīng)濟(jì)好轉(zhuǎn)的跡象。

　　在日本，經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)則比預(yù)期要壞，核心機(jī)械訂單、物價(jià)指數(shù)等多項(xiàng)指標(biāo)繼續(xù)下滑

　　在歐洲，除了英國(guó)制造業(yè) 出現(xiàn)增長(zhǎng)以外，其他國(guó)家的經(jīng)濟(jì)主要指標(biāo)仍然在徘徊。

　　面對(duì)這一系列有喜有憂的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，剛剛閉幕的20國(guó)財(cái)長(zhǎng)和 央行行長(zhǎng)會(huì)議中的決策者們，對(duì)前景的判斷也都出現(xiàn)了分歧。

　　記者：“我們現(xiàn)在有哪些經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)是已經(jīng)表明經(jīng)濟(jì)在復(fù)蘇，哪些數(shù)據(jù)顯示經(jīng)濟(jì)還在徘徊？”

　　李揚(yáng)：“溫總理不久前也是多次談到了這些問題，他列舉了經(jīng)濟(jì)恢復(fù)的一些表現(xiàn)，同時(shí)也列舉了經(jīng)濟(jì)存在困難的一些表現(xiàn)，你要數(shù)一數(shù)數(shù)目差不多，經(jīng)濟(jì)又恢復(fù)5、6種表現(xiàn)，那么經(jīng)濟(jì)目前依然存在問題也有很多的表現(xiàn)，經(jīng)濟(jì)恢復(fù)(的數(shù)字)你比如說，像出口�！�

　　記者：“環(huán)比上升？”

　　李揚(yáng)：“對(duì)，環(huán)比上升，比如說物價(jià)，物價(jià)緩比也在上升，財(cái)政，歸零了嘛，原來是負(fù)增長(zhǎng)，這個(gè)一些情況顯示出是經(jīng)濟(jì)在恢復(fù)，另外利潤(rùn)，利潤(rùn)狀況也還可以，那么顯示經(jīng)濟(jì)依然存在問題也有很多的數(shù)據(jù)，今年平衡財(cái)政的任務(wù)很重，恐怕，很難說恢復(fù)平衡，就赤字少了一點(diǎn)，像我們引進(jìn)外資，引進(jìn)外資，合同外資，實(shí)際使用外資，新增的外資企業(yè)數(shù)目已經(jīng)連續(xù)8個(gè)月同時(shí)下降�！�

　　面對(duì)有喜有憂，有好有壞的的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控的決策部門究竟應(yīng)該采信哪些數(shù)字？對(duì)于寬松的貨幣政策而言，是否到了應(yīng)該進(jìn)行動(dòng)態(tài)調(diào)整的時(shí)侯呢？如果進(jìn)行微調(diào)，應(yīng)該在哪些方面進(jìn)行調(diào)整呢？

　　記者：“怎么來衡量寬松的貨幣政策是否適度，一些最重要的一些標(biāo)準(zhǔn)應(yīng)該是什么？”

　　陳雨露：“最直接的指標(biāo)就是CPI和PPI的指標(biāo)。”

　　記者：“隨著GDP、PPI、CPI這些重要數(shù)據(jù)出現(xiàn)了拐點(diǎn)，是不是也意味著貨幣政策的拐點(diǎn)也最終確立了，也就是說寬松的貨幣政策會(huì)向著相對(duì)緊縮的方向來進(jìn)行轉(zhuǎn)變？”

　　陳雨露：“寬松的貨幣政策的話，造成的一個(gè)，它的歷史使命已經(jīng)完成了，就是說高度寬松的已經(jīng)完成了，那么為了防止銀行貸款，銀行信貸高速增長(zhǎng)可能給銀行帶來的潛在的風(fēng)險(xiǎn)，監(jiān)管部門，實(shí)際上對(duì)銀行信貸已經(jīng)提出了風(fēng)險(xiǎn)提示�！�

　　盡管有關(guān)本部門多次表示，適度寬松的貨幣政策不會(huì)發(fā)生改變，但是，敏銳的市場(chǎng)人士還是發(fā)現(xiàn)，央行對(duì)于信貸的投放呈現(xiàn)出逐月減少的態(tài)勢(shì)。而且，經(jīng)常用票據(jù)回籠市場(chǎng)上多余的人民幣，央行的這些舉措引發(fā)了人們對(duì)于信貸收緊的擔(dān)憂。但是在中歐國(guó)際工商學(xué)院金融學(xué)教授許小年看來，央行的這些動(dòng)態(tài)微調(diào)順應(yīng)了經(jīng)濟(jì)發(fā)展的變化，是值得肯定的。

　　許小年：“不能腦子里頭一門心思就是投資投資再投資，投資已經(jīng)太多了，前兩天國(guó)務(wù)院開會(huì)，開什么會(huì)？控制過剩產(chǎn)能，什么意思？投資太多了。”

　　在許小年看來，央行對(duì)于貨幣政策的動(dòng)態(tài)微調(diào)并不違反適度寬松的貨幣政策的精神。因?yàn)槲覀儺?dāng)前的貨幣政策是適度寬松，要警惕變成極度寬松。他建議：動(dòng)態(tài)微調(diào)的手段還可以更加靈活，力度也可以更大一些。

　　許小年：“極度松寬的信貸政策，后患無窮。”

　　記者：“會(huì)有哪些后患？”

　　許小年：“資產(chǎn)泡沫，當(dāng)期就產(chǎn)生資產(chǎn)泡沫，將來通貨膨脹的危險(xiǎn)，更長(zhǎng)遠(yuǎn)一些，銀行資產(chǎn)質(zhì)量逐漸惡化�！�

　　許小年對(duì)于資產(chǎn)泡沫的擔(dān)心，在國(guó)務(wù)院發(fā)展研究中心金融研究所的副所長(zhǎng)巴曙松看來，風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)該區(qū)別對(duì)待。巴曙松認(rèn)為當(dāng)前A股的總體態(tài)勢(shì)是健康的，但是近期房地產(chǎn)市場(chǎng)的極度投機(jī)讓他擔(dān)心，其中的風(fēng)險(xiǎn)很難避免。

　　記者：“一部分人覺得這種吃補(bǔ)藥的結(jié)果，有可能會(huì)帶來資產(chǎn)的泡沫化，您怎么看待這個(gè)問題？”

　　巴曙松：“我現(xiàn)在不認(rèn)為在資本市場(chǎng)有明顯的泡沫�！�

　　記者：“除了剛剛說到的A股市場(chǎng)以外，還有一個(gè)很重要的資產(chǎn)市場(chǎng)是房地產(chǎn)市場(chǎng)�！�

　　巴曙松：“挑戰(zhàn)在什么地方呢？在房地產(chǎn)市場(chǎng)，很多大的城市代表性的城市的房地產(chǎn)價(jià)格，已經(jīng)超出了07、08年的高點(diǎn)，地王不斷的出現(xiàn)，這是一個(gè)非常大的挑戰(zhàn)�！�

　　巴曙松認(rèn)為，目前北京、上海、深圳等幾個(gè)城市的價(jià)格猛漲，成交量萎縮，確實(shí)顯現(xiàn)出值得警惕的資產(chǎn)泡沫。持有這種觀點(diǎn)的并不僅僅是巴曙松一個(gè)人。

　　陳雨露：“那么現(xiàn)在的話，房地產(chǎn)價(jià)格，包括股票價(jià)格的波動(dòng)，這種資產(chǎn)泡沫壓力已經(jīng)撲面而來了，這跟上半年信貸的量流動(dòng)性擴(kuò)張是有直接關(guān)系的�！�

　　李揚(yáng)：“目前是怕它泡沫這個(gè)，走得快了一點(diǎn)吧，目前是擔(dān)心，我們希望它恢復(fù)是一個(gè)比較可控的一個(gè)恢復(fù)過程，但這個(gè)是一個(gè)非常良好的愿望�！�

　　盡管對(duì)于當(dāng)前的貨幣政策，巴曙松、李揚(yáng)、陳雨露有著不同的看法，但是對(duì)于收緊房地產(chǎn)信貸的做法，他們?nèi)�位卻一致認(rèn)為這是非常有必要的。事實(shí)上，今年上半年不斷放松的房地產(chǎn)信貸，在下半年開始逐步收緊。首先，二套房貸款收緊，進(jìn)行房屋貸款時(shí)的實(shí)際執(zhí)行首付率上升，與此同時(shí)，對(duì)于購(gòu)房者的房屋審貸程序嚴(yán)格，李揚(yáng)等專家們認(rèn)為，這些措施其實(shí)意味著貨幣政策的制定者對(duì)于房地產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)始終高度重視。

　　李揚(yáng)：“大家一定要記得，這次美國(guó)金融危機(jī)就是從資產(chǎn)市場(chǎng)中爆發(fā)的。”

　　陳雨露：“上個(gè)世紀(jì)80年代以來發(fā)生的主要的危機(jī)基本都是有資產(chǎn)泡沫帶來的，就泡沫經(jīng)濟(jì)沒有的很好的控制而帶來的，換句話說哪個(gè)國(guó)家的政府能夠把泡沫經(jīng)濟(jì)很好的給它管住，它就可以實(shí)現(xiàn)無金融危機(jī)的增長(zhǎng)�！�