隨著三季報的陸續(xù)公布，市場再掀業(yè)績熱浪。固然業(yè)績大幅增長值得欣喜，但顯現(xiàn)業(yè)績拐點的品種更具后勁和潛力

　　編者按

　　時令已經(jīng)進入四季度，隨著宏觀經(jīng)濟復(fù)蘇態(tài)勢的進一步明朗，具有“晴雨表”功能的股票市場經(jīng)過國慶長假前的持續(xù)調(diào)整之后，也相應(yīng)出現(xiàn)了觸底后的持續(xù)反彈，上證綜指已經(jīng)囤兵3000點城下，新一輪攻勢或?qū)⒄归_。在宏觀經(jīng)濟復(fù)蘇和市場行情出現(xiàn)“拐點”重合的背景下，挖掘業(yè)績優(yōu)良的上市公司，進行中長期布局已成為當(dāng)下最重要的工作。

　　本周，上市公司三季報披露已經(jīng)拉開大幕，具有業(yè)績增長的概念股出現(xiàn)了大面積的漲停風(fēng)暴，并推動股指持續(xù)反彈。行情的推動力開始由過去充沛的流動性向上市公司業(yè)績增長轉(zhuǎn)換，本版在經(jīng)過前兩期圍繞三季報推出《三季報接踵而至 四大板塊繽紛亮相預(yù)喜》、《業(yè)績大戲提前上演 “三新”概念股或成追捧焦點》等專題報道后，今天再度推出《三季報狂掀業(yè)績浪潮 四大“拐點”行業(yè)引人關(guān)注》，以便投資者進一步挖掘三季報機會。

　　告別負(fù)增長 同比始回升

　　電力

　　電力行業(yè)2009年三季度發(fā)電量環(huán)比二季度上升15.1%。按照過去5年9月份環(huán)比8月份電量下降的平均幅度(約8%)，申銀萬國保守測算2009年三季度發(fā)電量環(huán)比二季度提升15.1%(二季度環(huán)比一季度環(huán)比提升的幅度在12.1%)，其中火電發(fā)電量三季度環(huán)比二季度提升13.8%(二季度環(huán)比一季度提升4.8%)。

　　利用小時暫告別負(fù)增長，四季度將迎來回升。1-8月全國發(fā)電設(shè)備累計利用小時為2956，同比下降8.8%，降幅相比1-7月縮小1.3個百分點，其中8月單月利用小時同比下降僅為1小時。隨著去年的基數(shù)效應(yīng)體現(xiàn)得越來越明顯，申銀萬國認(rèn)為月度利用小時負(fù)增長的局面有望告一段落，預(yù)計三季度單季利用小時同比下降4.1%，四季度單季同比上升5.2%。

　　電力企業(yè)盈利水平繼續(xù)回升。按照國家統(tǒng)計局公布的工業(yè)企業(yè)1-5、1-8月份利潤情況，再結(jié)合9月份的發(fā)電量和動力煤價格情況，申銀萬國測算火電行業(yè)09年三季度利潤總額環(huán)比二季度上升約20%，毛利率從1-5月份的12.5%增長到1-8月份的13.5%，利潤率也從1-5月份的3.4%提升到1-8月份的4.7%。

　　電力行業(yè)上市公司2009年中期實現(xiàn)營業(yè)收入4056.1億元，同比增長4.79%，實現(xiàn)利潤總額251.84億元，同比327.22%，而三季度盈利或?qū)⒊�預(yù)期，以具有代表性的華能國際為例，預(yù)計三季度業(yè)績有望貢獻EPS0.13-0.15元。2009年中期火電行業(yè)盈利能力顯著恢復(fù)，攤薄ROE為3.7%，環(huán)比一季度增長2.6個百分點，更明顯好于去年近8.8個百分點，基本恢復(fù)到2007年六成左右水平。

　　申銀萬國建議關(guān)注三季度確定增長類電力公司。預(yù)計三季度環(huán)比二季度利潤增速在20%以上的火電公司有華電國際、國電電力、粵電力。環(huán)比增速在10%—20%的火電公司主要有華能國際、廣州控股、國投電力。具體業(yè)績增速請參考附表。結(jié)合估值情況，建議重點關(guān)注國電電力、華電國際、粵電力、申能股份、寶新能源、深圳能源。對于水電類公司，申銀萬國堅定認(rèn)為電價改革的深入和碳稅的征收，將更加突顯水電投資價值，依然看好長江電力的投資價值。

　　長城證券建議關(guān)注結(jié)構(gòu)性投資機會。從行業(yè)未來投資價值和脈絡(luò)的時間視角分析：短期看利用率、煤價等被動因素，中期看個股資產(chǎn)整合與產(chǎn)業(yè)鏈延伸主動布局，長期看電價改革機制，受益煤價回落、利用率回升等外因利好。其中寶新、申能是好中選優(yōu)，不但估值僅15-17倍，且ROE均達到11%左右；主動布局方面，資產(chǎn)整合與產(chǎn)業(yè)鏈延伸更有望獲得超額收益，因為通過延伸與注入，電力部分的無定價權(quán)的致命傷將得以弱化，而在其他產(chǎn)業(yè)得以彌補和修復(fù)，如煤電一體化的蒙電、華電，增加水電比例的國投、向上下游雙向延伸的國電等；而未來電價改革，只能期待政府決心。根據(jù)目前水火同價、上調(diào)銷售電價等市場預(yù)期，建議關(guān)注地方性水電+電網(wǎng)公司，如文山電力。