電力行業(yè)

　　三季度業(yè)績最好 市場表現差強人意

　　國家能源局15日發(fā)布的數據表明，9月份全國全社會用電量約3324.08億千瓦時，同比增長10.24%，增幅比8月份上升2個百分點，繼續(xù)保持回暖態(tài)勢。

　　受金融危機影響，從去年10月份起，我國全社會用電量出現負增長。在工業(yè)用電的推動下，6月份全社會用電量扭轉了連續(xù)8個月負增長的局面，同比增長4.3%。7月份用電量增速提高至6%，8月份進一步提升至8.22%，回暖勢頭日益明顯。

　　同期，全國發(fā)電設備累計平均利用小時為3352小時，比去年同期降低283小時。其中，水電設備平均利用小時為2671小時，下降180小時；火電設備平均利用小時為3515小時，降低284小時。

　　前三季度，全國電源新增生產能力(正式投產)4911.53萬千瓦，其中水電1209.74萬千瓦，火電3294。98萬千瓦。

　　但是，電力股在市場的表現平平，沒有體現出業(yè)績增長的優(yōu)勢，9月漲幅僅為1.49%。

　　中金公司對電力行業(yè)第三季度業(yè)績預測認為：發(fā)電商業(yè)績持續(xù)環(huán)比上升，但環(huán)比增速較二季度放緩。1、獲益于電量環(huán)比上升和煤價穩(wěn)定，預計主要火電發(fā)電商三季度業(yè)績環(huán)比上升10%-48%；其中：華能國際(預計三季度業(yè)績0.17，環(huán)比提升47%)有望超出市場預期。2、三季度為豐水期，預計長江電力當度業(yè)績環(huán)比提升72%；3、受電量下滑、檢修以及分紅收益下降因素影響，預計建投能源、申能股份業(yè)績出現環(huán)比下降。

　　報告認為四季度火電行業(yè)盈利將出現回落，主要源自點火價差縮小。1、進入冬儲煤季節(jié)，電煤價格出現季節(jié)性提升，這是造成點火價差環(huán)比回落的主因。2、如若電煤價格出現回落，會提升投資者對于電價調整(下調部分地區(qū)上網電價)的擔憂，對火電發(fā)電商股價有壓制作用。

　　申銀萬國關注三季度確定增長類電力公司。預計三季度環(huán)比二季度利潤增速在20%以上的火電公司有華電國際、國電電力、粵電力。環(huán)比增速在10%—20%的火電公司主要有華能國際、廣州控股、國投電力。結合估值情況，建議重點關注國電電力、華電國際、粵電力、申能股份、寶新能源、深圳能源。對于水電類公司，并堅定認為電價改革的深入和碳稅的征收，將更加突顯水電投資價值，依然看好長江電力的投資價值。