臨近歲末，隨著11月份CPI數(shù)據(jù)的公布，如何防止通脹形勢(shì)繼續(xù)惡化一時(shí)成為各方討論的焦點(diǎn)。值得注意的是，在各種政策建議和預(yù)測(cè)中，加快人民幣升值步伐的字眼頻繁出現(xiàn)。

　　巧合的是，第三次中美戰(zhàn)略經(jīng)濟(jì)對(duì)話日前在北京開(kāi)幕。美國(guó)財(cái)政部部長(zhǎng)保爾森12日表示，匯率彈性對(duì)中國(guó)抵御通貨膨脹風(fēng)險(xiǎn)“尤其重要”,人民幣更快升值符合中國(guó)利益。一時(shí)間，人民幣再次被推上風(fēng)口浪尖。

　　有專(zhuān)家認(rèn)為，過(guò)去人們對(duì)人民幣升值的壞處想得比較多，因?yàn)楫?dāng)時(shí)國(guó)內(nèi)通脹壓力并不大，但是現(xiàn)在通脹壓力越來(lái)越大，中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議也將防止通脹進(jìn)一步擴(kuò)大作為明年宏觀調(diào)控的首要任務(wù)之一，在這種情形下，兩害相權(quán)取其輕，升值有利于抑制輸入型通脹。

　　升值和通脹之間到底是怎樣一種關(guān)系？人民幣加速升值能否成為逼退通脹的“奇兵”？

　　⊙本報(bào)記者 但有為

　　通脹陰影有所加重

　　根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局11日發(fā)布的最新數(shù)據(jù)，受食品價(jià)格持續(xù)上漲等因素影響，我國(guó)11月份居民消費(fèi)價(jià)格總水平(CPI)同比上漲6.9%。另?yè)?jù)統(tǒng)計(jì)，1月-11月份累計(jì)，我國(guó)居民消費(fèi)價(jià)格總水平同比上漲4.6%。

　　值得注意的是，今年8月至11月，我國(guó)的CPI上漲幅度已經(jīng)連續(xù)四個(gè)月超過(guò)6%，其中11月更是達(dá)到6.9%，創(chuàng)下自1996年12月以來(lái)的新高。

　　面對(duì)CPI的迅速攀升，很多專(zhuān)家表示了擔(dān)憂(yōu)。中國(guó)社會(huì)科學(xué)院世界經(jīng)濟(jì)與政治研究所所長(zhǎng)余永定旗幟鮮明地表示，中國(guó)當(dāng)前的通貨膨脹率已經(jīng)明顯超過(guò)了年初的控制目標(biāo)，且有進(jìn)一步上升的危險(xiǎn)。他認(rèn)為，應(yīng)進(jìn)一步出臺(tái)反通貨膨脹政策，不能坐等通貨膨脹跡象更加明顯。

　　事實(shí)上，為了防止CPI漲幅的上升，今年以來(lái)央行已先后五次加息，并綜合運(yùn)用存款準(zhǔn)備金率、公開(kāi)市場(chǎng)操作繼續(xù)收緊貨幣。此外，發(fā)改委、商務(wù)部也采取了多種手段保證市場(chǎng)供應(yīng)，嚴(yán)防價(jià)格上漲。但從不斷創(chuàng)出新高的CPI漲幅來(lái)看，收效尚不明顯。

　　面對(duì)越來(lái)越大的通脹壓力，中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議明確提出，要把防止價(jià)格由結(jié)構(gòu)性上漲演變?yōu)槊黠@通貨膨脹作為明年宏觀調(diào)控的兩大首要任務(wù)之一。

　　加快升值呼聲再起

　　昨天，人民幣兌美元匯率中間價(jià)報(bào)于7.3568，較前日上漲了79個(gè)基點(diǎn)。這已是人民幣本周以來(lái)連續(xù)第四個(gè)交易日上漲。自匯改以來(lái)，人民幣對(duì)美元匯率累計(jì)升值幅度達(dá)到10%左右，今年以來(lái)的累計(jì)升值幅度為6%，超過(guò)了一年前市場(chǎng)預(yù)測(cè)的5%的年度升幅。

　　細(xì)心的人不難發(fā)現(xiàn)，自央行在《2007年第三季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告》中明確指出“要加強(qiáng)利率和匯率政策的協(xié)調(diào)配合來(lái)穩(wěn)定通脹預(yù)期之后”，市場(chǎng)關(guān)于匯率可能會(huì)在宏觀調(diào)控中被委以重任的猜測(cè)開(kāi)始明顯增多。

　　央行行長(zhǎng)周小川11月18在南非開(kāi)普敦參加G20央行行長(zhǎng)會(huì)議時(shí)表示，中國(guó)當(dāng)前的官方利率水平基本合適，但央行正密切關(guān)注經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)。

　　業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，種種跡象表明，央行在利率政策上正越來(lái)越謹(jǐn)慎，今后一段時(shí)間利率政策可能讓位于匯率政策，人民幣的升值幅度可能加快。

　　中金公司首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家哈繼銘近日在一份研究報(bào)告中指出，目前來(lái)看加息空間越來(lái)越窄，緊縮政策更多應(yīng)依賴(lài)數(shù)量型工具和加快人民幣升值速度。他預(yù)測(cè)，2008年人民幣升值幅度將在10%左右，年底對(duì)美元達(dá)到6.57的水平。他認(rèn)為，人民幣升值對(duì)于抑制輸入型通貨膨脹具有重要意義�！拔覀兿嘈牛�政府將重視使用人民幣匯率工具，從而將明年的CPI漲幅控制在4.0%-4.5%的水平�！惫�繼銘指出。

　　余永定則認(rèn)為，在目前情況下，通過(guò)匯率升值以減少貿(mào)易順差的政策目標(biāo)，同緊縮貨幣以抑制通貨膨脹的政策目標(biāo)正好并行不悖。升值的加快不僅有助于實(shí)現(xiàn)貿(mào)易平衡，而且可以為貨幣緊縮留出更大空間。

　　此外，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局局長(zhǎng)謝伏瞻11月22日在清華大學(xué)演講時(shí)指出，中國(guó)經(jīng)濟(jì)目前面臨的總量偏熱與結(jié)構(gòu)失衡的問(wèn)題，基本原因在于人民幣幣值被低估，人民幣升值的速度沒(méi)有跟上中國(guó)生產(chǎn)力和競(jìng)爭(zhēng)力上升的速度。

　　謝伏瞻認(rèn)為，當(dāng)前最根本的措施是完善匯率形成機(jī)制，擴(kuò)大人民幣匯率的彈性。

　　升值能否抑制通脹

　　那么，人民幣加速究竟能否有效抑制通脹？綜合上述專(zhuān)家觀點(diǎn)不難發(fā)現(xiàn)，認(rèn)為加速升值能夠緩解通脹的不外乎有下面兩個(gè)理由。

　　第一，在美元疲軟的情況下，以美元計(jì)價(jià)的國(guó)際大宗商品價(jià)格高漲，而中國(guó)作為大宗商品凈進(jìn)口國(guó)，國(guó)際原材料價(jià)格上漲容易傳導(dǎo)至國(guó)內(nèi)。人民幣升值可以使得進(jìn)口成本相對(duì)降低，抑制輸入型通脹。

　　中金公司顯然贊成這種觀點(diǎn)。哈繼銘認(rèn)為，美元加速貶值將為全球大宗商品價(jià)格提供支撐，近期PPI的抬頭就顯示了這種跡象。過(guò)去人們對(duì)人民幣升值的壞處想得比較多，因?yàn)楫?dāng)時(shí)國(guó)內(nèi)通脹壓力并不大，但是現(xiàn)在通脹壓力越來(lái)越大，中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議也將防止通脹進(jìn)一步擴(kuò)大作為宏觀調(diào)控的首要任務(wù)之一，在這種情形下，兩害相權(quán)取其輕，升值有利于抑制輸入型通脹。

　　中金公司的有關(guān)研究發(fā)現(xiàn)，人民幣名義有效匯率每升值10%，其他條件不變，中國(guó)CPI漲幅短期內(nèi)將下降0.8個(gè)百分點(diǎn)，長(zhǎng)期將下降3.2個(gè)百分點(diǎn)。

　　第二，人民幣加速升值將有助于減小外貿(mào)順差，從而減少基礎(chǔ)貨幣投放，流動(dòng)性過(guò)剩的狀況也將由此減輕，這將有助于緩解通脹壓力。

　　此種觀點(diǎn)認(rèn)為，通脹的發(fā)生在一定程度上和國(guó)內(nèi)貨幣投放過(guò)多、流動(dòng)性過(guò)剩有關(guān)。根據(jù)北京大學(xué)中國(guó)經(jīng)濟(jì)研究中心主任宋國(guó)青測(cè)算，國(guó)內(nèi)CPI漲幅超過(guò)2%的部分有60%-70%由貨幣因素推動(dòng)。為此，抑制通脹還需繼續(xù)收緊貨幣供給。

　　央行日前公布的數(shù)據(jù)顯示，截至11月末，廣義貨幣供應(yīng)量(M2)余額為39.98萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)18.45%。盡管較上月末低0.02個(gè)百分點(diǎn)，但已經(jīng)連續(xù)5個(gè)月同比漲幅超過(guò)18%。業(yè)內(nèi)人士指出，上述數(shù)據(jù)顯示，目前流動(dòng)性過(guò)剩的情況仍然沒(méi)有得到根本性改變。

　　要判斷上述兩種觀點(diǎn)能否成立，有必要客觀、全面地分析當(dāng)前通脹的主要原因。

　　主流觀點(diǎn)認(rèn)為，目前國(guó)內(nèi)的通脹體現(xiàn)為結(jié)構(gòu)性、階段性上漲，主要受食品價(jià)格上漲拉動(dòng)。其次，外部因素對(duì)國(guó)內(nèi)價(jià)格上漲起到顯著推動(dòng)作用。由此看來(lái)，本幣升值在一定程度上可以化解外部因素帶來(lái)的通脹壓力。

　　央行在《2007年第三季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告》中也指出，經(jīng)濟(jì)學(xué)的理論分析和各國(guó)的實(shí)踐均表明，本幣升值有利于抑制國(guó)內(nèi)通貨膨脹。在對(duì)資源性產(chǎn)品進(jìn)口依賴(lài)程度加大的背景下，本幣適度升值有利于降低以本幣計(jì)價(jià)的進(jìn)口成本上漲幅度。雖然這種傳導(dǎo)會(huì)存在一定的時(shí)滯，但長(zhǎng)期來(lái)看，名義有效匯率變化會(huì)對(duì)零售物價(jià)指數(shù)和生產(chǎn)者價(jià)格指數(shù)產(chǎn)生明顯影響。

　　但是也有觀點(diǎn)認(rèn)為，此次通脹主要是國(guó)內(nèi)部分食品短期供不應(yīng)求引起的，人民幣加快升值可能無(wú)助于緩解通脹壓力。

　　在本月12日舉行的中美第三次戰(zhàn)略經(jīng)濟(jì)對(duì)話上，央行行長(zhǎng)周小川就表示，目前中國(guó)的CPI增幅主要是食品漲價(jià)占很大比重。對(duì)于是否可以通過(guò)調(diào)整貨幣供應(yīng)量或調(diào)整貨幣價(jià)格，來(lái)有效解決CPI上漲問(wèn)題，央行正在認(rèn)真研究。他坦言，這一問(wèn)題可能會(huì)有一定爭(zhēng)議。　　

　　短期不宜升值太快

　　盡管業(yè)界對(duì)升值能否抑制國(guó)內(nèi)通脹存在異議，但專(zhuān)家普遍認(rèn)為，短期內(nèi)人民幣不宜升值太快。此外，在匯率升值的同時(shí)，還可以增加匯率彈性，并輔之以其他政策，以免給經(jīng)濟(jì)帶來(lái)負(fù)面影響。

　　商務(wù)部副部長(zhǎng)陳德銘12日在中美第三次戰(zhàn)略經(jīng)濟(jì)對(duì)話上表示，商務(wù)部從來(lái)都不反對(duì)人民幣升值，但是反對(duì)人民幣過(guò)快升值，反對(duì)超過(guò)極限的、不合理的升值，反對(duì)不符合國(guó)情和承受能力的過(guò)快升值。

　　中央財(cái)經(jīng)大學(xué)中國(guó)銀行業(yè)研究中心主任郭田勇指出，在當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢(shì)下，人民幣升值的確可以調(diào)整我國(guó)外貿(mào)順差過(guò)大的進(jìn)出口結(jié)構(gòu)，在一定程度上消除流動(dòng)性的形成機(jī)制，起到抑制通脹的作用。但是，如果人民幣進(jìn)行大幅升值，將對(duì)出口型企業(yè)產(chǎn)生巨大殺傷力，會(huì)直接導(dǎo)致出口產(chǎn)品價(jià)格剛性上漲，出口數(shù)量急劇下降。在內(nèi)需不足的現(xiàn)實(shí)下，國(guó)內(nèi)無(wú)法消化這些由于人民幣升值而導(dǎo)致出口下降的部分，則有可能使經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)出現(xiàn)滑坡、由通脹轉(zhuǎn)為通縮，危害國(guó)民經(jīng)濟(jì)健康發(fā)展。

　　他進(jìn)一步指出，人民幣升值速度固然可以適度加快，但依舊需遵循主動(dòng)性、漸進(jìn)性與可控性的原則。其中漸進(jìn)性至關(guān)重要，因?yàn)橐坏┻`背漸進(jìn)性原則，一次性大幅升值，將有可能導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)失控并喪失貨幣調(diào)控的主動(dòng)權(quán)。為有效實(shí)施從緊的貨幣政策，還應(yīng)在人民幣匯率彈性不斷擴(kuò)大的同時(shí)，加大利率、準(zhǔn)備金率等政策工具的作用力度。

　　談及人民幣合理的升值幅度，余永定認(rèn)為，中國(guó)目前實(shí)行的是參考一攬子貨幣的、有管理的浮動(dòng)匯率制度。考慮到中國(guó)目前的嚴(yán)重結(jié)構(gòu)性問(wèn)題，企業(yè)缺乏必要的應(yīng)變能力，鎖定匯率風(fēng)險(xiǎn)的各種金融工具仍不發(fā)達(dá)，完全按市場(chǎng)供求關(guān)系決定匯率還為時(shí)過(guò)早。另一方面，考慮到中國(guó)的雙順差、流動(dòng)性過(guò)剩和通貨膨脹形勢(shì)的惡化，較大幅度升值難以避免。他認(rèn)為，至于什么是合理、均衡水平誰(shuí)也說(shuō)不準(zhǔn)，只有通過(guò)試錯(cuò)的方法解決。